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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計(ji)局數據顯(xian)示(shi)，11月份(fen)，制造業(ye)PMI為50.2%，比上月上升0.9個百分點，在(zai)連續6個月低于(yu)臨(lin)界點后(hou)，再(zai)次回(hui)到(dao)擴(kuo)張區間(jian)。供需兩端均有改(gai)善，進出口有所好轉(zhuan)，大中小(xiao)型企業(ye)景氣普遍回(hui)升。受外部不確定性等因(yin)素(su)影(ying)響，制造業(ye)下行壓力依然存在(zai)。

2、11月財(cai)新(xin)中國制造(zao)業(ye)采購經理人指數（PMI）錄得51.8，較10月微升0.1個百分點，連續五(wu)個月回升，為2017年以來最高。這一走勢(shi)與國家統計局制造(zao)業(ye)PMI一致(zhi)。11月中國經濟繼續修復，目(mu)前制造(zao)業(ye)投(tou)資可能處于(yu)“磨底”階段，低庫存(cun)已(yi)經延續較長時間(jian)。

3、商(shang)務部稱今年(nian)以來，中國(guo)進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)的需(xu)求保持(chi)平(ping)穩。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)1.29萬億元，同比增長了2.5%。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)增長，主要是國(guo)內需(xu)求拉(la)動(dong)的結果(guo)。國(guo)內市場對進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)消費品需(xu)求旺(wang)盛(sheng)，制造業PMI重回擴張區間，原(yuan)材(cai)料(liao)等(deng)商(shang)品進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)需(xu)求回升，部分(fen)大宗商(shang)品進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)量增長，政策效應逐漸顯(xian)現。

國際方面，

1、北京(jing)時間12月12日凌晨，美(mei)聯(lian)儲(chu)宣布年(nian)內最后(hou)一次議(yi)息會議(yi)結果(guo)，一如(ru)市(shi)場預(yu)期，美(mei)聯(lian)儲(chu)將聯(lian)邦基金利(li)率目標區間維持在(zai)1.5%至1.75%不變，暫停了今年(nian)7月份(fen)以來(lai)“三(san)月三(san)降(jiang)息”的節奏。利(li)率點陣(zhen)圖顯示，聯(lian)邦公(gong)開市(shi)場委員會（FOMC）多數人預(yu)計(ji)將維持當前利(li)率水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)率則可能再(zai)度(du)上升。

2、美國(guo)(guo)11月非(fei)農數據(ju)遠超預期(qi)，非(fei)農就業(ye)(ye)人(ren)數激(ji)增26.6萬(wan)人(ren)，遠超道(dao)瓊斯調查的經(jing)濟(ji)學(xue)家18.7萬(wan)人(ren)的預期(qi)；同(tong)時失業(ye)(ye)率從3.6%降(jiang)至3.5%，與1969年以來的最(zui)低失業(ye)(ye)率持平。數據(ju)顯示出美國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)仍(reng)在溫和擴張，但就業(ye)(ye)市場表(biao)現(xian)出色并不意味著美國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)高枕無(wu)憂。

