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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計(ji)局數據顯示(shi)，11月份(fen)，制(zhi)造業(ye)PMI為(wei)50.2%，比(bi)上月上升0.9個百分點，在連續(xu)6個月低于(yu)臨界點后，再(zai)次回(hui)到(dao)擴張區間。供需兩端均有改善，進出口(kou)有所好轉，大中小型企業(ye)景氣(qi)普遍回(hui)升。受外(wai)部不(bu)確定性等(deng)因素影響，制(zhi)造業(ye)下行壓力依然存(cun)在。

2、11月(yue)財新中(zhong)國制造(zao)業(ye)采購(gou)經理人指數（PMI）錄得(de)51.8，較10月(yue)微升0.1個百分點，連續(xu)五個月(yue)回升，為2017年(nian)以來最高。這一走勢與國家統(tong)計局(ju)制造(zao)業(ye)PMI一致。11月(yue)中(zhong)國經濟(ji)繼續(xu)修復，目前(qian)制造(zao)業(ye)投資可能處于“磨底”階段，低(di)庫存已(yi)經延續(xu)較長(chang)時間。

3、商務(wu)部(bu)稱今年以來，中國(guo)(guo)進(jin)(jin)口(kou)(kou)的(de)需求保(bao)持(chi)平穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口(kou)(kou)1.29萬億元，同比(bi)增長(chang)(chang)了2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口(kou)(kou)增長(chang)(chang)，主要是國(guo)(guo)內需求拉動的(de)結果(guo)。國(guo)(guo)內市場對進(jin)(jin)口(kou)(kou)消費品(pin)(pin)需求旺盛，制造業PMI重回(hui)擴張區間，原材料等商品(pin)(pin)進(jin)(jin)口(kou)(kou)需求回(hui)升，部(bu)分大(da)宗商品(pin)(pin)進(jin)(jin)口(kou)(kou)量增長(chang)(chang)，政(zheng)策效應(ying)逐漸(jian)顯現(xian)。

國際方面，

1、北京(jing)時間12月(yue)(yue)12日凌晨，美聯(lian)儲(chu)宣布年(nian)內最后一(yi)次(ci)議息會(hui)(hui)議結果，一(yi)如(ru)市(shi)場(chang)預期，美聯(lian)儲(chu)將聯(lian)邦(bang)基金利(li)(li)率目標(biao)區間維持(chi)在1.5%至1.75%不變，暫停(ting)了今年(nian)7月(yue)(yue)份以來“三月(yue)(yue)三降息”的節奏(zou)。利(li)(li)率點陣圖顯示，聯(lian)邦(bang)公開市(shi)場(chang)委員會(hui)(hui)（FOMC）多(duo)數人預計將維持(chi)當前利(li)(li)率水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)(li)率則可能(neng)再度上升。

2、美國11月(yue)非農數(shu)據遠超預期(qi)，非農就(jiu)業(ye)人(ren)數(shu)激增26.6萬(wan)人(ren)，遠超道瓊(qiong)斯調查的經濟學家(jia)18.7萬(wan)人(ren)的預期(qi)；同時失業(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低失業(ye)率持平。數(shu)據顯示出美國經濟仍(reng)在(zai)溫(wen)和擴張，但就(jiu)業(ye)市場表現出色并(bing)不(bu)意味著美國經濟高枕無憂。

3、歐元(yuan)區(qu)(qu)12月制(zhi)造(zao)業(ye)PMI初值(zhi)為45.9，同樣低于預期的47.3，前(qian)值(zhi)46.9。歐元(yuan)區(qu)(qu)、德國(guo)和法(fa)國(guo)12月制(zhi)造(zao)業(ye)PMI均不(bu)及預期，這令更多市場人士擔憂2020年(nian)歐元(yuan)區(qu)(qu)經濟前(qian)景(jing)恐(kong)將黯淡，同日公布的英國(guo)制(zhi)造(zao)業(ye)和服務業(ye)PMI指數均不(bu)及預期。

