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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統(tong)計(ji)局(ju)數(shu)據顯(xian)示，11月(yue)份(fen)，制(zhi)造業(ye)PMI為50.2%，比上月(yue)上升0.9個百(bai)分點(dian)，在連續6個月(yue)低(di)于臨界點(dian)后，再(zai)次回到擴張區間。供需(xu)兩(liang)端均有改善，進(jin)出口有所好轉，大(da)中小(xiao)型企(qi)業(ye)景(jing)氣普遍回升。受外部(bu)不(bu)確定性等(deng)因素(su)影響，制(zhi)造業(ye)下行壓(ya)力依然存(cun)在。

2、11月財(cai)新(xin)中(zhong)國(guo)制造(zao)業(ye)(ye)采購經(jing)理人指數（PMI）錄得51.8，較10月微(wei)升0.1個(ge)百分點(dian)，連續(xu)(xu)五個(ge)月回升，為2017年以來最高。這一走勢(shi)與國(guo)家統計(ji)局(ju)制造(zao)業(ye)(ye)PMI一致。11月中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)繼續(xu)(xu)修(xiu)復，目前制造(zao)業(ye)(ye)投資(zi)可能處于“磨底”階段，低庫存已(yi)經(jing)延續(xu)(xu)較長時(shi)間。

3、商務部稱(cheng)今(jin)年以來，中國(guo)進口的(de)需求(qiu)保(bao)持平穩。11月(yue)當(dang)月(yue)進口1.29萬億元(yuan)，同(tong)比增長了2.5%。11月(yue)當(dang)月(yue)進口增長，主(zhu)要是(shi)國(guo)內需求(qiu)拉動的(de)結果。國(guo)內市場對(dui)進口消費品需求(qiu)旺盛，制造(zao)業(ye)PMI重回擴張區間，原材料等(deng)商品進口需求(qiu)回升，部分大(da)宗商品進口量增長，政策(ce)效(xiao)應逐(zhu)漸顯現(xian)。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)(yue)12日凌晨，美聯(lian)儲宣布年(nian)內(nei)最后一次(ci)議息會(hui)議結果，一如(ru)市場預期，美聯(lian)儲將聯(lian)邦(bang)基(ji)金利(li)率目標(biao)區間維持在(zai)1.5%至1.75%不(bu)變，暫停(ting)了今年(nian)7月(yue)(yue)份以來“三(san)月(yue)(yue)三(san)降息”的節奏。利(li)率點陣圖顯(xian)示，聯(lian)邦(bang)公開市場委員會(hui)（FOMC）多數人預計將維持當前利(li)率水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)率則可(ke)能再度(du)上升。

2、美國(guo)11月非農數(shu)(shu)據(ju)遠(yuan)超預期，非農就業人(ren)數(shu)(shu)激增(zeng)26.6萬人(ren)，遠(yuan)超道瓊斯調(diao)查的經(jing)濟學(xue)家18.7萬人(ren)的預期；同時(shi)失業率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最(zui)低失業率持平。數(shu)(shu)據(ju)顯示出美國(guo)經(jing)濟仍在溫和擴張(zhang)，但就業市場(chang)表現出色(se)并不意味(wei)著美國(guo)經(jing)濟高(gao)枕無(wu)憂。