3、歐(ou)元(yuan)區(qu)12月制造(zao)(zao)業(ye)PMI初值為45.9，同(tong)(tong)樣(yang)低于預(yu)期(qi)(qi)的(de)47.3，前值46.9。歐(ou)元(yuan)區(qu)、德(de)國和法國12月制造(zao)(zao)業(ye)PMI均不(bu)(bu)及預(yu)期(qi)(qi)，這令更(geng)多市場人士(shi)擔憂(you)2020年歐(ou)元(yuan)區(qu)經(jing)濟前景恐將黯(an)淡(dan)，同(tong)(tong)日公布的(de)英國制造(zao)(zao)業(ye)和服務業(ye)PMI指數(shu)均不(bu)(bu)及預(yu)期(qi)(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅價波(bo)動較大(da)，滬銅主(zhu)力運行于4.7-4.99萬。月(yue)初(chu)受(shou)英國大(da)選落定與(yu)中(zhong)美(mei)貿(mao)易協定等利好影響(xiang)，銅市(shi)信心大(da)增(zeng)推動價格快(kuai)速(su)上揚，周內漲(zhang)幅曾(ceng)超千元(yuan)。另外一(yi)方(fang)面，中(zhong)國12月(yue)制造業PMI重歸榮枯線以上，歐(ou)元(yuan)區(qu)12月(yue)制造業超預期(qi)(qi)回(hui)暖(nuan)則(ze)進一(yi)步推高市(shi)場(chang)信心，對銅價帶(dai)來(lai)(lai)一(yi)定支撐(cheng)。但隨年末(mo)逐漸來(lai)(lai)臨，受(shou)貨(huo)商及(ji)期(qi)(qi)銅多頭動力減(jian)弱等影響(xiang)，現貨(huo)市(shi)場(chang)交投(tou)清淡，滬銅沖(chong)擊高位未果進一(yi)步影響(xiang)市(shi)場(chang)信心衰弱，后(hou)(hou)期(qi)(qi)隨美(mei)國與(yu)伊(yi)朗等沖(chong)突，地緣政治對銅價形成較大(da)壓力，滬銅在(zai)高位震蕩后(hou)(hou)逐步回(hui)落調(diao)整，價格重心下(xia)移觸及(ji)支撐(cheng)位。

市場(chang)(chang)方面(mian)，本(ben)月滬銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)呈先(xian)揚(yang)后(hou)抑(yi)情況(kuang)，月升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)均值(zhi)20元(yuan)左右。月初受滬銅(tong)(tong)快速拉升(sheng)(sheng)(sheng)影響，下(xia)游廠家采(cai)購積極，電解(jie)銅(tong)(tong)市場(chang)(chang)一(yi)度(du)(du)火爆(bao)提(ti)振好銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，但本(ben)輪高升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)情況(kuang)只維持至月中(zhong)，隨年(nian)末臨近貨(huo)商回收貨(huo)款(kuan)與期(qi)銅(tong)(tong)漲勢受阻等影響，貿(mao)易商出貨(huo)變(bian)現意(yi)愿(yuan)增強，在當(dang)月銅(tong)(tong)換月后(hou)整體升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)快速下(xia)滑(hua)轉化為貼水(shui)，但值(zhi)得注意(yi)的是元(yuan)旦節后(hou)市場(chang)(chang)交投逐步回暖，好銅(tong)(tong)轉化為升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，后(hou)期(qi)升(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)再度(du)(du)大(da)幅(fu)下(xia)跌空間有限(xian)。

進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈虧方面，本月電解銅(tong)(tong)進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈利(li)窗口(kou)(kou)(kou)保(bao)(bao)持持續關閉(bi)，整體(ti)進(jin)口(kou)(kou)(kou)利(li)潤維持在-400元/噸左右，主要原因(yin)或(huo)為倫銅(tong)(tong)受歐元區制造業數據(ju)回(hui)暖(nuan)強(qiang)(qiang)勁(jing)，但(dan)國內滬(hu)銅(tong)(tong)方面信心萎(wei)靡(mi)，外(wai)強(qiang)(qiang)內弱(ruo)格局關閉(bi)進(jin)口(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)，但(dan)進(jin)口(kou)(kou)(kou)貨源方面仍有流入，市場進(jin)口(kou)(kou)(kou)銅(tong)(tong)保(bao)(bao)持一定程度(du)流通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅(tong)價(jia)總(zong)體呈(cheng)現低位走高的(de)走勢(shi)。滬銅(tong)主(zhu)力(li)主(zhu)要運行區間在49000-49500元(yuan)(yuan)/噸附近，市場(chang)光(guang)亮銅(tong)主(zhu)流(liu)價(jia)格在44000-44300元(yuan)(yuan)/噸。目前精廢價(jia)差(cha)小幅收窄至2200元(yuan)(yuan)附近，仍處于擴大范圍中，廢銅(tong)消費需求(qiu)依舊較高。

