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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯(xian)示，11月(yue)份，制造業PMI為50.2%，比上月(yue)上升0.9個(ge)百分點，在(zai)連續6個(ge)月(yue)低(di)于臨界點后，再(zai)次(ci)回到擴張區(qu)間。供需兩端均有改善，進出口有所好轉(zhuan)，大中小型企(qi)業景(jing)氣普(pu)遍(bian)回升。受外部不確定性(xing)等因素(su)影響，制造業下行壓(ya)力依(yi)然存在(zai)。

2、11月(yue)財新(xin)中國制造業(ye)采購(gou)經理人(ren)指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微升0.1個(ge)百分(fen)點(dian)，連(lian)續(xu)五(wu)個(ge)月(yue)回升，為2017年以來最高。這一走勢與國家統計局制造業(ye)PMI一致。11月(yue)中國經濟繼(ji)續(xu)修復，目前制造業(ye)投資可能處于“磨底”階段，低(di)庫(ku)存已經延續(xu)較長(chang)時間。

3、商務部稱(cheng)今年以來，中國(guo)進(jin)口(kou)的(de)需(xu)求保持平穩。11月(yue)當(dang)(dang)月(yue)進(jin)口(kou)1.29萬億(yi)元，同比增長了2.5%。11月(yue)當(dang)(dang)月(yue)進(jin)口(kou)增長，主要是國(guo)內(nei)需(xu)求拉(la)動(dong)的(de)結果。國(guo)內(nei)市場對進(jin)口(kou)消費品需(xu)求旺(wang)盛，制造業PMI重(zhong)回(hui)擴張區間，原材料(liao)等商品進(jin)口(kou)需(xu)求回(hui)升，部分(fen)大宗商品進(jin)口(kou)量增長，政(zheng)策效應逐漸(jian)顯現。

國際方面，

1、北京時(shi)間12月(yue)(yue)12日(ri)凌(ling)晨，美(mei)聯儲(chu)宣(xuan)布年內(nei)最后一次議息會(hui)議結(jie)果，一如市場(chang)預(yu)期(qi)，美(mei)聯儲(chu)將(jiang)聯邦(bang)基金(jin)利率目標區間維持在1.5%至1.75%不(bu)變，暫停了今年7月(yue)(yue)份以來“三月(yue)(yue)三降息”的節(jie)奏(zou)。利率點(dian)陣圖顯示，聯邦(bang)公開市場(chang)委員會(hui)（FOMC）多數(shu)人預(yu)計(ji)將(jiang)維持當前(qian)利率水(shui)平至2020年底，2020年利率則可能再度(du)上升(sheng)。

2、美國11月非農(nong)數據遠超預期(qi)，非農(nong)就(jiu)業人(ren)數激增(zeng)26.6萬(wan)人(ren)，遠超道瓊斯調(diao)查(cha)的經(jing)(jing)濟學家18.7萬(wan)人(ren)的預期(qi)；同(tong)時失業率(lv)從3.6%降至3.5%，與(yu)1969年以來的最低失業率(lv)持平。數據顯示(shi)出美國經(jing)(jing)濟仍在溫(wen)和擴(kuo)張，但就(jiu)業市場表現出色并不意味著美國經(jing)(jing)濟高枕無(wu)憂。

3、歐(ou)元區12月制(zhi)造(zao)(zao)業PMI初值(zhi)為45.9，同(tong)樣低于預(yu)期(qi)的47.3，前(qian)值(zhi)46.9。歐(ou)元區、德國和(he)法國12月制(zhi)造(zao)(zao)業PMI均不(bu)及預(yu)期(qi)，這令更多市場人士擔憂2020年歐(ou)元區經濟前(qian)景恐將(jiang)黯(an)淡，同(tong)日(ri)公(gong)布的英(ying)國制(zhi)造(zao)(zao)業和(he)服務業PMI指數均不(bu)及預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)波動較(jiao)大(da)(da)，滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)主力運行于4.7-4.99萬(wan)。月(yue)初受(shou)英國大(da)(da)選落(luo)定與中(zhong)美貿易協定等利好影(ying)響，銅(tong)(tong)(tong)市信心(xin)(xin)大(da)(da)增推動價(jia)(jia)格(ge)快速上揚，周(zhou)內(nei)漲幅曾(ceng)超千元(yuan)。另外一(yi)方(fang)面，中(zhong)國12月(yue)制造(zao)業(ye)PMI重(zhong)歸榮枯線以(yi)上，歐元(yuan)區(qu)12月(yue)制造(zao)業(ye)超預期回暖則進(jin)一(yi)步(bu)推高(gao)市場信心(xin)(xin)，對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)帶(dai)來一(yi)定支撐(cheng)。但隨(sui)年末逐漸來臨(lin)，受(shou)貨商及期銅(tong)(tong)(tong)多頭(tou)動力減弱等影(ying)響，現(xian)貨市場交投清淡，滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)沖擊(ji)高(gao)位(wei)未果進(jin)一(yi)步(bu)影(ying)響市場信心(xin)(xin)衰弱，后(hou)期隨(sui)美國與伊(yi)朗等沖突，地緣政治(zhi)對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)(jia)形成較(jiao)大(da)(da)壓力，滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)在高(gao)位(wei)震(zhen)蕩后(hou)逐步(bu)回落(luo)調整，價(jia)(jia)格(ge)重(zhong)心(xin)(xin)下移觸及支撐(cheng)位(wei)。