3、歐元(yuan)(yuan)區(qu)12月制造業(ye)PMI初(chu)值為45.9，同樣(yang)低于預期(qi)的47.3，前值46.9。歐元(yuan)(yuan)區(qu)、德(de)國和法國12月制造業(ye)PMI均不及預期(qi)，這令(ling)更多市場人士擔憂(you)2020年(nian)歐元(yuan)(yuan)區(qu)經(jing)濟前景恐將黯淡，同日公布的英國制造業(ye)和服務(wu)業(ye)PMI指(zhi)數均不及預期(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)價(jia)波動較大(da)，滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)主力運(yun)行于4.7-4.99萬。月初(chu)受(shou)英國大(da)選落(luo)定(ding)與中美貿易協定(ding)等利好影響，銅(tong)(tong)市信(xin)心(xin)(xin)大(da)增推動價(jia)格(ge)快速上揚(yang)，周內漲幅(fu)曾超千元。另外一(yi)方(fang)面，中國12月制造(zao)業(ye)PMI重(zhong)歸榮枯線(xian)以上，歐(ou)元區12月制造(zao)業(ye)超預(yu)期(qi)回暖則進一(yi)步(bu)推高市場(chang)信(xin)心(xin)(xin)，對銅(tong)(tong)價(jia)帶來一(yi)定(ding)支撐(cheng)。但隨年(nian)末逐(zhu)漸(jian)來臨，受(shou)貨(huo)商及(ji)期(qi)銅(tong)(tong)多頭動力減(jian)弱等影響，現(xian)貨(huo)市場(chang)交投清淡(dan)，滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)沖擊高位(wei)未果進一(yi)步(bu)影響市場(chang)信(xin)心(xin)(xin)衰(shuai)弱，后期(qi)隨美國與伊朗(lang)等沖突，地緣政治對銅(tong)(tong)價(jia)形成較大(da)壓力，滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)在高位(wei)震蕩(dang)后逐(zhu)步(bu)回落(luo)調整，價(jia)格(ge)重(zhong)心(xin)(xin)下(xia)移(yi)觸及(ji)支撐(cheng)位(wei)。

市場(chang)方面，本月滬銅(tong)升(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)(shui)(shui)呈(cheng)先(xian)揚后(hou)(hou)抑情(qing)況(kuang)，月升(sheng)水(shui)(shui)(shui)均值(zhi)20元左右。月初受滬銅(tong)快速拉(la)升(sheng)影響，下游廠家采(cai)購積極，電解銅(tong)市場(chang)一度火(huo)爆提振好銅(tong)升(sheng)水(shui)(shui)(shui)，但(dan)本輪高升(sheng)水(shui)(shui)(shui)情(qing)況(kuang)只維持至月中，隨年末臨近貨(huo)商(shang)回(hui)收貨(huo)款(kuan)與期銅(tong)漲勢受阻等影響，貿易商(shang)出貨(huo)變現(xian)意愿增強，在當月銅(tong)換月后(hou)(hou)整體升(sheng)水(shui)(shui)(shui)快速下滑轉(zhuan)化(hua)(hua)為貼(tie)(tie)水(shui)(shui)(shui)，但(dan)值(zhi)得注意的是元旦(dan)節后(hou)(hou)市場(chang)交投逐步回(hui)暖，好銅(tong)轉(zhuan)化(hua)(hua)為升(sheng)水(shui)(shui)(shui)，后(hou)(hou)期升(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)(shui)(shui)再度大幅下跌空間(jian)有限。

進(jin)口(kou)(kou)盈虧方面，本(ben)月電解銅進(jin)口(kou)(kou)盈利窗口(kou)(kou)保持(chi)持(chi)續(xu)關閉，整體進(jin)口(kou)(kou)利潤(run)維持(chi)在(zai)-400元/噸左右，主(zhu)要原(yuan)因或為倫銅受歐(ou)元區制(zhi)造(zao)業數據回(hui)暖強(qiang)勁，但國內滬銅方面信心萎靡，外強(qiang)內弱格局關閉進(jin)口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進(jin)口(kou)(kou)貨源方面仍有(you)流入，市場進(jin)口(kou)(kou)銅保持(chi)一定程度(du)流通(tong)。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅價總體呈(cheng)現低位走(zou)高(gao)的走(zou)勢。滬銅主力主要運行區間在(zai)(zai)49000-49500元/噸(dun)附(fu)近，市場光亮銅主流價格在(zai)(zai)44000-44300元/噸(dun)。目前精廢價差小幅(fu)收窄至2200元附(fu)近，仍處于擴大范圍中，廢銅消費需(xu)求(qiu)依(yi)舊(jiu)較高(gao)。

