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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計局數據顯示，11月(yue)(yue)份，制(zhi)造業(ye)(ye)PMI為50.2%，比上月(yue)(yue)上升0.9個百分(fen)點(dian)，在(zai)(zai)連續6個月(yue)(yue)低于臨(lin)界(jie)點(dian)后，再(zai)次(ci)回到擴張區間。供需兩端(duan)均有改善，進出口有所好(hao)轉，大中小型(xing)企業(ye)(ye)景氣普遍(bian)回升。受(shou)外部不確定(ding)性等因素影響(xiang)，制(zhi)造業(ye)(ye)下行(xing)壓力(li)依然存(cun)在(zai)(zai)。

2、11月(yue)(yue)財(cai)新中國制(zhi)造業采(cai)購經理(li)人指(zhi)數（PMI）錄(lu)得51.8，較10月(yue)(yue)微升0.1個(ge)百分點，連續五個(ge)月(yue)(yue)回升，為2017年以來最高。這一(yi)走勢與(yu)國家(jia)統計局制(zhi)造業PMI一(yi)致。11月(yue)(yue)中國經濟繼(ji)續修(xiu)復，目前制(zhi)造業投資可能處于“磨底”階段，低庫存已經延續較長(chang)時間。

3、商(shang)務(wu)部稱今年以(yi)來(lai)，中國進(jin)口(kou)的(de)需(xu)求(qiu)保持平穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)1.29萬億元，同比增長(chang)了(le)2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)增長(chang)，主要是國內需(xu)求(qiu)拉動的(de)結(jie)果。國內市場(chang)對進(jin)口(kou)消(xiao)費品(pin)需(xu)求(qiu)旺盛，制(zhi)造業PMI重回擴張區(qu)間，原材料等商(shang)品(pin)進(jin)口(kou)需(xu)求(qiu)回升，部分大宗商(shang)品(pin)進(jin)口(kou)量(liang)增長(chang)，政策(ce)效應逐(zhu)漸顯現(xian)。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月12日凌晨，美聯(lian)儲宣布年(nian)(nian)內(nei)最后一(yi)次議息會(hui)議結果，一(yi)如市(shi)場預期(qi)，美聯(lian)儲將聯(lian)邦(bang)基金(jin)利(li)(li)率目標(biao)區間(jian)維(wei)持(chi)在1.5%至1.75%不變，暫停了今年(nian)(nian)7月份以來“三(san)月三(san)降息”的節(jie)奏(zou)。利(li)(li)率點陣圖顯示，聯(lian)邦(bang)公開市(shi)場委員會(hui)（FOMC）多數人預計將維(wei)持(chi)當(dang)前利(li)(li)率水平至2020年(nian)(nian)底，2020年(nian)(nian)利(li)(li)率則可能(neng)再(zai)度上升。

2、美(mei)國(guo)(guo)11月非農數(shu)據遠超(chao)預期，非農就業人(ren)數(shu)激(ji)增(zeng)26.6萬人(ren)，遠超(chao)道瓊斯調查的(de)經(jing)濟學家18.7萬人(ren)的(de)預期；同時失(shi)業率從3.6%降至3.5%，與(yu)1969年以來(lai)的(de)最低失(shi)業率持平。數(shu)據顯示出美(mei)國(guo)(guo)經(jing)濟仍(reng)在(zai)溫和擴張，但就業市(shi)場表現(xian)出色并(bing)不意味(wei)著美(mei)國(guo)(guo)經(jing)濟高枕無憂。