市(shi)場(chang)方面，本月(yue)滬(hu)銅升(sheng)貼水呈先揚后抑情況(kuang)，月(yue)升(sheng)水均值20元(yuan)左右。月(yue)初受(shou)滬(hu)銅快速拉升(sheng)影響，下游(you)廠家采購積極，電解銅市(shi)場(chang)一度火(huo)爆提(ti)振好銅升(sheng)水，但本輪高升(sheng)水情況(kuang)只(zhi)維持至月(yue)中，隨年末臨近貨商回收貨款與期(qi)(qi)銅漲勢受(shou)阻等(deng)影響，貿易商出(chu)貨變現意(yi)愿增強，在當月(yue)銅換月(yue)后整(zheng)體升(sheng)水快速下滑轉化為(wei)貼水，但值得(de)注(zhu)意(yi)的是元(yuan)旦節后市(shi)場(chang)交投逐步回暖，好銅轉化為(wei)升(sheng)水，后期(qi)(qi)升(sheng)貼水再度大幅下跌空間有限(xian)。

進口(kou)(kou)盈虧方面(mian)，本月電解(jie)銅(tong)進口(kou)(kou)盈利窗(chuang)口(kou)(kou)保(bao)持(chi)持(chi)續(xu)關閉，整體進口(kou)(kou)利潤維持(chi)在-400元/噸左右，主(zhu)要原因或為(wei)倫銅(tong)受歐元區制造業數據回暖強勁(jing)，但(dan)國內滬銅(tong)方面(mian)信心萎靡，外強內弱格局關閉進口(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)，但(dan)進口(kou)(kou)貨(huo)源方面(mian)仍有(you)流(liu)(liu)入，市(shi)場(chang)進口(kou)(kou)銅(tong)保(bao)持(chi)一定(ding)程度流(liu)(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)總體呈現低(di)位走高(gao)的走勢(shi)。滬銅主力主要運行區間(jian)在49000-49500元(yuan)(yuan)/噸附近(jin)，市場(chang)光亮銅主流價(jia)格在44000-44300元(yuan)(yuan)/噸。目(mu)前精廢價(jia)差小幅收窄(zhai)至(zhi)2200元(yuan)(yuan)附近(jin)，仍處于擴大范(fan)圍中，廢銅消費需求依舊較(jiao)高(gao)。

銅價(jia)結束低位運行，一度觸及八個(ge)月來(lai)高位，給廢(fei)銅市(shi)(shi)場(chang)帶(dai)來(lai)信心，交(jiao)投氛(fen)圍回暖。銅價(jia)反彈帶(dai)動下(xia)游電(dian)纜需求(qiu)訂單增(zeng)加，銅桿消費(fei)隨之上升，因此廢(fei)銅制桿廠(chang)生產逐步力(li)度加大(da)，積極入市(shi)(shi)采購原(yuan)材料，廢(fei)銅價(jia)格支撐(cheng)較強。而貨(huo)源(yuan)供(gong)應方面依舊處于緊(jin)缺(que)狀態，持貨(huo)商(shang)雖(sui)然捂貨(huo)意愿相比前幾個(ge)月有所松動，但由于廢(fei)銅進口受限以及貨(huo)商(shang)看(kan)漲(zhang)后市(shi)(shi)，惜售觀望者普遍增(zeng)多；而且也出現了(le)地域性(xing)差異，如(ru)據(ju)富寶了(le)解山(shan)東廠(chang)家(jia)臨近年末清空廠(chang)內庫貨(huo)，臨沂金屬城市(shi)(shi)場(chang)廢(fei)銅貨(huo)源(yuan)增(zeng)加。而江浙地區則有部(bu)分貨(huo)場(chang)反饋貨(huo)源(yuan)緊(jin)缺(que)。