銅價結束低位運行，一度觸及八個月(yue)來高位，給(gei)廢(fei)(fei)銅市場帶來信心，交投氛圍回暖。銅價反(fan)彈帶動下游(you)電纜需求訂(ding)單增(zeng)加(jia)(jia)，銅桿(gan)消(xiao)費隨之上(shang)升，因此廢(fei)(fei)銅制桿(gan)廠(chang)生(sheng)產逐步(bu)力度加(jia)(jia)大(da)，積極入市采購原材(cai)料，廢(fei)(fei)銅價格支撐較強。而貨源(yuan)供應(ying)方面依舊處于(yu)(yu)緊缺狀態，持(chi)貨商雖然(ran)捂貨意(yi)愿相比前幾(ji)個月(yue)有所松動，但(dan)由于(yu)(yu)廢(fei)(fei)銅進口受限以(yi)及貨商看漲后(hou)市，惜售觀望者(zhe)普遍增(zeng)多；而且也出現了(le)地域性差(cha)異(yi)，如據富寶了(le)解山東廠(chang)家臨(lin)近年末清空(kong)廠(chang)內庫貨，臨(lin)沂(yi)金屬城市場廢(fei)(fei)銅貨源(yuan)增(zeng)加(jia)(jia)。而江(jiang)浙地區則(ze)有部(bu)分貨場反(fan)饋貨源(yuan)緊缺。

臨近年底，廠(chang)家(jia)重點放在貨(huo)款(kuan)回(hui)籠及節前備貨(huo)方(fang)面。據了(le)解廢銅廠(chang)家(jia)一般會提前10-20天左右開始儲備原料庫存，預計今年備貨(huo)力度(du)可能不(bu)及去年。

四、走勢預測

本月滬(hu)(hu)銅(tong)先揚后抑，一度沖擊五(wu)(wu)萬(wan)大關，而(er)后市場信(xin)心(xin)衰弱，價(jia)格重心(xin)有(you)所下移。國(guo)(guo)際方(fang)面中美(mei)貿易談判第一輪(lun)協定已基本落(luo)地，全球制(zhi)(zhi)造業方(fang)面有(you)所轉暖(nuan)，歐元區制(zhi)(zhi)造業PMI數據(ju)超預期(qi)提(ti)升，全球經(jing)濟(ji)出現(xian)企(qi)穩趨勢。但本月國(guo)(guo)際地緣政(zheng)治(zhi)對銅(tong)帶(dai)來利空影響(xiang)，局(ju)勢緊張施壓有(you)色金屬。國(guo)(guo)內(nei)方(fang)面，國(guo)(guo)內(nei)經(jing)濟(ji)企(qi)穩與(yu)逆周期(qi)政(zheng)策利好(hao)(hao)托底銅(tong)市。值得注意的是本月滬(hu)(hu)銅(tong)在多重刺(ci)激下快速上揚沖擊五(wu)(wu)萬(wan)大關未果，國(guo)(guo)內(nei)滬(hu)(hu)銅(tong)信(xin)心(xin)有(you)所衰退，12月最后一周收斂(lian)前期(qi)部(bu)分漲幅，銅(tong)價(jia)整(zheng)體重心(xin)維持在4.9萬(wan)附近。短期(qi)來看市場信(xin)心(xin)萎靡(mi)，利好(hao)(hao)消(xiao)息(xi)推動作用有(you)限，或有(you)弱勢表現(xian)，而(er)中期(qi)而(er)言經(jing)濟(ji)企(qi)穩則對銅(tong)價(jia)帶(dai)來一定支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅(tong)(tong)冶煉廠奧古(gu)比斯表示，11月在比利時奧倫工廠發生(sheng)意外(wai)事(shi)故，銅(tong)(tong)生(sheng)產(chan)被中斷，但向客戶交貨仍在正常進行。該冶煉廠每(mei)年生(sheng)產(chan)約(yue)34萬噸銅(tong)(tong)，產(chan)品包括棒材和(he)特種線材，主要銷(xiao)往西歐市場。預計年底前恢(hui)復運(yun)營，受影響部分最遲于(yu)2020年第2季度恢(hui)復運(yun)行。

