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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家(jia)統(tong)計局數據顯示，11月份，制造業(ye)PMI為(wei)50.2%，比上(shang)月上(shang)升(sheng)0.9個(ge)百分點(dian)(dian)，在連(lian)續6個(ge)月低于(yu)臨界(jie)點(dian)(dian)后，再(zai)次回到擴(kuo)張區間。供需兩端均有(you)改(gai)善，進(jin)出口有(you)所好(hao)轉，大(da)中小型企業(ye)景氣普遍回升(sheng)。受外部不確定性等因素影響，制造業(ye)下行壓力依然存在。

2、11月(yue)財新中(zhong)國(guo)制造(zao)業(ye)采(cai)購經(jing)理人指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微(wei)升0.1個百分點，連續五(wu)個月(yue)回升，為2017年以來最高。這一走勢與國(guo)家統計局制造(zao)業(ye)PMI一致。11月(yue)中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)繼續修復，目前(qian)制造(zao)業(ye)投(tou)資可能處于“磨底”階段(duan)，低庫存已經(jing)延續較長時間。

3、商(shang)(shang)務部稱今年以來(lai)，中國進(jin)口(kou)的需(xu)求(qiu)保持平穩(wen)。11月當(dang)月進(jin)口(kou)1.29萬億(yi)元，同比增(zeng)長(chang)了2.5%。11月當(dang)月進(jin)口(kou)增(zeng)長(chang)，主要是國內(nei)需(xu)求(qiu)拉動(dong)的結果。國內(nei)市場對進(jin)口(kou)消費(fei)品需(xu)求(qiu)旺盛，制造業PMI重回擴(kuo)張(zhang)區間(jian)，原材料(liao)等商(shang)(shang)品進(jin)口(kou)需(xu)求(qiu)回升，部分大(da)宗商(shang)(shang)品進(jin)口(kou)量增(zeng)長(chang)，政(zheng)策(ce)效應逐(zhu)漸顯現。

國際方面，

1、北京(jing)時間12月(yue)12日(ri)凌晨，美聯儲宣布年內最后一次議(yi)息會議(yi)結果，一如(ru)市場預期，美聯儲將(jiang)聯邦基金利率(lv)目標區間維(wei)持在1.5%至1.75%不變，暫停了今年7月(yue)份以來“三月(yue)三降息”的節奏(zou)。利率(lv)點陣圖顯示，聯邦公(gong)開(kai)市場委(wei)員會（FOMC）多(duo)數人預計將(jiang)維(wei)持當前利率(lv)水平(ping)至2020年底，2020年利率(lv)則可能再度上升。

2、美(mei)國11月非農(nong)數(shu)(shu)據遠超預期，非農(nong)就業人(ren)數(shu)(shu)激增26.6萬人(ren)，遠超道(dao)瓊斯調(diao)查的經濟(ji)學家18.7萬人(ren)的預期；同時失業率從3.6%降至3.5%，與(yu)1969年以(yi)來的最低失業率持平。數(shu)(shu)據顯示出美(mei)國經濟(ji)仍在溫和擴(kuo)張，但就業市場表現出色并不意(yi)味著美(mei)國經濟(ji)高枕(zhen)無憂。