3、歐(ou)元區12月(yue)(yue)制(zhi)造業PMI初值為45.9，同(tong)樣低于預(yu)期(qi)的(de)47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)元區、德國和法國12月(yue)(yue)制(zhi)造業PMI均不(bu)及預(yu)期(qi)，這令更(geng)多市場人(ren)士擔(dan)憂(you)2020年歐(ou)元區經濟前(qian)景(jing)恐將黯淡，同(tong)日公布的(de)英(ying)國制(zhi)造業和服務業PMI指(zhi)數(shu)均不(bu)及預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅價波動(dong)較大，滬銅主(zhu)力運行于4.7-4.99萬(wan)。月(yue)初受(shou)英國大選落(luo)定(ding)與(yu)中美貿(mao)易協定(ding)等(deng)(deng)利好影(ying)響(xiang)(xiang)，銅市信(xin)心大增推動(dong)價格(ge)快(kuai)速上揚，周內漲幅曾超千元(yuan)。另外一(yi)方面(mian)，中國12月(yue)制造業PMI重(zhong)歸榮枯(ku)線以上，歐元(yuan)區12月(yue)制造業超預(yu)期(qi)回暖則進(jin)(jin)一(yi)步推高市場(chang)信(xin)心，對銅價帶來一(yi)定(ding)支(zhi)撐。但隨年末(mo)逐(zhu)漸來臨(lin)，受(shou)貨商及期(qi)銅多頭動(dong)力減弱等(deng)(deng)影(ying)響(xiang)(xiang)，現(xian)貨市場(chang)交投清淡，滬銅沖(chong)擊高位(wei)未果進(jin)(jin)一(yi)步影(ying)響(xiang)(xiang)市場(chang)信(xin)心衰弱，后(hou)(hou)期(qi)隨美國與(yu)伊朗等(deng)(deng)沖(chong)突，地緣政(zheng)治對銅價形成(cheng)較大壓(ya)力，滬銅在高位(wei)震蕩后(hou)(hou)逐(zhu)步回落(luo)調整，價格(ge)重(zhong)心下移觸及支(zhi)撐位(wei)。

市場方(fang)面，本(ben)月(yue)滬銅(tong)升(sheng)貼(tie)水呈先揚后(hou)抑情況(kuang)，月(yue)升(sheng)水均值20元左右。月(yue)初受(shou)(shou)滬銅(tong)快(kuai)速拉升(sheng)影響，下游(you)廠家采購積極(ji)，電解銅(tong)市場一(yi)度火爆提(ti)振好(hao)銅(tong)升(sheng)水，但本(ben)輪高升(sheng)水情況(kuang)只維持至月(yue)中，隨(sui)年末(mo)臨近貨商回收貨款(kuan)與(yu)期銅(tong)漲勢受(shou)(shou)阻(zu)等(deng)影響，貿易商出(chu)貨變現意愿增(zeng)強，在(zai)當月(yue)銅(tong)換月(yue)后(hou)整體升(sheng)水快(kuai)速下滑轉化(hua)為(wei)貼(tie)水，但值得注意的是(shi)元旦節后(hou)市場交投逐步(bu)回暖，好(hao)銅(tong)轉化(hua)為(wei)升(sheng)水，后(hou)期升(sheng)貼(tie)水再度大幅(fu)下跌空間有限(xian)。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)盈虧方(fang)面(mian)，本月電解銅(tong)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)盈利(li)窗口(kou)(kou)(kou)保(bao)持(chi)持(chi)續關閉，整體進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)利(li)潤維持(chi)在-400元/噸(dun)左右，主要原因或(huo)為(wei)倫銅(tong)受歐元區制造業數據回暖(nuan)強勁(jing)，但國內滬(hu)銅(tong)方(fang)面(mian)信(xin)心萎靡(mi)，外(wai)強內弱格局(ju)關閉進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)，但進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)貨源方(fang)面(mian)仍有流(liu)入，市場(chang)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)銅(tong)保(bao)持(chi)一(yi)定程度(du)流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)總(zong)體呈(cheng)現低(di)位(wei)走高(gao)(gao)的走勢。滬銅主(zhu)力主(zhu)要運行區(qu)間在49000-49500元/噸附近(jin)，市場光亮銅主(zhu)流價(jia)格在44000-44300元/噸。目前(qian)精廢價(jia)差小幅(fu)收窄至(zhi)2200元附近(jin)，仍處于擴(kuo)大范圍中，廢銅消費需求依舊較高(gao)(gao)。