二、行情回顧

本月(yue)銅價波動較大(da)，滬銅主力(li)運行于4.7-4.99萬。月(yue)初受(shou)英(ying)國大(da)選落(luo)定(ding)與中(zhong)美貿易協定(ding)等(deng)利好影(ying)響(xiang)，銅市信(xin)(xin)心(xin)大(da)增推動價格(ge)快速上揚，周內漲幅曾超(chao)千元(yuan)。另(ling)外一方面，中(zhong)國12月(yue)制(zhi)造業PMI重歸(gui)榮枯線以上，歐(ou)元(yuan)區(qu)12月(yue)制(zhi)造業超(chao)預期回暖則進(jin)一步推高(gao)(gao)市場(chang)(chang)信(xin)(xin)心(xin)，對銅價帶來一定(ding)支(zhi)撐。但(dan)隨年末逐漸來臨，受(shou)貨商及期銅多頭動力(li)減弱(ruo)(ruo)等(deng)影(ying)響(xiang)，現貨市場(chang)(chang)交(jiao)投清淡，滬銅沖擊高(gao)(gao)位未果進(jin)一步影(ying)響(xiang)市場(chang)(chang)信(xin)(xin)心(xin)衰弱(ruo)(ruo)，后期隨美國與伊朗等(deng)沖突，地緣政(zheng)治(zhi)對銅價形(xing)成較大(da)壓(ya)力(li)，滬銅在高(gao)(gao)位震蕩后逐步回落(luo)調整，價格(ge)重心(xin)下移觸及支(zhi)撐位。

市(shi)場(chang)方面(mian)，本月(yue)滬銅(tong)(tong)升貼(tie)水(shui)(shui)呈先揚后(hou)抑情況，月(yue)升水(shui)(shui)均值(zhi)20元左右。月(yue)初受滬銅(tong)(tong)快(kuai)速拉(la)升影響，下游廠家采(cai)購(gou)積極，電解銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)一度(du)火爆提振好銅(tong)(tong)升水(shui)(shui)，但本輪高升水(shui)(shui)情況只維持至月(yue)中，隨年末臨(lin)近貨商(shang)(shang)回(hui)收貨款與期銅(tong)(tong)漲勢受阻等(deng)影響，貿易商(shang)(shang)出(chu)貨變現意愿(yuan)增強，在當月(yue)銅(tong)(tong)換月(yue)后(hou)整體升水(shui)(shui)快(kuai)速下滑轉化為貼(tie)水(shui)(shui)，但值(zhi)得注(zhu)意的是元旦節(jie)后(hou)市(shi)場(chang)交投逐步(bu)回(hui)暖，好銅(tong)(tong)轉化為升水(shui)(shui)，后(hou)期升貼(tie)水(shui)(shui)再度(du)大幅下跌空(kong)間有限。

進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)盈虧方面，本月電解銅(tong)(tong)進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)盈利窗口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)保(bao)持(chi)持(chi)續關閉，整(zheng)體(ti)進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)利潤維持(chi)在(zai)-400元/噸左右，主要原因或為倫(lun)銅(tong)(tong)受歐(ou)元區制造業數(shu)據回(hui)暖強勁，但國內滬銅(tong)(tong)方面信(xin)心(xin)萎靡，外強內弱格局(ju)關閉進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)，但進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)貨源方面仍有流(liu)入(ru)，市場進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)(kou)銅(tong)(tong)保(bao)持(chi)一定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅價總體(ti)呈現低位走(zou)(zou)高的(de)走(zou)(zou)勢。滬銅主(zhu)力(li)主(zhu)要運(yun)行區間在(zai)49000-49500元/噸(dun)附(fu)近，市場光亮銅主(zhu)流價格在(zai)44000-44300元/噸(dun)。目前精廢(fei)價差小(xiao)幅收窄(zhai)至(zhi)2200元附(fu)近，仍處于擴大范圍(wei)中，廢(fei)銅消費(fei)需(xu)求(qiu)依舊較高。