3、歐元(yuan)區12月制造業PMI初值為45.9，同(tong)樣低于預(yu)期的(de)(de)47.3，前(qian)值46.9。歐元(yuan)區、德國(guo)和法(fa)國(guo)12月制造業PMI均(jun)不及預(yu)期，這令(ling)更(geng)多市場(chang)人士擔憂2020年歐元(yuan)區經濟前(qian)景(jing)恐將黯淡，同(tong)日公布的(de)(de)英國(guo)制造業和服(fu)務(wu)業PMI指數均(jun)不及預(yu)期。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)價(jia)波動(dong)較大(da)(da)(da)，滬(hu)銅(tong)(tong)主力運行(xing)于4.7-4.99萬。月(yue)初受英國大(da)(da)(da)選落定(ding)與(yu)中美貿(mao)易協定(ding)等(deng)利好影(ying)響，銅(tong)(tong)市信(xin)心(xin)大(da)(da)(da)增推(tui)動(dong)價(jia)格快(kuai)速上(shang)揚(yang)，周(zhou)內(nei)漲幅曾(ceng)超(chao)千(qian)元。另外一方面，中國12月(yue)制造業PMI重(zhong)歸榮(rong)枯線以(yi)上(shang)，歐元區(qu)12月(yue)制造業超(chao)預期回暖則進一步(bu)推(tui)高(gao)市場信(xin)心(xin)，對銅(tong)(tong)價(jia)帶來一定(ding)支(zhi)撐。但隨年末逐(zhu)漸來臨(lin)，受貨(huo)商(shang)及期銅(tong)(tong)多頭動(dong)力減弱等(deng)影(ying)響，現貨(huo)市場交投清淡，滬(hu)銅(tong)(tong)沖擊高(gao)位(wei)未果進一步(bu)影(ying)響市場信(xin)心(xin)衰弱，后期隨美國與(yu)伊朗(lang)等(deng)沖突，地緣政治對銅(tong)(tong)價(jia)形成較大(da)(da)(da)壓力，滬(hu)銅(tong)(tong)在(zai)高(gao)位(wei)震蕩后逐(zhu)步(bu)回落調整(zheng)，價(jia)格重(zhong)心(xin)下移觸及支(zhi)撐位(wei)。

市(shi)場(chang)方面，本月滬銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)貼水(shui)(shui)(shui)呈先揚后抑(yi)情(qing)(qing)況(kuang)，月升(sheng)水(shui)(shui)(shui)均(jun)值20元左右。月初(chu)受滬銅(tong)(tong)(tong)快速拉升(sheng)影響，下(xia)游廠家采(cai)購積極，電(dian)解銅(tong)(tong)(tong)市(shi)場(chang)一度(du)火爆提(ti)振(zhen)好銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)水(shui)(shui)(shui)，但本輪高升(sheng)水(shui)(shui)(shui)情(qing)(qing)況(kuang)只維持至月中，隨(sui)年(nian)末臨(lin)近貨商回收貨款與(yu)期銅(tong)(tong)(tong)漲(zhang)勢受阻等影響，貿易商出貨變現(xian)意愿增強，在當月銅(tong)(tong)(tong)換月后整體升(sheng)水(shui)(shui)(shui)快速下(xia)滑轉化(hua)為貼水(shui)(shui)(shui)，但值得注意的是元旦節后市(shi)場(chang)交(jiao)投逐步回暖，好銅(tong)(tong)(tong)轉化(hua)為升(sheng)水(shui)(shui)(shui)，后期升(sheng)貼水(shui)(shui)(shui)再度(du)大幅下(xia)跌空間有限。

進(jin)口盈虧方(fang)(fang)面，本月電(dian)解(jie)銅(tong)進(jin)口盈利窗口保(bao)持(chi)持(chi)續關閉(bi)，整體(ti)進(jin)口利潤(run)維持(chi)在-400元/噸(dun)左(zuo)右，主(zhu)要原因(yin)或為倫銅(tong)受歐元區制造業數據(ju)回暖強勁，但(dan)國(guo)內(nei)滬銅(tong)方(fang)(fang)面信心萎(wei)靡，外強內(nei)弱格局關閉(bi)進(jin)口窗口，但(dan)進(jin)口貨源方(fang)(fang)面仍有流(liu)入，市場(chang)進(jin)口銅(tong)保(bao)持(chi)一(yi)定程度流(liu)通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總體呈(cheng)現低位走高的走勢(shi)。滬(hu)銅(tong)主(zhu)(zhu)力主(zhu)(zhu)要運行區間在(zai)49000-49500元(yuan)(yuan)/噸附近，市(shi)場光亮銅(tong)主(zhu)(zhu)流價格(ge)在(zai)44000-44300元(yuan)(yuan)/噸。目前精(jing)廢(fei)價差小幅收窄至2200元(yuan)(yuan)附近，仍處(chu)于擴大范圍(wei)中，廢(fei)銅(tong)消費需求依舊較高。