2、力拓(tuo)擬斥資15億美(mei)元擴張猶他州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)。礦(kuang)企在美(mei)國投(tou)資戰略(lve)性礦(kuang)產(chan)項(xiang)目(mu)漸成趨勢，力拓(tuo)對(dui)這(zhe)一擴產(chan)項(xiang)目(mu)的投(tou)資額是近期(qi)礦(kuang)企對(dui)美(mei)國銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)投(tou)資額的一倍多(duo)。汽(qi)(qi)車制造商在生(sheng)產(chan)電動汽(qi)(qi)車及(ji)其(qi)他零部件的過程(cheng)中對(dui)銅的需求(qiu)大增。

3、江西銅業公告，全(quan)資(zi)子公司JCCI擬受(shou)讓公司間接參股公司PIM持(chi)有的(de)PCH 100%股權，交(jiao)易價11.159億美元。PCH目前持(chi)有加拿大多倫(lun)多證(zheng)券(quan)交(jiao)易所(suo)上市公司FQM 18%股權。FQM在贊比(bi)亞(ya)、巴拿馬(ma)等(deng)8個國家擁有9個銅礦(kuang)開發項目。FQM控(kong)制的(de)銅礦(kuang)儲(chu)量豐富，預計(ji)未來將產(chan)生較(jiao)強的(de)現(xian)金(jin)流。

4、日(ri)前，江(jiang)西銅(tong)業和中色旗下贊比(bi)亞粗銅(tong)生(sheng)產(chan)商謙比(bi)希(xi)簽署2020年(nian)cif進(jin)口粗銅(tong)長(chang)(chang)單(dan)benchmark為(wei)128美(mei)(mei)元/噸(dun)。此rc大(da)大(da)低于今年(nian)執行的(de)長(chang)(chang)單(dan)每噸(dun)165美(mei)(mei)元水平，并且也(ye)貼近(jin)smm估算的(de)冶煉廠130美(mei)(mei)元/噸(dun)的(de)rc盈虧平衡點(dian)，反(fan)映了市(shi)場粗銅(tong)供(gong)應緊張的(de)預期。

5、中國生態環境部固體(ti)廢(fei)物(wu)與化學(xue)品管理技術中心日前發放2020年(nian)第一批(pi)金屬(shu)廢(fei)料進(jin)口(kou)配額，其中，批(pi)準進(jin)口(kou)27萬(wan)噸(dun)高品級(ji)廢(fei)銅和27.5萬(wan)噸(dun)廢(fei)鋁，合共(gong)不到55萬(wan)噸(dun)。中國計劃到2020年(nian)底將被歸類為固體(ti)廢(fei)物(wu)的廢(fei)金屬(shu)進(jin)口(kou)量(liang)減少到零(ling)。

6、消息人士稱(cheng)，中國(guo)銅(tong)原料聯合談判小組(CSPT)將2020年(nian)(nian)第(di)一季度銅(tong)加(jia)工精(jing)煉費(fei)(TC/RCs)最(zui)低(di)價上調1.5%，敲定(ding)在每(mei)噸(dun)67美(mei)元或(huo)每(mei)磅6.7美(mei)分，略高于四(si)季度的每(mei)噸(dun)66美(mei)元和(he)每(mei)磅6.6美(mei)分，但同比下跌27.2%，因中國(guo)煉廠產能大幅提(ti)升(sheng)且今年(nian)(nian)礦山(shan)供應增幅有限。