臨近年底，廠家(jia)重點(dian)放在貨款回籠及節前(qian)備(bei)貨方(fang)面。據了解廢銅廠家(jia)一(yi)般會提(ti)前(qian)10-20天左右開始儲備(bei)原(yuan)料庫存，預(yu)計今年備(bei)貨力度可能不(bu)及去(qu)年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)(yue)(yue)滬銅(tong)先揚(yang)后抑，一(yi)(yi)度(du)沖(chong)(chong)擊五萬(wan)大關，而后市(shi)場(chang)信(xin)心衰弱，價(jia)(jia)格重心有所下移。國際(ji)方(fang)面中美貿易談判第一(yi)(yi)輪協定已(yi)基本(ben)落地(di)，全球制(zhi)造業(ye)方(fang)面有所轉暖，歐元區制(zhi)造業(ye)PMI數據超預(yu)期(qi)提升，全球經濟出現企穩(wen)趨(qu)勢。但本(ben)月(yue)(yue)(yue)國際(ji)地(di)緣政治對銅(tong)帶來(lai)利空影響，局勢緊張施壓有色金屬。國內方(fang)面，國內經濟企穩(wen)與逆周期(qi)政策利好(hao)(hao)托底銅(tong)市(shi)。值得注意(yi)的是(shi)本(ben)月(yue)(yue)(yue)滬銅(tong)在(zai)多重刺激下快速上揚(yang)沖(chong)(chong)擊五萬(wan)大關未果，國內滬銅(tong)信(xin)心有所衰退，12月(yue)(yue)(yue)最后一(yi)(yi)周收斂前(qian)期(qi)部(bu)分漲幅(fu)，銅(tong)價(jia)(jia)整體重心維持在(zai)4.9萬(wan)附近。短期(qi)來(lai)看(kan)市(shi)場(chang)信(xin)心萎靡，利好(hao)(hao)消息推動作用有限，或有弱勢表(biao)現，而中期(qi)而言經濟企穩(wen)則對銅(tong)價(jia)(jia)帶來(lai)一(yi)(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大(da)銅(tong)冶(ye)煉廠(chang)奧古比斯表示，11月(yue)在(zai)比利時奧倫工廠(chang)發生意外(wai)事故，銅(tong)生產(chan)被中斷(duan)，但(dan)向客戶交(jiao)貨仍在(zai)正(zheng)常(chang)進行。該冶(ye)煉廠(chang)每年生產(chan)約34萬噸銅(tong)，產(chan)品(pin)包括棒材和特種線(xian)材，主要銷往西(xi)歐(ou)市(shi)場(chang)。預計年底前(qian)恢復(fu)(fu)運(yun)(yun)營，受影響部(bu)分最遲于(yu)2020年第2季度(du)恢復(fu)(fu)運(yun)(yun)行。

2、力(li)拓擬斥資(zi)(zi)15億美元擴張猶他州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)。礦(kuang)企在(zai)美國投資(zi)(zi)戰略(lve)性礦(kuang)產(chan)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)漸成趨勢(shi)，力(li)拓對(dui)這一擴產(chan)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)的投資(zi)(zi)額(e)是近(jin)期礦(kuang)企對(dui)美國銅礦(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)投資(zi)(zi)額(e)的一倍多(duo)。汽車制造商在(zai)生產(chan)電動汽車及其他零部件的過程中對(dui)銅的需求(qiu)大增。

3、江西(xi)銅業公告，全資(zi)子公司JCCI擬受(shou)讓公司間接(jie)參(can)股公司PIM持(chi)有(you)的PCH 100%股權(quan)，交易價11.159億美元。PCH目(mu)前持(chi)有(you)加拿大多(duo)倫多(duo)證券交易所(suo)上市公司FQM 18%股權(quan)。FQM在(zai)贊比亞、巴(ba)拿馬等8個國家擁有(you)9個銅礦開(kai)發項目(mu)。FQM控制的銅礦儲(chu)量豐富，預計未來將產(chan)生(sheng)較(jiao)強的現金流。

4、日(ri)前，江西(xi)銅(tong)業和中色旗下贊比亞粗(cu)銅(tong)生產商謙(qian)比希(xi)簽署2020年(nian)cif進口粗(cu)銅(tong)長(chang)(chang)單benchmark為128美(mei)元/噸(dun)。此rc大(da)大(da)低于今年(nian)執行的(de)長(chang)(chang)單每(mei)噸(dun)165美(mei)元水平，并(bing)且也(ye)貼近(jin)smm估算的(de)冶煉(lian)廠130美(mei)元/噸(dun)的(de)rc盈(ying)虧(kui)平衡點，反映(ying)了市場粗(cu)銅(tong)供(gong)應緊張的(de)預期。

5、中(zhong)(zhong)國生態(tai)環境部固體(ti)廢物(wu)與化學品管(guan)理技術中(zhong)(zhong)心日前發(fa)放2020年(nian)第一批(pi)金(jin)屬(shu)廢料進(jin)口配(pei)額，其中(zhong)(zhong)，批(pi)準進(jin)口27萬(wan)噸(dun)(dun)高品級廢銅(tong)和27.5萬(wan)噸(dun)(dun)廢鋁，合共(gong)不到(dao)55萬(wan)噸(dun)(dun)。中(zhong)(zhong)國計劃到(dao)2020年(nian)底將被(bei)歸類為固體(ti)廢物(wu)的廢金(jin)屬(shu)進(jin)口量減少到(dao)零。

6、消息人士稱，中(zhong)國銅原(yuan)料聯(lian)合談判小(xiao)組(CSPT)將2020年第一季度銅加工(gong)精煉費(TC/RCs)最(zui)低(di)價上(shang)調(diao)1.5%，敲定(ding)在每(mei)(mei)噸(dun)67美元或每(mei)(mei)磅(bang)6.7美分，略(lve)高于(yu)四季度的每(mei)(mei)噸(dun)66美元和每(mei)(mei)磅(bang)6.6美分，但同比(bi)下跌27.2%，因中(zhong)國煉廠產(chan)能大幅(fu)提升且今年礦山(shan)供應增幅(fu)有(you)限。