銅(tong)價結束低位運行，一度觸(chu)及(ji)八個(ge)月(yue)來高位，給廢(fei)銅(tong)市場(chang)帶(dai)來信心，交投氛圍回暖。銅(tong)價反彈帶(dai)動(dong)下游(you)電(dian)纜需求訂單增加，銅(tong)桿消(xiao)費隨之上升，因(yin)此廢(fei)銅(tong)制桿廠(chang)生產逐步力度加大，積極入市采購原材料，廢(fei)銅(tong)價格支撐較強(qiang)。而貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)供應方面依舊處于緊(jin)缺狀態，持貨(huo)(huo)(huo)商雖(sui)然捂貨(huo)(huo)(huo)意(yi)愿相比前幾個(ge)月(yue)有所松動(dong)，但由于廢(fei)銅(tong)進口受限(xian)以及(ji)貨(huo)(huo)(huo)商看漲后市，惜售觀望者普遍(bian)增多；而且也出現了地(di)域性差異，如據富寶了解山(shan)東廠(chang)家臨(lin)近年末清空(kong)廠(chang)內庫貨(huo)(huo)(huo)，臨(lin)沂金屬(shu)城市場(chang)廢(fei)銅(tong)貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)增加。而江浙地(di)區則有部分(fen)貨(huo)(huo)(huo)場(chang)反饋貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)緊(jin)缺。

臨近年(nian)底(di)，廠(chang)家重點放在貨(huo)款回籠及節前(qian)備貨(huo)方面。據了(le)解廢銅廠(chang)家一般會提前(qian)10-20天左右開始儲備原料庫存，預計(ji)今年(nian)備貨(huo)力度可(ke)能不(bu)及去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月滬(hu)銅(tong)先揚后(hou)抑，一度(du)沖(chong)擊(ji)五(wu)萬(wan)大(da)關(guan)，而(er)后(hou)市(shi)場(chang)信心(xin)(xin)衰弱，價(jia)格重(zhong)(zhong)心(xin)(xin)有(you)(you)所(suo)下移。國(guo)(guo)際(ji)方面(mian)中(zhong)美貿易(yi)談判(pan)第一輪協定已基本(ben)落地(di)，全球制(zhi)造業方面(mian)有(you)(you)所(suo)轉暖，歐元區制(zhi)造業PMI數(shu)據超預期(qi)提(ti)升，全球經(jing)濟(ji)出現企穩(wen)趨勢(shi)。但本(ben)月國(guo)(guo)際(ji)地(di)緣(yuan)政治對銅(tong)帶來利空影響，局勢(shi)緊張施壓有(you)(you)色(se)金屬。國(guo)(guo)內方面(mian)，國(guo)(guo)內經(jing)濟(ji)企穩(wen)與逆(ni)周期(qi)政策利好托底銅(tong)市(shi)。值得注(zhu)意(yi)的是本(ben)月滬(hu)銅(tong)在(zai)多重(zhong)(zhong)刺激下快速上揚沖(chong)擊(ji)五(wu)萬(wan)大(da)關(guan)未果，國(guo)(guo)內滬(hu)銅(tong)信心(xin)(xin)有(you)(you)所(suo)衰退，12月最(zui)后(hou)一周收(shou)斂前期(qi)部分漲幅，銅(tong)價(jia)整體重(zhong)(zhong)心(xin)(xin)維(wei)持在(zai)4.9萬(wan)附(fu)近。短期(qi)來看市(shi)場(chang)信心(xin)(xin)萎靡(mi)，利好消(xiao)息推動作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱勢(shi)表(biao)現，而(er)中(zhong)期(qi)而(er)言經(jing)濟(ji)企穩(wen)則對銅(tong)價(jia)帶來一定支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅(tong)冶(ye)煉廠(chang)奧古比(bi)斯表示，11月在比(bi)利時奧倫工廠(chang)發生意(yi)外事故，銅(tong)生產被中斷，但向(xiang)客戶交貨仍(reng)在正(zheng)常進行(xing)。該(gai)冶(ye)煉廠(chang)每年(nian)生產約34萬噸銅(tong)，產品包括棒材(cai)和特種線材(cai)，主要銷(xiao)往(wang)西歐市場。預計(ji)年(nian)底前恢(hui)(hui)復運營，受影(ying)響(xiang)部分最遲于(yu)2020年(nian)第2季度恢(hui)(hui)復運行(xing)。

