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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家(jia)統計局數據顯(xian)示，11月份，制(zhi)造業(ye)PMI為(wei)50.2%，比上月上升0.9個(ge)百分點，在連續6個(ge)月低于臨界(jie)點后，再(zai)次回到擴(kuo)張區間。供需兩(liang)端(duan)均有改善，進出口有所好轉，大中(zhong)小型企(qi)業(ye)景氣普(pu)遍回升。受(shou)外部(bu)不(bu)確定性等因素影響，制(zhi)造業(ye)下行壓(ya)力依然存在。

2、11月(yue)財新中國(guo)(guo)制造業采購經(jing)理人指數(shu)（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微升0.1個百分點，連續五(wu)個月(yue)回升，為2017年以來最高。這一走(zou)勢與國(guo)(guo)家統計(ji)局制造業PMI一致。11月(yue)中國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)繼續修(xiu)復(fu)，目前制造業投資可能處于(yu)“磨底”階段，低庫(ku)存(cun)已經(jing)延續較長(chang)時間。

3、商(shang)務(wu)部稱今(jin)年以來，中國進口(kou)(kou)的(de)需(xu)求保持平(ping)穩。11月(yue)當月(yue)進口(kou)(kou)1.29萬(wan)億元，同比增長了2.5%。11月(yue)當月(yue)進口(kou)(kou)增長，主要是國內(nei)需(xu)求拉動(dong)的(de)結(jie)果。國內(nei)市場對進口(kou)(kou)消費品需(xu)求旺(wang)盛，制造業PMI重回(hui)擴張區間，原材料等(deng)商(shang)品進口(kou)(kou)需(xu)求回(hui)升，部分大(da)宗商(shang)品進口(kou)(kou)量增長，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)(yue)12日凌晨(chen)，美(mei)聯(lian)儲宣(xuan)布年內最后一(yi)次(ci)議息會議結果，一(yi)如(ru)市(shi)場預期，美(mei)聯(lian)儲將聯(lian)邦(bang)基(ji)金利(li)率目(mu)標(biao)區間維持在1.5%至1.75%不變(bian)，暫停了(le)今年7月(yue)(yue)份(fen)以來“三(san)月(yue)(yue)三(san)降息”的節奏。利(li)率點陣圖顯示，聯(lian)邦(bang)公開市(shi)場委員會（FOMC）多數人(ren)預計將維持當前利(li)率水平(ping)至2020年底，2020年利(li)率則可能再度(du)上升(sheng)。

2、美國(guo)11月非(fei)農(nong)(nong)數(shu)據(ju)遠超預期，非(fei)農(nong)(nong)就(jiu)業(ye)人(ren)數(shu)激增26.6萬(wan)人(ren)，遠超道瓊斯(si)調查的(de)經濟學家18.7萬(wan)人(ren)的(de)預期；同時(shi)失業(ye)率(lv)從(cong)3.6%降至3.5%，與1969年以來(lai)的(de)最低失業(ye)率(lv)持平。數(shu)據(ju)顯示(shi)出(chu)美國(guo)經濟仍在溫和擴張，但就(jiu)業(ye)市場表現出(chu)色并不意味(wei)著美國(guo)經濟高枕無憂。

3、歐元(yuan)區(qu)12月制造(zao)業PMI初值(zhi)為45.9，同樣低于預(yu)期的(de)47.3，前值(zhi)46.9。歐元(yuan)區(qu)、德(de)國和法國12月制造(zao)業PMI均不及預(yu)期，這(zhe)令更多市場人士擔憂2020年歐元(yuan)區(qu)經濟前景(jing)恐將(jiang)黯淡，同日(ri)公布的(de)英國制造(zao)業和服務業PMI指數均不及預(yu)期。