銅(tong)價(jia)結束低位(wei)運(yun)行(xing)，一度觸及八個月來(lai)高位(wei)，給廢(fei)(fei)銅(tong)市(shi)場(chang)帶來(lai)信(xin)心，交投(tou)氛圍(wei)回(hui)暖(nuan)。銅(tong)價(jia)反彈帶動下游電纜需求訂(ding)單增(zeng)加，銅(tong)桿消(xiao)費隨之上升，因此(ci)廢(fei)(fei)銅(tong)制桿廠生產逐步力度加大，積極入市(shi)采購原材料，廢(fei)(fei)銅(tong)價(jia)格(ge)支撐(cheng)較強。而貨(huo)(huo)源(yuan)(yuan)供(gong)應方面依舊處(chu)于緊缺狀態(tai)，持(chi)貨(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)意愿(yuan)相比前幾(ji)個月有(you)所松(song)動，但(dan)由(you)于廢(fei)(fei)銅(tong)進(jin)口受限(xian)以及貨(huo)(huo)商看漲后市(shi)，惜(xi)售觀望者普遍增(zeng)多；而且也出現(xian)了地(di)域(yu)性差異，如(ru)據富寶了解山東廠家臨近年末(mo)清(qing)空廠內庫貨(huo)(huo)，臨沂金屬城市(shi)場(chang)廢(fei)(fei)銅(tong)貨(huo)(huo)源(yuan)(yuan)增(zeng)加。而江浙地(di)區則有(you)部(bu)分(fen)貨(huo)(huo)場(chang)反饋貨(huo)(huo)源(yuan)(yuan)緊缺。

臨近年(nian)(nian)底，廠家重點放(fang)在貨(huo)款回籠及節前(qian)備貨(huo)方面。據(ju)了解廢銅廠家一(yi)般會提前(qian)10-20天左右開始儲備原(yuan)料庫(ku)存，預(yu)計今年(nian)(nian)備貨(huo)力度可(ke)能不及去(qu)年(nian)(nian)。

四、走勢預測

本(ben)(ben)(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)先揚后抑，一(yi)度沖擊五萬大(da)關，而后市(shi)場信心(xin)(xin)衰(shuai)弱，價格重心(xin)(xin)有(you)(you)(you)所下(xia)(xia)移(yi)。國(guo)際方面中美貿易談判第一(yi)輪(lun)協定已(yi)基本(ben)(ben)(ben)落地，全球制(zhi)造(zao)業方面有(you)(you)(you)所轉暖，歐元區(qu)制(zhi)造(zao)業PMI數(shu)據超預(yu)期提升，全球經(jing)濟出現企(qi)(qi)穩(wen)趨勢(shi)。但本(ben)(ben)(ben)月(yue)國(guo)際地緣政治對銅(tong)帶來(lai)利(li)空影響(xiang)，局勢(shi)緊張施壓有(you)(you)(you)色金屬。國(guo)內方面，國(guo)內經(jing)濟企(qi)(qi)穩(wen)與逆周(zhou)(zhou)期政策利(li)好托底銅(tong)市(shi)。值得(de)注意的是本(ben)(ben)(ben)月(yue)滬(hu)銅(tong)在多重刺(ci)激下(xia)(xia)快速上揚沖擊五萬大(da)關未果(guo)，國(guo)內滬(hu)銅(tong)信心(xin)(xin)有(you)(you)(you)所衰(shuai)退，12月(yue)最后一(yi)周(zhou)(zhou)收斂前期部分(fen)漲(zhang)幅，銅(tong)價整(zheng)體重心(xin)(xin)維(wei)持(chi)在4.9萬附(fu)近。短期來(lai)看市(shi)場信心(xin)(xin)萎靡，利(li)好消息推(tui)動作(zuo)用(yong)有(you)(you)(you)限，或有(you)(you)(you)弱勢(shi)表(biao)現，而中期而言經(jing)濟企(qi)(qi)穩(wen)則對銅(tong)價帶來(lai)一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅(tong)冶煉廠奧(ao)(ao)古比斯表示，11月在比利時奧(ao)(ao)倫工(gong)廠發生(sheng)意外事(shi)故，銅(tong)生(sheng)產(chan)(chan)(chan)被中(zhong)斷(duan)，但(dan)向客戶(hu)交貨仍在正常進行(xing)。該冶煉廠每年(nian)生(sheng)產(chan)(chan)(chan)約34萬(wan)噸銅(tong)，產(chan)(chan)(chan)品(pin)包(bao)括棒材和特種線材，主要銷往西歐市場。預計(ji)年(nian)底(di)前恢復(fu)運營，受影響部分最遲(chi)于2020年(nian)第2季度(du)恢復(fu)運行(xing)。