2、力(li)拓擬(ni)斥資(zi)15億美(mei)元擴張(zhang)猶他州Kennecott銅礦(kuang)(kuang)項目(mu)。礦(kuang)(kuang)企在(zai)美(mei)國投(tou)資(zi)戰略性礦(kuang)(kuang)產(chan)(chan)(chan)項目(mu)漸(jian)成趨勢，力(li)拓對這一(yi)擴產(chan)(chan)(chan)項目(mu)的投(tou)資(zi)額是近(jin)期(qi)礦(kuang)(kuang)企對美(mei)國銅礦(kuang)(kuang)項目(mu)投(tou)資(zi)額的一(yi)倍多。汽車制造商(shang)在(zai)生產(chan)(chan)(chan)電動汽車及其(qi)他零部(bu)件的過程中對銅的需(xu)求大(da)增。

3、江西銅(tong)(tong)業公告，全資子公司JCCI擬(ni)受讓公司間(jian)接參股(gu)公司PIM持(chi)有的PCH 100%股(gu)權，交易價11.159億(yi)美元。PCH目(mu)前(qian)持(chi)有加拿大多(duo)倫多(duo)證券交易所上(shang)市公司FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比(bi)亞(ya)、巴拿馬等8個(ge)國家(jia)擁有9個(ge)銅(tong)(tong)礦開發項目(mu)。FQM控制的銅(tong)(tong)礦儲量(liang)豐富，預(yu)計未(wei)來將產生較強的現金流。

4、日前，江西(xi)銅(tong)(tong)業和中色旗下(xia)贊比(bi)亞(ya)粗銅(tong)(tong)生產商謙比(bi)希簽署2020年(nian)cif進(jin)口(kou)粗銅(tong)(tong)長單benchmark為128美元(yuan)/噸。此rc大(da)大(da)低于(yu)今年(nian)執(zhi)行的(de)長單每噸165美元(yuan)水(shui)平，并且也貼近smm估算的(de)冶煉廠(chang)130美元(yuan)/噸的(de)rc盈虧平衡(heng)點，反映(ying)了市場粗銅(tong)(tong)供應緊張的(de)預期(qi)。

5、中(zhong)(zhong)國生態環境部固體廢(fei)(fei)(fei)物(wu)與化學品管理(li)技(ji)術中(zhong)(zhong)心日前發放2020年第(di)一(yi)批金(jin)(jin)屬(shu)廢(fei)(fei)(fei)料(liao)進(jin)口(kou)配(pei)額，其(qi)中(zhong)(zhong)，批準進(jin)口(kou)27萬(wan)噸(dun)高品級廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)和(he)27.5萬(wan)噸(dun)廢(fei)(fei)(fei)鋁，合共不到55萬(wan)噸(dun)。中(zhong)(zhong)國計(ji)劃到2020年底將被歸(gui)類為固體廢(fei)(fei)(fei)物(wu)的廢(fei)(fei)(fei)金(jin)(jin)屬(shu)進(jin)口(kou)量減少(shao)到零。

6、消息人(ren)士(shi)稱，中(zhong)(zhong)國(guo)銅(tong)原料聯合談判小組(CSPT)將(jiang)2020年(nian)(nian)第一(yi)季(ji)度(du)銅(tong)加工精(jing)煉(lian)費(TC/RCs)最低價(jia)上調1.5%，敲定在每(mei)噸(dun)67美元或每(mei)磅6.7美分，略高(gao)于四(si)季(ji)度(du)的每(mei)噸(dun)66美元和每(mei)磅6.6美分，但同(tong)比下跌27.2%，因中(zhong)(zhong)國(guo)煉(lian)廠產(chan)能大幅(fu)提升且今(jin)年(nian)(nian)礦山供應增(zeng)幅(fu)有限(xian)。