二、行情回顧

本(ben)月銅(tong)價(jia)波(bo)動(dong)較(jiao)大(da)，滬銅(tong)主力(li)運行于4.7-4.99萬。月初(chu)受英國大(da)選落(luo)(luo)定(ding)與(yu)(yu)中美貿易協定(ding)等(deng)利好(hao)影響(xiang)，銅(tong)市(shi)信(xin)心(xin)大(da)增推(tui)動(dong)價(jia)格(ge)快(kuai)速上揚，周內漲幅曾超千元。另(ling)外(wai)一方面(mian)，中國12月制(zhi)(zhi)造業PMI重歸(gui)榮枯線以上，歐元區12月制(zhi)(zhi)造業超預期回暖則進一步(bu)推(tui)高(gao)市(shi)場(chang)(chang)信(xin)心(xin)，對銅(tong)價(jia)帶來一定(ding)支撐(cheng)。但隨(sui)年末逐漸來臨，受貨(huo)商及期銅(tong)多頭(tou)動(dong)力(li)減弱等(deng)影響(xiang)，現貨(huo)市(shi)場(chang)(chang)交投清淡(dan)，滬銅(tong)沖(chong)擊高(gao)位未果進一步(bu)影響(xiang)市(shi)場(chang)(chang)信(xin)心(xin)衰弱，后期隨(sui)美國與(yu)(yu)伊(yi)朗(lang)等(deng)沖(chong)突，地(di)緣政(zheng)治對銅(tong)價(jia)形(xing)成較(jiao)大(da)壓力(li)，滬銅(tong)在高(gao)位震(zhen)蕩后逐步(bu)回落(luo)(luo)調(diao)整，價(jia)格(ge)重心(xin)下移(yi)觸及支撐(cheng)位。

市(shi)場方面，本月(yue)滬(hu)銅(tong)升貼(tie)水(shui)(shui)(shui)呈(cheng)先揚后抑(yi)情(qing)況，月(yue)升水(shui)(shui)(shui)均值20元(yuan)左右(you)。月(yue)初受滬(hu)銅(tong)快速拉(la)升影響，下(xia)游廠家采(cai)購(gou)積極，電解(jie)銅(tong)市(shi)場一度(du)(du)火(huo)爆提(ti)振好銅(tong)升水(shui)(shui)(shui)，但(dan)本輪高升水(shui)(shui)(shui)情(qing)況只維持至月(yue)中(zhong)，隨(sui)年(nian)末臨近(jin)貨(huo)商回收貨(huo)款與期銅(tong)漲勢受阻等影響，貿易(yi)商出貨(huo)變現意(yi)愿增強，在當月(yue)銅(tong)換月(yue)后整體(ti)升水(shui)(shui)(shui)快速下(xia)滑轉化(hua)為(wei)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)，但(dan)值得注(zhu)意(yi)的(de)是元(yuan)旦節后市(shi)場交投逐步(bu)回暖，好銅(tong)轉化(hua)為(wei)升水(shui)(shui)(shui)，后期升貼(tie)水(shui)(shui)(shui)再度(du)(du)大幅下(xia)跌(die)空間(jian)有限。

進(jin)口(kou)盈(ying)(ying)虧方(fang)面(mian)(mian)，本月電(dian)解(jie)銅(tong)(tong)(tong)進(jin)口(kou)盈(ying)(ying)利(li)窗口(kou)保持(chi)(chi)持(chi)(chi)續(xu)關(guan)閉(bi)，整體進(jin)口(kou)利(li)潤維持(chi)(chi)在(zai)-400元(yuan)/噸左右，主要原因(yin)或為倫(lun)銅(tong)(tong)(tong)受歐元(yuan)區制造業數據回暖強勁，但國(guo)內滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)方(fang)面(mian)(mian)信心萎靡，外強內弱格局關(guan)閉(bi)進(jin)口(kou)窗口(kou)，但進(jin)口(kou)貨源方(fang)面(mian)(mian)仍有流入，市場進(jin)口(kou)銅(tong)(tong)(tong)保持(chi)(chi)一定(ding)程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)總體(ti)呈現(xian)低位走高(gao)的走勢(shi)。滬銅主力主要運行區間(jian)在49000-49500元(yuan)(yuan)/噸附近(jin)，市場光亮(liang)銅主流(liu)價(jia)格在44000-44300元(yuan)(yuan)/噸。目(mu)前精廢(fei)價(jia)差小幅收窄(zhai)至2200元(yuan)(yuan)附近(jin)，仍處于擴大范圍中，廢(fei)銅消(xiao)費需求依舊較高(gao)。

