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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示(shi)，11月份，制造(zao)(zao)業(ye)PMI為50.2%，比上(shang)(shang)月上(shang)(shang)升0.9個百分點，在(zai)(zai)連續6個月低于臨界(jie)點后(hou)，再次(ci)回(hui)(hui)到擴張區間(jian)。供需兩端均有改善，進出口有所好轉(zhuan)，大中(zhong)小型企業(ye)景(jing)氣普遍(bian)回(hui)(hui)升。受外(wai)部(bu)不確定性等因素影響(xiang)，制造(zao)(zao)業(ye)下行壓力依然存(cun)在(zai)(zai)。

2、11月(yue)財新中國制(zhi)造(zao)業采購經(jing)理人指(zhi)數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微升0.1個百分(fen)點，連續五個月(yue)回升，為2017年以來最高。這(zhe)一(yi)走勢與國家統計局制(zhi)造(zao)業PMI一(yi)致。11月(yue)中國經(jing)濟繼續修復，目前制(zhi)造(zao)業投(tou)資可能處于(yu)“磨底”階段，低庫存已經(jing)延(yan)續較長(chang)時間。

3、商務部稱今(jin)年以來，中國(guo)(guo)進口(kou)的需求保持(chi)平穩(wen)。11月(yue)(yue)(yue)當月(yue)(yue)(yue)進口(kou)1.29萬億元，同比(bi)增長(chang)了(le)2.5%。11月(yue)(yue)(yue)當月(yue)(yue)(yue)進口(kou)增長(chang)，主要是(shi)國(guo)(guo)內(nei)需求拉動的結果。國(guo)(guo)內(nei)市場對進口(kou)消費品需求旺盛，制造業PMI重回擴(kuo)張區間，原材料等商品進口(kou)需求回升，部分大宗商品進口(kou)量(liang)增長(chang)，政策效(xiao)應逐(zhu)漸顯現。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)12日凌晨，美聯儲宣布(bu)年(nian)(nian)(nian)內最后一次議(yi)息會議(yi)結果，一如市場(chang)預期(qi)，美聯儲將(jiang)聯邦基(ji)金利率(lv)目標區間維持在1.5%至(zhi)1.75%不(bu)變(bian)，暫停了今年(nian)(nian)(nian)7月(yue)份以來(lai)“三(san)(san)月(yue)三(san)(san)降(jiang)息”的節奏。利率(lv)點(dian)陣圖顯示，聯邦公開市場(chang)委員會（FOMC）多(duo)數人預計將(jiang)維持當前利率(lv)水平至(zhi)2020年(nian)(nian)(nian)底(di)，2020年(nian)(nian)(nian)利率(lv)則(ze)可(ke)能再度上升。

2、美國11月(yue)非農(nong)(nong)數據(ju)遠超預期(qi)，非農(nong)(nong)就業人數激增(zeng)26.6萬(wan)人，遠超道瓊斯調(diao)查的經濟學(xue)家18.7萬(wan)人的預期(qi)；同時失(shi)業率從3.6%降至3.5%，與(yu)1969年以來的最低失(shi)業率持平(ping)。數據(ju)顯示(shi)出(chu)美國經濟仍在溫和擴(kuo)張(zhang)，但就業市場表現出(chu)色并不意味著美國經濟高枕無憂。

3、歐元區12月(yue)制造業PMI初值為45.9，同樣低于預期的(de)47.3，前值46.9。歐元區、德國(guo)和法(fa)國(guo)12月(yue)制造業PMI均(jun)不(bu)(bu)及預期，這(zhe)令更多市場人(ren)士擔憂2020年歐元區經濟前景恐將黯淡，同日(ri)公布的(de)英國(guo)制造業和服務業PMI指數均(jun)不(bu)(bu)及預期。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)價(jia)波動(dong)較(jiao)大(da)(da)，滬(hu)銅(tong)(tong)主力運行(xing)于4.7-4.99萬。月初受英國大(da)(da)選落定與中美(mei)貿易協定等利好(hao)影響，銅(tong)(tong)市(shi)信心(xin)大(da)(da)增推動(dong)價(jia)格(ge)快(kuai)速上揚(yang)，周(zhou)內漲幅曾超千元。另外一(yi)方面(mian)，中國12月制造業PMI重歸榮枯線以上，歐元區(qu)12月制造業超預期回暖則(ze)進(jin)一(yi)步(bu)(bu)推高市(shi)場(chang)信心(xin)，對(dui)(dui)銅(tong)(tong)價(jia)帶來一(yi)定支(zhi)撐。但隨(sui)(sui)年(nian)末逐(zhu)漸來臨，受貨商及(ji)(ji)期銅(tong)(tong)多頭動(dong)力減(jian)弱等影響，現貨市(shi)場(chang)交投清淡，滬(hu)銅(tong)(tong)沖(chong)擊高位(wei)未果進(jin)一(yi)步(bu)(bu)影響市(shi)場(chang)信心(xin)衰弱，后(hou)期隨(sui)(sui)美(mei)國與伊朗等沖(chong)突，地緣政治對(dui)(dui)銅(tong)(tong)價(jia)形成較(jiao)大(da)(da)壓力，滬(hu)銅(tong)(tong)在(zai)高位(wei)震蕩(dang)后(hou)逐(zhu)步(bu)(bu)回落調整，價(jia)格(ge)重心(xin)下移(yi)觸及(ji)(ji)支(zhi)撐位(wei)。