2、力拓(tuo)擬斥資15億美元擴(kuo)(kuo)張猶他州Kennecott銅(tong)礦(kuang)(kuang)項(xiang)目(mu)。礦(kuang)(kuang)企在美國投(tou)資戰略性(xing)礦(kuang)(kuang)產(chan)項(xiang)目(mu)漸(jian)成(cheng)趨勢，力拓(tuo)對(dui)這一(yi)擴(kuo)(kuo)產(chan)項(xiang)目(mu)的(de)投(tou)資額(e)(e)是近期礦(kuang)(kuang)企對(dui)美國銅(tong)礦(kuang)(kuang)項(xiang)目(mu)投(tou)資額(e)(e)的(de)一(yi)倍多。汽車制造商在生產(chan)電動汽車及其他零部件的(de)過程(cheng)中對(dui)銅(tong)的(de)需求大增。

3、江(jiang)西銅業公告(gao)，全資子公司JCCI擬受讓公司間接參股公司PIM持(chi)有(you)的PCH 100%股權，交(jiao)易價11.159億美(mei)元。PCH目前持(chi)有(you)加拿大多倫多證(zheng)券交(jiao)易所上市(shi)公司FQM 18%股權。FQM在贊比亞(ya)、巴拿馬等8個(ge)國家擁有(you)9個(ge)銅礦(kuang)開發(fa)項目。FQM控制的銅礦(kuang)儲(chu)量豐富，預計未來將產(chan)生較強的現金流。

4、日前，江西銅業(ye)和中色旗下(xia)贊(zan)比(bi)亞粗(cu)銅生產商謙比(bi)希(xi)簽署2020年cif進口粗(cu)銅長單benchmark為(wei)128美(mei)元(yuan)/噸(dun)。此rc大大低于今年執行的長單每噸(dun)165美(mei)元(yuan)水平(ping)，并且也貼近smm估算的冶(ye)煉廠130美(mei)元(yuan)/噸(dun)的rc盈虧平(ping)衡(heng)點，反(fan)映(ying)了(le)市場粗(cu)銅供應(ying)緊張的預期。

5、中國生態環境(jing)部(bu)固體廢(fei)(fei)物與化學(xue)品(pin)管理技術中心日(ri)前發放2020年第一批金(jin)屬廢(fei)(fei)料進口配額(e)，其(qi)中，批準進口27萬(wan)噸(dun)高品(pin)級(ji)廢(fei)(fei)銅和27.5萬(wan)噸(dun)廢(fei)(fei)鋁，合共不到55萬(wan)噸(dun)。中國計劃到2020年底將被歸類為固體廢(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)金(jin)屬進口量減少到零。

6、消息人士(shi)稱，中(zhong)國銅原料聯合談判小組(CSPT)將2020年第一季度銅加工精煉費(TC/RCs)最低價上(shang)調(diao)1.5%，敲定在每噸67美(mei)元(yuan)或每磅(bang)6.7美(mei)分(fen)，略高于四季度的(de)每噸66美(mei)元(yuan)和每磅(bang)6.6美(mei)分(fen)，但同比下跌27.2%，因中(zhong)國煉廠(chang)產能(neng)大幅提升且(qie)今年礦山供應增幅有限。