銅(tong)(tong)(tong)價(jia)結束低位運行，一度觸及(ji)八個月(yue)來高位，給廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)市(shi)場(chang)帶來信心，交投氛(fen)圍回暖。銅(tong)(tong)(tong)價(jia)反彈帶動(dong)下游電纜需(xu)求訂單(dan)增加，銅(tong)(tong)(tong)桿(gan)消費隨之上升，因此廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)制桿(gan)廠(chang)生產(chan)逐步(bu)力度加大，積(ji)極入市(shi)采購(gou)原材料(liao)，廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)格支撐較(jiao)強。而(er)貨(huo)源供應(ying)方面依舊處于緊(jin)缺(que)狀態(tai)，持貨(huo)商雖(sui)然捂貨(huo)意愿(yuan)相比前幾個月(yue)有(you)所松動(dong)，但由于廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)進口受限以及(ji)貨(huo)商看(kan)漲后(hou)市(shi)，惜售觀(guan)望者普遍增多；而(er)且(qie)也(ye)出(chu)現了(le)地(di)域性差異(yi)，如(ru)據富寶了(le)解山東(dong)廠(chang)家(jia)臨近年末清空廠(chang)內庫貨(huo)，臨沂金屬城市(shi)場(chang)廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)源增加。而(er)江(jiang)浙地(di)區(qu)則(ze)有(you)部分(fen)貨(huo)場(chang)反饋貨(huo)源緊(jin)缺(que)。

臨(lin)近年底，廠(chang)家重點放在貨(huo)款回籠及節前備貨(huo)方面。據(ju)了解廢銅廠(chang)家一般會提前10-20天左右開始儲備原料庫存(cun)，預計今年備貨(huo)力(li)度可(ke)能不及去年。

四、走勢預測

本(ben)(ben)月滬銅(tong)(tong)先揚(yang)后抑(yi)，一(yi)度沖擊五(wu)萬大(da)關，而(er)后市(shi)(shi)(shi)場(chang)信心(xin)(xin)衰弱，價格重(zhong)(zhong)心(xin)(xin)有(you)(you)所(suo)下移。國(guo)際方面(mian)(mian)中美貿易談判第一(yi)輪協定已基本(ben)(ben)落地，全(quan)(quan)球制造(zao)業方面(mian)(mian)有(you)(you)所(suo)轉(zhuan)暖，歐元(yuan)區制造(zao)業PMI數(shu)據超預期提升，全(quan)(quan)球經濟出現(xian)企穩(wen)趨勢。但(dan)本(ben)(ben)月國(guo)際地緣政治對銅(tong)(tong)帶來利(li)空(kong)影(ying)響，局勢緊張(zhang)施壓有(you)(you)色(se)金(jin)屬。國(guo)內方面(mian)(mian)，國(guo)內經濟企穩(wen)與(yu)逆周期政策利(li)好托底銅(tong)(tong)市(shi)(shi)(shi)。值(zhi)得注(zhu)意的是(shi)本(ben)(ben)月滬銅(tong)(tong)在多重(zhong)(zhong)刺(ci)激下快速上揚(yang)沖擊五(wu)萬大(da)關未果，國(guo)內滬銅(tong)(tong)信心(xin)(xin)有(you)(you)所(suo)衰退，12月最后一(yi)周收斂前期部分漲幅，銅(tong)(tong)價整(zheng)體重(zhong)(zhong)心(xin)(xin)維持在4.9萬附(fu)近。短(duan)期來看(kan)市(shi)(shi)(shi)場(chang)信心(xin)(xin)萎(wei)靡，利(li)好消息推動作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱勢表現(xian)，而(er)中期而(er)言經濟企穩(wen)則對銅(tong)(tong)價帶來一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲(zhou)最(zui)大銅(tong)(tong)冶(ye)煉(lian)廠(chang)奧(ao)古比斯表(biao)示(shi)，11月在比利時奧(ao)倫工廠(chang)發(fa)生(sheng)意(yi)外事故，銅(tong)(tong)生(sheng)產被中斷(duan)，但向客戶交(jiao)貨仍在正常進行。該冶(ye)煉(lian)廠(chang)每(mei)年(nian)生(sheng)產約34萬(wan)噸銅(tong)(tong)，產品包括棒材和特種線材，主要(yao)銷往西歐市場。預計(ji)年(nian)底前恢(hui)復(fu)運(yun)營，受影(ying)響部分(fen)最(zui)遲于2020年(nian)第(di)2季度恢(hui)復(fu)運(yun)行。

