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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示，11月(yue)份，制造(zao)業PMI為50.2%，比上(shang)月(yue)上(shang)升(sheng)0.9個百(bai)分(fen)點，在連續6個月(yue)低于臨界點后，再次回到(dao)擴(kuo)張(zhang)區(qu)間(jian)。供(gong)需兩端均有改善(shan)，進(jin)出口有所好轉，大中(zhong)小型企業景氣普遍回升(sheng)。受(shou)外部不確定(ding)性等因素影響，制造(zao)業下(xia)行壓力(li)依然存(cun)在。

2、11月(yue)財新中(zhong)國(guo)(guo)制造業采(cai)購經理人指數（PMI）錄(lu)得51.8，較10月(yue)微升(sheng)(sheng)0.1個百分點(dian)，連續(xu)五個月(yue)回升(sheng)(sheng)，為2017年以來最高。這一(yi)(yi)走(zou)勢(shi)與(yu)國(guo)(guo)家統計局制造業PMI一(yi)(yi)致。11月(yue)中(zhong)國(guo)(guo)經濟繼續(xu)修復，目前制造業投資(zi)可能處于“磨底”階段，低庫存已經延續(xu)較長時(shi)間。

3、商(shang)(shang)務部(bu)稱(cheng)今年以來，中國(guo)(guo)進(jin)口的需(xu)求(qiu)保持平穩。11月當月進(jin)口1.29萬億元，同(tong)比增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)了2.5%。11月當月進(jin)口增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)，主要是國(guo)(guo)內需(xu)求(qiu)拉動的結果。國(guo)(guo)內市場對進(jin)口消費品需(xu)求(qiu)旺盛，制造(zao)業(ye)PMI重回擴(kuo)張區間(jian)，原材料等商(shang)(shang)品進(jin)口需(xu)求(qiu)回升(sheng)，部(bu)分大宗商(shang)(shang)品進(jin)口量增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)，政(zheng)策效(xiao)應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月(yue)12日凌晨，美聯儲宣布年(nian)內最(zui)后一次議(yi)息會(hui)議(yi)結(jie)果，一如市(shi)場預期，美聯儲將(jiang)聯邦基金利(li)率(lv)目標區間(jian)維持在(zai)1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了(le)今年(nian)7月(yue)份(fen)以來“三月(yue)三降息”的節奏。利(li)率(lv)點陣圖顯示(shi)，聯邦公開市(shi)場委(wei)員會(hui)（FOMC）多(duo)數(shu)人預計將(jiang)維持當(dang)前(qian)利(li)率(lv)水平(ping)至(zhi)2020年(nian)底(di)，2020年(nian)利(li)率(lv)則可能(neng)再度上升。

2、美國(guo)11月非農數據遠超預(yu)期(qi)，非農就(jiu)業人(ren)數激增26.6萬人(ren)，遠超道瓊(qiong)斯調(diao)查的(de)經濟(ji)(ji)學(xue)家18.7萬人(ren)的(de)預(yu)期(qi)；同時失業率從3.6%降(jiang)至3.5%，與1969年以來的(de)最低失業率持平。數據顯(xian)示出(chu)美國(guo)經濟(ji)(ji)仍在溫和擴張，但就(jiu)業市場表現出(chu)色并不意味著美國(guo)經濟(ji)(ji)高枕無憂。

3、歐(ou)(ou)元區12月(yue)制(zhi)造業(ye)(ye)(ye)PMI初值為(wei)45.9，同樣低于預(yu)期的47.3，前值46.9。歐(ou)(ou)元區、德國和法國12月(yue)制(zhi)造業(ye)(ye)(ye)PMI均不及預(yu)期，這(zhe)令更多(duo)市場人士擔憂2020年歐(ou)(ou)元區經濟前景(jing)恐(kong)將黯(an)淡(dan)，同日公布的英國制(zhi)造業(ye)(ye)(ye)和服(fu)務業(ye)(ye)(ye)PMI指數均不及預(yu)期。