市場(chang)(chang)方(fang)面，本月(yue)(yue)滬銅升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)(shui)(shui)(shui)呈(cheng)先揚后(hou)抑(yi)情況，月(yue)(yue)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)(shui)均(jun)值20元(yuan)左右。月(yue)(yue)初受滬銅快速拉升(sheng)(sheng)(sheng)影響，下游(you)廠(chang)家采(cai)購(gou)積(ji)極(ji)，電解銅市場(chang)(chang)一度(du)火爆提振好銅升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)(shui)，但(dan)本輪高升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)(shui)情況只維(wei)持至月(yue)(yue)中(zhong)，隨年末臨近貨(huo)商回收貨(huo)款(kuan)與期(qi)(qi)銅漲勢受阻等影響，貿(mao)易(yi)商出貨(huo)變現(xian)意愿增強，在(zai)當(dang)月(yue)(yue)銅換月(yue)(yue)后(hou)整(zheng)體升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)(shui)快速下滑(hua)轉化為貼(tie)(tie)水(shui)(shui)(shui)(shui)，但(dan)值得注意的是元(yuan)旦節后(hou)市場(chang)(chang)交投逐步回暖，好銅轉化為升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)(shui)，后(hou)期(qi)(qi)升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)(shui)(shui)(shui)再度(du)大(da)幅下跌(die)空(kong)間有(you)限。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)盈虧方(fang)面(mian)，本月電(dian)解銅進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)盈利窗口(kou)(kou)(kou)保(bao)持(chi)持(chi)續(xu)關閉，整體進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)利潤維(wei)持(chi)在-400元/噸左右(you)，主要原(yuan)因或為倫銅受歐元區(qu)制(zhi)造(zao)業數據回暖強勁(jing)，但國(guo)內滬銅方(fang)面(mian)信心萎靡，外強內弱格局關閉進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)，但進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)貨源方(fang)面(mian)仍有流入，市場進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)銅保(bao)持(chi)一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價(jia)總體呈(cheng)現低位走(zou)高的走(zou)勢。滬銅(tong)主(zhu)力(li)主(zhu)要運行區間在49000-49500元/噸附近(jin)，市場光亮銅(tong)主(zhu)流(liu)價(jia)格(ge)在44000-44300元/噸。目前精廢(fei)價(jia)差小(xiao)幅收窄至2200元附近(jin)，仍處于擴大范圍中，廢(fei)銅(tong)消(xiao)費需求依舊較高。

銅(tong)(tong)價結束(shu)低位運行，一度(du)觸及八個(ge)月(yue)來(lai)高位，給廢(fei)銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)帶(dai)來(lai)信心，交投氛圍回(hui)暖。銅(tong)(tong)價反彈帶(dai)動(dong)下(xia)游(you)電纜需求訂單增加(jia)(jia)，銅(tong)(tong)桿消費隨之(zhi)上升，因此(ci)廢(fei)銅(tong)(tong)制(zhi)桿廠(chang)(chang)生產(chan)逐步力度(du)加(jia)(jia)大，積極(ji)入市(shi)采(cai)購原材料，廢(fei)銅(tong)(tong)價格支(zhi)撐(cheng)較強。而(er)(er)貨(huo)(huo)源供應方面依舊處于緊缺狀態，持貨(huo)(huo)商雖然捂(wu)貨(huo)(huo)意愿相比前幾個(ge)月(yue)有所松動(dong)，但(dan)由于廢(fei)銅(tong)(tong)進口(kou)受限以(yi)及貨(huo)(huo)商看漲后市(shi)，惜售觀(guan)望(wang)者普遍增多(duo)；而(er)(er)且也出現了地域性差異，如(ru)據(ju)富寶(bao)了解山(shan)東廠(chang)(chang)家臨近年末清空(kong)廠(chang)(chang)內庫貨(huo)(huo)，臨沂金屬(shu)城市(shi)場(chang)廢(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)源增加(jia)(jia)。而(er)(er)江浙地區則有部分貨(huo)(huo)場(chang)反饋(kui)貨(huo)(huo)源緊缺。