2、力拓擬斥資(zi)(zi)15億美元擴(kuo)(kuo)張猶他(ta)州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)。礦(kuang)企在美國投資(zi)(zi)戰略(lve)性礦(kuang)產(chan)項(xiang)目(mu)漸成(cheng)趨(qu)勢，力拓對這一(yi)擴(kuo)(kuo)產(chan)項(xiang)目(mu)的(de)投資(zi)(zi)額(e)是(shi)近期礦(kuang)企對美國銅礦(kuang)項(xiang)目(mu)投資(zi)(zi)額(e)的(de)一(yi)倍多(duo)。汽(qi)車(che)制造商在生(sheng)產(chan)電動汽(qi)車(che)及(ji)其他(ta)零(ling)部(bu)件的(de)過程中對銅的(de)需求大增。

3、江西銅(tong)業公告，全資子公司(si)JCCI擬受讓公司(si)間接參股公司(si)PIM持(chi)有(you)的PCH 100%股權，交易價11.159億美元。PCH目(mu)前持(chi)有(you)加拿大多倫多證券(quan)交易所(suo)上(shang)市公司(si)FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿馬(ma)等8個國家擁(yong)有(you)9個銅(tong)礦開(kai)發(fa)項目(mu)。FQM控制的銅(tong)礦儲量(liang)豐富，預計未來將產生(sheng)較強(qiang)的現(xian)金流。

4、日(ri)前(qian)，江西銅(tong)業和中色旗下贊比(bi)(bi)亞粗(cu)銅(tong)生產商謙比(bi)(bi)希(xi)簽(qian)署2020年cif進(jin)口(kou)粗(cu)銅(tong)長(chang)單benchmark為128美元(yuan)(yuan)/噸。此rc大大低于今年執(zhi)行的長(chang)單每噸165美元(yuan)(yuan)水平，并且也貼近smm估(gu)算的冶煉廠130美元(yuan)(yuan)/噸的rc盈(ying)虧平衡點，反映了(le)市(shi)場粗(cu)銅(tong)供應緊張的預期。

5、中國(guo)生態環境(jing)部固(gu)體(ti)廢(fei)(fei)(fei)物與(yu)化學品管理技術中心日前發放2020年(nian)(nian)第(di)一批金屬廢(fei)(fei)(fei)料進(jin)口(kou)配額，其中，批準進(jin)口(kou)27萬噸高(gao)品級廢(fei)(fei)(fei)銅和27.5萬噸廢(fei)(fei)(fei)鋁，合共不到(dao)55萬噸。中國(guo)計劃到(dao)2020年(nian)(nian)底將(jiang)被歸類(lei)為固(gu)體(ti)廢(fei)(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)(fei)金屬進(jin)口(kou)量(liang)減少到(dao)零。

6、消息人士稱，中國銅原料聯合(he)談判小組(CSPT)將(jiang)2020年第(di)一季度銅加工精煉費(TC/RCs)最低價(jia)上調(diao)1.5%，敲(qiao)定(ding)在每(mei)(mei)噸67美元(yuan)或每(mei)(mei)磅6.7美分，略(lve)高于四(si)季度的每(mei)(mei)噸66美元(yuan)和(he)每(mei)(mei)磅6.6美分，但同比下跌27.2%，因中國煉廠產能大幅(fu)提升且今年礦(kuang)山供應增幅(fu)有限。