二、行情回顧

本月(yue)(yue)銅價(jia)(jia)波動(dong)較大(da)，滬銅主力運行于4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初受(shou)英國大(da)選落定與中美(mei)貿易協(xie)定等(deng)利好影響，銅市信(xin)(xin)心大(da)增推動(dong)價(jia)(jia)格(ge)快速上(shang)揚，周(zhou)內漲幅(fu)曾超(chao)(chao)千元(yuan)。另外一(yi)方面，中國12月(yue)(yue)制(zhi)造業PMI重歸(gui)榮枯線以上(shang)，歐元(yuan)區12月(yue)(yue)制(zhi)造業超(chao)(chao)預期回(hui)暖則(ze)進(jin)一(yi)步推高(gao)(gao)市場信(xin)(xin)心，對銅價(jia)(jia)帶來一(yi)定支(zhi)撐。但(dan)隨(sui)年末(mo)逐漸來臨，受(shou)貨商(shang)及期銅多頭動(dong)力減弱等(deng)影響，現貨市場交投(tou)清淡，滬銅沖擊高(gao)(gao)位未(wei)果進(jin)一(yi)步影響市場信(xin)(xin)心衰弱，后期隨(sui)美(mei)國與伊朗等(deng)沖突，地緣(yuan)政治對銅價(jia)(jia)形成較大(da)壓力，滬銅在高(gao)(gao)位震蕩(dang)后逐步回(hui)落調(diao)整，價(jia)(jia)格(ge)重心下(xia)移(yi)觸(chu)及支(zhi)撐位。

市(shi)場方面，本(ben)(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)貼(tie)水呈先揚后抑(yi)情況，月(yue)升(sheng)(sheng)水均值20元左右。月(yue)初受滬銅(tong)(tong)快速(su)拉升(sheng)(sheng)影響，下游廠(chang)家采購積(ji)極(ji)，電解(jie)銅(tong)(tong)市(shi)場一度火爆提振好銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)水，但本(ben)(ben)輪高升(sheng)(sheng)水情況只維持(chi)至月(yue)中(zhong)，隨年末臨近(jin)貨商回收貨款與期銅(tong)(tong)漲勢受阻等影響，貿易商出貨變現意(yi)愿增強，在當月(yue)銅(tong)(tong)換月(yue)后整體升(sheng)(sheng)水快速(su)下滑(hua)轉化為(wei)貼(tie)水，但值得注意(yi)的是元旦節后市(shi)場交投逐(zhu)步(bu)回暖，好銅(tong)(tong)轉化為(wei)升(sheng)(sheng)水，后期升(sheng)(sheng)貼(tie)水再度大幅下跌空間有限。

進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈(ying)虧(kui)方面(mian)，本月電解銅進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈(ying)利(li)窗(chuang)口(kou)(kou)(kou)保(bao)持持續(xu)關閉(bi)，整體(ti)進(jin)口(kou)(kou)(kou)利(li)潤維持在-400元/噸(dun)左右，主要原因或為倫銅受歐元區制造業數據回暖強勁，但國內滬銅方面(mian)信心萎靡，外強內弱(ruo)格(ge)局關閉(bi)進(jin)口(kou)(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)(kou)，但進(jin)口(kou)(kou)(kou)貨源方面(mian)仍有流入(ru)，市場進(jin)口(kou)(kou)(kou)銅保(bao)持一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)價(jia)(jia)總體呈現低位(wei)走高的走勢(shi)。滬銅(tong)(tong)主(zhu)(zhu)力主(zhu)(zhu)要運行區間(jian)在(zai)49000-49500元/噸(dun)附(fu)近，市場光亮銅(tong)(tong)主(zhu)(zhu)流價(jia)(jia)格在(zai)44000-44300元/噸(dun)。目前精(jing)廢價(jia)(jia)差小幅收窄至2200元附(fu)近，仍處于擴大范圍中，廢銅(tong)(tong)消費需求依(yi)舊較高。