銅(tong)價結束低位(wei)運行，一度(du)觸(chu)及八個(ge)月(yue)來(lai)高位(wei)，給(gei)廢(fei)銅(tong)市(shi)場(chang)帶(dai)來(lai)信心，交投氛圍回暖(nuan)。銅(tong)價反(fan)彈帶(dai)動下游(you)電纜需求訂單(dan)增加，銅(tong)桿消費(fei)隨(sui)之上升，因此廢(fei)銅(tong)制桿廠(chang)生產逐步力度(du)加大，積極入市(shi)采購原(yuan)材(cai)料，廢(fei)銅(tong)價格(ge)支撐較強。而貨(huo)(huo)(huo)源供應方面(mian)依(yi)舊(jiu)處于緊缺狀態(tai)，持貨(huo)(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)(huo)意愿相比(bi)前幾個(ge)月(yue)有所松動，但由(you)于廢(fei)銅(tong)進口受限以及貨(huo)(huo)(huo)商看漲后(hou)市(shi)，惜售觀(guan)望者(zhe)普遍增多；而且也出現了地域性差異，如據富寶了解山東廠(chang)家臨近年末清空廠(chang)內庫貨(huo)(huo)(huo)，臨沂金屬(shu)城市(shi)場(chang)廢(fei)銅(tong)貨(huo)(huo)(huo)源增加。而江浙(zhe)地區則有部分(fen)貨(huo)(huo)(huo)場(chang)反(fan)饋貨(huo)(huo)(huo)源緊缺。

臨近年底，廠(chang)家重點放在貨(huo)款回籠及(ji)節(jie)前(qian)備貨(huo)方面。據了解廢銅廠(chang)家一般會提前(qian)10-20天左(zuo)右(you)開始儲備原料庫存，預計今(jin)年備貨(huo)力度可能不及(ji)去(qu)年。

四、走勢預測

本(ben)月滬(hu)銅先(xian)揚(yang)后抑，一(yi)度沖擊五萬(wan)大關，而后市場(chang)信心(xin)(xin)衰(shuai)弱，價(jia)格重(zhong)(zhong)心(xin)(xin)有所下移。國(guo)(guo)(guo)際(ji)方(fang)面中美貿易談判第(di)一(yi)輪協(xie)定已基本(ben)落地，全(quan)球(qiu)制造業方(fang)面有所轉暖，歐元(yuan)區制造業PMI數(shu)據超預(yu)期(qi)提升，全(quan)球(qiu)經濟出(chu)現企穩趨勢(shi)。但本(ben)月國(guo)(guo)(guo)際(ji)地緣政(zheng)治對銅帶來(lai)利空影響，局勢(shi)緊(jin)張施壓有色金屬(shu)。國(guo)(guo)(guo)內(nei)方(fang)面，國(guo)(guo)(guo)內(nei)經濟企穩與(yu)逆周期(qi)政(zheng)策(ce)利好托底銅市。值得(de)注意的是本(ben)月滬(hu)銅在多重(zhong)(zhong)刺激下快速上(shang)揚(yang)沖擊五萬(wan)大關未果，國(guo)(guo)(guo)內(nei)滬(hu)銅信心(xin)(xin)有所衰(shuai)退，12月最(zui)后一(yi)周收(shou)斂前期(qi)部分(fen)漲(zhang)幅(fu)，銅價(jia)整(zheng)體重(zhong)(zhong)心(xin)(xin)維持在4.9萬(wan)附(fu)近。短(duan)期(qi)來(lai)看(kan)市場(chang)信心(xin)(xin)萎靡，利好消息推動作用有限，或有弱勢(shi)表(biao)現，而中期(qi)而言經濟企穩則對銅價(jia)帶來(lai)一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最(zui)大(da)銅冶煉(lian)廠奧古比斯表示(shi)，11月在比利時奧倫(lun)工廠發生意外(wai)事故，銅生產被中斷，但向客戶交貨(huo)仍在正常(chang)進行(xing)。該冶煉(lian)廠每(mei)年(nian)生產約34萬噸銅，產品包括棒材(cai)和特種(zhong)線材(cai)，主要銷往西歐(ou)市場。預(yu)計年(nian)底前(qian)恢(hui)復(fu)運營，受影響部分最(zui)遲于2020年(nian)第2季(ji)度恢(hui)復(fu)運行(xing)。