銅(tong)(tong)(tong)價結束低(di)位(wei)運行，一度(du)觸及八個(ge)月來高位(wei)，給廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)市場(chang)帶(dai)來信心，交投氛圍回暖。銅(tong)(tong)(tong)價反彈帶(dai)動下游電纜需求訂單增加，銅(tong)(tong)(tong)桿消費隨之上升，因此廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)制桿廠生產逐(zhu)步(bu)力度(du)加大，積極入市采購原材料，廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)價格支撐較強(qiang)。而貨(huo)(huo)(huo)源供(gong)應方面依(yi)舊處于緊缺狀態，持貨(huo)(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)(huo)意愿相(xiang)比前幾(ji)個(ge)月有(you)所松動，但由于廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)進口受限以及貨(huo)(huo)(huo)商看漲后市，惜(xi)售觀望(wang)者普遍增多(duo)；而且也出現了(le)地域(yu)性差異，如(ru)據富寶了(le)解山東廠家(jia)臨近年末(mo)清空廠內庫貨(huo)(huo)(huo)，臨沂金屬(shu)城市場(chang)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)(huo)(huo)源增加。而江(jiang)浙(zhe)地區則有(you)部分貨(huo)(huo)(huo)場(chang)反饋貨(huo)(huo)(huo)源緊缺。

臨近年(nian)底，廠(chang)(chang)家重點放在貨(huo)(huo)(huo)款回(hui)籠(long)及節前(qian)備(bei)(bei)貨(huo)(huo)(huo)方面。據了解廢銅廠(chang)(chang)家一般(ban)會提(ti)前(qian)10-20天左右(you)開始儲備(bei)(bei)原(yuan)料(liao)庫存，預計今年(nian)備(bei)(bei)貨(huo)(huo)(huo)力(li)度可(ke)能不及去(qu)年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)先揚后抑，一度沖(chong)擊五萬大關，而后市(shi)場信心衰弱，價格(ge)重心有所下移。國(guo)際(ji)方(fang)面(mian)中(zhong)美貿(mao)易(yi)談(tan)判第一輪協定已基本(ben)落地，全(quan)球制造(zao)業方(fang)面(mian)有所轉暖(nuan)，歐元區制造(zao)業PMI數據超預期(qi)提(ti)升，全(quan)球經(jing)濟出(chu)現(xian)企(qi)穩趨勢(shi)。但本(ben)月(yue)國(guo)際(ji)地緣(yuan)政治對銅(tong)(tong)(tong)帶來利空影響，局勢(shi)緊張(zhang)施壓有色金屬(shu)。國(guo)內方(fang)面(mian)，國(guo)內經(jing)濟企(qi)穩與(yu)逆周期(qi)政策利好托底銅(tong)(tong)(tong)市(shi)。值得(de)注(zhu)意的是本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)在多重刺激下快(kuai)速上揚沖(chong)擊五萬大關未(wei)果，國(guo)內滬銅(tong)(tong)(tong)信心有所衰退，12月(yue)最后一周收斂前期(qi)部分漲幅(fu)，銅(tong)(tong)(tong)價整體重心維持在4.9萬附近(jin)。短期(qi)來看市(shi)場信心萎(wei)靡，利好消息(xi)推動作用有限，或(huo)有弱勢(shi)表現(xian)，而中(zhong)期(qi)而言(yan)經(jing)濟企(qi)穩則對銅(tong)(tong)(tong)價帶來一定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大銅冶(ye)煉(lian)(lian)廠奧(ao)古比斯表示，11月在(zai)比利(li)時奧(ao)倫工廠發(fa)生(sheng)意外事故，銅生(sheng)產(chan)(chan)被中斷，但向(xiang)客戶交貨(huo)仍在(zai)正常進行(xing)(xing)。該冶(ye)煉(lian)(lian)廠每年(nian)(nian)生(sheng)產(chan)(chan)約34萬噸銅，產(chan)(chan)品包括棒材和特種線材，主要銷往(wang)西歐(ou)市場。預(yu)計年(nian)(nian)底前恢(hui)復運營，受(shou)影響部分最遲(chi)于(yu)2020年(nian)(nian)第2季度恢(hui)復運行(xing)(xing)。