銅(tong)(tong)價結(jie)束低位(wei)運行(xing)，一(yi)度(du)觸(chu)及八個月(yue)來高位(wei)，給廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)市場帶(dai)來信心，交(jiao)投(tou)氛圍回暖(nuan)。銅(tong)(tong)價反(fan)彈帶(dai)動(dong)下游電纜需求(qiu)訂單增(zeng)加(jia)(jia)，銅(tong)(tong)桿(gan)消費隨之上升(sheng)，因此(ci)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)制(zhi)桿(gan)廠生產逐步力度(du)加(jia)(jia)大，積極(ji)入(ru)市采購原材料，廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)價格支撐(cheng)較強。而(er)貨源供應方(fang)面依(yi)舊處于(yu)緊缺狀態，持(chi)貨商雖然捂(wu)貨意愿相比(bi)前幾(ji)個月(yue)有所松動(dong)，但由于(yu)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)進(jin)口受限以及貨商看漲后市，惜售觀望(wang)者普遍(bian)增(zeng)多；而(er)且(qie)也出(chu)現了(le)地域性差異(yi)，如據富寶了(le)解山東廠家臨近年(nian)末清(qing)空廠內庫貨，臨沂金屬(shu)城市場廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)貨源增(zeng)加(jia)(jia)。而(er)江浙(zhe)地區則有部分貨場反(fan)饋貨源緊缺。

臨(lin)近年底，廠家重(zhong)點放在(zai)貨(huo)款回籠(long)及(ji)節前備(bei)貨(huo)方面(mian)。據了解(jie)廢銅廠家一般會(hui)提前10-20天左右開(kai)始儲備(bei)原料庫存，預(yu)計今年備(bei)貨(huo)力度可能(neng)不及(ji)去年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬(hu)(hu)銅(tong)先(xian)揚(yang)后(hou)抑，一(yi)度沖擊五萬(wan)大關，而后(hou)市(shi)場信心(xin)(xin)衰弱，價(jia)格重心(xin)(xin)有所下移。國(guo)(guo)(guo)(guo)際(ji)方(fang)面(mian)中美(mei)貿易談(tan)判第一(yi)輪協定(ding)已基本(ben)落地(di)，全球(qiu)制造(zao)業方(fang)面(mian)有所轉暖(nuan)，歐元區制造(zao)業PMI數據超(chao)預(yu)期提升，全球(qiu)經濟出現企穩(wen)趨勢(shi)。但本(ben)月(yue)國(guo)(guo)(guo)(guo)際(ji)地(di)緣政治對銅(tong)帶(dai)來(lai)利空影(ying)響，局勢(shi)緊(jin)張施壓有色(se)金屬。國(guo)(guo)(guo)(guo)內方(fang)面(mian)，國(guo)(guo)(guo)(guo)內經濟企穩(wen)與逆周(zhou)期政策利好(hao)托底(di)銅(tong)市(shi)。值得注意的是本(ben)月(yue)滬(hu)(hu)銅(tong)在多重刺激下快速上揚(yang)沖擊五萬(wan)大關未果，國(guo)(guo)(guo)(guo)內滬(hu)(hu)銅(tong)信心(xin)(xin)有所衰退，12月(yue)最后(hou)一(yi)周(zhou)收斂(lian)前期部分漲幅，銅(tong)價(jia)整體重心(xin)(xin)維持在4.9萬(wan)附近。短期來(lai)看(kan)市(shi)場信心(xin)(xin)萎靡，利好(hao)消息推動作用有限(xian)，或有弱勢(shi)表現，而中期而言經濟企穩(wen)則對銅(tong)價(jia)帶(dai)來(lai)一(yi)定(ding)支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅(tong)冶(ye)(ye)煉(lian)廠(chang)奧(ao)(ao)古比斯表(biao)示，11月在比利時(shi)奧(ao)(ao)倫(lun)工(gong)廠(chang)發生意外事故，銅(tong)生產(chan)被中(zhong)斷，但向客戶交貨仍在正(zheng)常進行。該冶(ye)(ye)煉(lian)廠(chang)每年(nian)生產(chan)約34萬(wan)噸銅(tong)，產(chan)品包括棒材和特種線材，主要銷往西歐市場(chang)。預(yu)計年(nian)底(di)前(qian)恢復運(yun)(yun)營，受影響(xiang)部分最遲(chi)于2020年(nian)第2季度恢復運(yun)(yun)行。