2、力拓(tuo)擬斥資(zi)(zi)15億(yi)美元擴張(zhang)猶他(ta)州Kennecott銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)。礦(kuang)企在(zai)美國投(tou)資(zi)(zi)戰略性礦(kuang)產項(xiang)目(mu)漸成(cheng)趨勢(shi)，力拓(tuo)對這(zhe)一擴產項(xiang)目(mu)的(de)投(tou)資(zi)(zi)額(e)是近(jin)期(qi)礦(kuang)企對美國銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)投(tou)資(zi)(zi)額(e)的(de)一倍多。汽車(che)制(zhi)造(zao)商在(zai)生(sheng)產電動汽車(che)及其他(ta)零(ling)部(bu)件的(de)過程中對銅(tong)的(de)需求(qiu)大(da)增(zeng)。

3、江西銅業公告，全資子公司JCCI擬受讓公司間接參股公司PIM持(chi)有(you)的PCH 100%股權，交易價11.159億美(mei)元。PCH目前持(chi)有(you)加拿大多倫多證(zheng)券交易所上市公司FQM 18%股權。FQM在贊比(bi)亞、巴(ba)拿馬等8個(ge)國家(jia)擁(yong)有(you)9個(ge)銅礦開(kai)發(fa)項目。FQM控制(zhi)的銅礦儲量(liang)豐(feng)富，預計未來(lai)將產生較強的現金流。

4、日前(qian)，江西銅(tong)業和中色(se)旗下贊(zan)比(bi)亞粗(cu)銅(tong)生(sheng)產商(shang)謙比(bi)希(xi)簽署(shu)2020年cif進口(kou)粗(cu)銅(tong)長單benchmark為128美元/噸(dun)(dun)。此rc大大低于今(jin)年執行的(de)(de)長單每噸(dun)(dun)165美元水(shui)平(ping)(ping)，并(bing)且也貼近smm估(gu)算的(de)(de)冶煉廠130美元/噸(dun)(dun)的(de)(de)rc盈虧平(ping)(ping)衡(heng)點(dian)，反映了市場(chang)粗(cu)銅(tong)供(gong)應(ying)緊張的(de)(de)預期。

5、中國生態環境部(bu)固體(ti)廢(fei)物(wu)與化學品管理(li)技術中心日前發放2020年第一批金屬(shu)廢(fei)料(liao)進口(kou)配額，其中，批準進口(kou)27萬(wan)噸高品級廢(fei)銅和27.5萬(wan)噸廢(fei)鋁，合共不到(dao)(dao)55萬(wan)噸。中國計劃到(dao)(dao)2020年底將被(bei)歸類為(wei)固體(ti)廢(fei)物(wu)的廢(fei)金屬(shu)進口(kou)量減少到(dao)(dao)零。

6、消息人士稱，中(zhong)國銅原料聯(lian)合談(tan)判小組(CSPT)將2020年第一季度(du)銅加(jia)工(gong)精(jing)煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每噸67美(mei)元(yuan)或每磅6.7美(mei)分，略高于四季度(du)的每噸66美(mei)元(yuan)和(he)每磅6.6美(mei)分，但(dan)同(tong)比(bi)下跌27.2%，因中(zhong)國煉廠產能(neng)大幅(fu)提(ti)升(sheng)且今年礦山(shan)供應增幅(fu)有限。