2、力拓擬斥資(zi)(zi)15億(yi)美元擴張猶(you)他州Kennecott銅礦項(xiang)目。礦企在美國(guo)投資(zi)(zi)戰略性礦產(chan)項(xiang)目漸成趨勢，力拓對這一擴產(chan)項(xiang)目的(de)(de)投資(zi)(zi)額是近期礦企對美國(guo)銅礦項(xiang)目投資(zi)(zi)額的(de)(de)一倍多。汽(qi)車制造商在生產(chan)電動(dong)汽(qi)車及其他零部件的(de)(de)過程中對銅的(de)(de)需(xu)求大增(zeng)。

3、江西銅(tong)(tong)業公(gong)(gong)(gong)告，全資子公(gong)(gong)(gong)司(si)JCCI擬受讓(rang)公(gong)(gong)(gong)司(si)間接參股(gu)(gu)公(gong)(gong)(gong)司(si)PIM持有的(de)(de)PCH 100%股(gu)(gu)權(quan)，交(jiao)易價11.159億(yi)美元。PCH目前(qian)持有加(jia)拿大多倫多證券交(jiao)易所上市公(gong)(gong)(gong)司(si)FQM 18%股(gu)(gu)權(quan)。FQM在贊比(bi)亞、巴(ba)拿馬等8個(ge)國家擁有9個(ge)銅(tong)(tong)礦(kuang)開發(fa)項目。FQM控制(zhi)的(de)(de)銅(tong)(tong)礦(kuang)儲量(liang)豐(feng)富，預計未來(lai)將(jiang)產生較強的(de)(de)現金(jin)流。

4、日前，江西銅業和中色(se)旗(qi)下贊比(bi)亞粗銅生產商(shang)謙(qian)比(bi)希簽署2020年cif進口粗銅長(chang)單benchmark為128美元(yuan)(yuan)/噸。此rc大大低(di)于(yu)今年執行的長(chang)單每噸165美元(yuan)(yuan)水平，并且也貼近smm估(gu)算的冶(ye)煉(lian)廠(chang)130美元(yuan)(yuan)/噸的rc盈虧平衡(heng)點，反映了市場粗銅供應緊張的預期(qi)。

5、中(zhong)國生態環境部固體廢物(wu)與化學品管理(li)技(ji)術(shu)中(zhong)心日前發放(fang)2020年(nian)第一批金屬廢料(liao)進(jin)(jin)口配額，其(qi)中(zhong)，批準進(jin)(jin)口27萬噸(dun)高品級(ji)廢銅(tong)和27.5萬噸(dun)廢鋁，合共不(bu)到55萬噸(dun)。中(zhong)國計(ji)劃到2020年(nian)底(di)將被歸類為固體廢物(wu)的廢金屬進(jin)(jin)口量減少到零(ling)。

6、消(xiao)息人士稱(cheng)，中國銅原(yuan)料(liao)聯合(he)談(tan)判(pan)小組(zu)(CSPT)將(jiang)2020年第一季度銅加工精煉費(TC/RCs)最低價上調(diao)1.5%，敲定在每(mei)(mei)噸(dun)(dun)67美(mei)(mei)元(yuan)或每(mei)(mei)磅6.7美(mei)(mei)分，略高于四(si)季度的每(mei)(mei)噸(dun)(dun)66美(mei)(mei)元(yuan)和每(mei)(mei)磅6.6美(mei)(mei)分，但同比下跌27.2%，因中國煉廠產能大幅提升(sheng)且今年礦山供應增幅有限。