2、力拓(tuo)擬斥資(zi)(zi)15億美元擴(kuo)張猶(you)他州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)。礦(kuang)企在美國(guo)投(tou)資(zi)(zi)戰(zhan)略性礦(kuang)產項(xiang)目(mu)漸成趨(qu)勢，力拓(tuo)對這一(yi)擴(kuo)產項(xiang)目(mu)的(de)投(tou)資(zi)(zi)額是(shi)近期礦(kuang)企對美國(guo)銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)投(tou)資(zi)(zi)額的(de)一(yi)倍多。汽(qi)車制造商在生產電動汽(qi)車及其他零部件的(de)過程中對銅的(de)需求大增。

3、江西銅業公告，全資子公司JCCI擬受讓公司間接參(can)股(gu)公司PIM持(chi)有(you)的(de)PCH 100%股(gu)權，交(jiao)(jiao)易價11.159億(yi)美元。PCH目(mu)前持(chi)有(you)加(jia)拿(na)大多倫(lun)多證券(quan)交(jiao)(jiao)易所(suo)上市公司FQM 18%股(gu)權。FQM在贊(zan)比亞、巴拿(na)馬(ma)等(deng)8個國(guo)家擁(yong)有(you)9個銅礦開發項目(mu)。FQM控制的(de)銅礦儲量豐富(fu)，預計未(wei)來將(jiang)產生較強的(de)現金流。

4、日(ri)前，江西(xi)銅(tong)(tong)業和中色旗下(xia)贊(zan)比亞粗(cu)銅(tong)(tong)生產商(shang)謙比希簽署2020年cif進口粗(cu)銅(tong)(tong)長單(dan)benchmark為128美元(yuan)/噸。此(ci)rc大大低于今年執(zhi)行的(de)長單(dan)每噸165美元(yuan)水平，并(bing)且也貼(tie)近smm估算(suan)的(de)冶煉廠130美元(yuan)/噸的(de)rc盈虧平衡點，反映(ying)了(le)市場(chang)粗(cu)銅(tong)(tong)供應緊張的(de)預期。

5、中國生態環(huan)境部固體廢(fei)物與化學(xue)品管(guan)理技(ji)術中心(xin)日前(qian)發放2020年第一(yi)批金屬廢(fei)料進(jin)(jin)口配(pei)額，其中，批準(zhun)進(jin)(jin)口27萬噸高品級廢(fei)銅和27.5萬噸廢(fei)鋁，合(he)共不到(dao)55萬噸。中國計劃到(dao)2020年底將被(bei)歸(gui)類(lei)為固體廢(fei)物的廢(fei)金屬進(jin)(jin)口量減少到(dao)零。

6、消息人士稱，中國銅(tong)原料聯合談判小組(CSPT)將2020年第一季(ji)度銅(tong)加工(gong)精(jing)煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調(diao)1.5%，敲定在每(mei)噸67美(mei)(mei)元或每(mei)磅6.7美(mei)(mei)分(fen)，略高于(yu)四季(ji)度的每(mei)噸66美(mei)(mei)元和每(mei)磅6.6美(mei)(mei)分(fen)，但同比下跌27.2%，因中國煉(lian)廠產(chan)能大(da)幅提(ti)升且今年礦山(shan)供應增(zeng)幅有(you)限。