臨近年底(di)，廠家重點放在(zai)貨款回籠(long)及節前(qian)備貨方面(mian)。據(ju)了解(jie)廢銅廠家一般會提前(qian)10-20天(tian)左右開始儲(chu)備原料庫存，預計今年備貨力(li)度可能不(bu)及去年。

四、走勢預測

本(ben)(ben)月滬銅(tong)(tong)(tong)先揚(yang)后(hou)(hou)(hou)抑，一(yi)(yi)度(du)沖擊五萬大(da)關，而后(hou)(hou)(hou)市場信(xin)心衰弱(ruo)，價格重心有所下移(yi)。國(guo)際(ji)方面中(zhong)美貿易談判第(di)一(yi)(yi)輪協定(ding)已(yi)基(ji)本(ben)(ben)落地(di)，全(quan)球(qiu)制造(zao)業方面有所轉(zhuan)暖，歐元(yuan)區制造(zao)業PMI數據超預期(qi)提升，全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)出(chu)現(xian)企(qi)穩(wen)趨勢。但本(ben)(ben)月國(guo)際(ji)地(di)緣政治對(dui)銅(tong)(tong)(tong)帶(dai)來(lai)利(li)空影響，局勢緊張(zhang)施壓有色(se)金屬。國(guo)內方面，國(guo)內經(jing)濟(ji)企(qi)穩(wen)與逆周期(qi)政策(ce)利(li)好托底銅(tong)(tong)(tong)市。值得(de)注意的是本(ben)(ben)月滬銅(tong)(tong)(tong)在(zai)多重刺激下快速上揚(yang)沖擊五萬大(da)關未果，國(guo)內滬銅(tong)(tong)(tong)信(xin)心有所衰退，12月最(zui)后(hou)(hou)(hou)一(yi)(yi)周收斂前期(qi)部分漲(zhang)幅，銅(tong)(tong)(tong)價整體(ti)重心維持在(zai)4.9萬附近。短期(qi)來(lai)看市場信(xin)心萎靡，利(li)好消息推(tui)動作用有限，或有弱(ruo)勢表(biao)現(xian)，而中(zhong)期(qi)而言經(jing)濟(ji)企(qi)穩(wen)則對(dui)銅(tong)(tong)(tong)價帶(dai)來(lai)一(yi)(yi)定(ding)支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅冶(ye)煉廠奧(ao)古比(bi)斯(si)表示，11月在(zai)比(bi)利時奧(ao)倫工廠發生(sheng)意外事(shi)故，銅生(sheng)產(chan)被中斷，但向(xiang)客戶交貨仍在(zai)正常進(jin)行。該冶(ye)煉廠每年生(sheng)產(chan)約(yue)34萬噸(dun)銅，產(chan)品包括(kuo)棒材和特(te)種線材，主要(yao)銷(xiao)往西歐市場。預計年底前恢復(fu)運營，受影響部分最遲于(yu)2020年第2季度恢復(fu)運行。

2、力(li)拓擬斥資(zi)15億美元擴張猶他州(zhou)Kennecott銅(tong)礦項(xiang)目(mu)(mu)。礦企在美國投(tou)資(zi)戰略性礦產(chan)項(xiang)目(mu)(mu)漸成(cheng)趨勢，力(li)拓對(dui)這一擴產(chan)項(xiang)目(mu)(mu)的(de)投(tou)資(zi)額(e)是近期(qi)礦企對(dui)美國銅(tong)礦項(xiang)目(mu)(mu)投(tou)資(zi)額(e)的(de)一倍多。汽車(che)(che)制造商在生(sheng)產(chan)電動(dong)汽車(che)(che)及其他零部件的(de)過程中對(dui)銅(tong)的(de)需(xu)求大(da)增。

3、江西銅(tong)業(ye)公(gong)(gong)告，全資(zi)子公(gong)(gong)司(si)(si)(si)JCCI擬受讓公(gong)(gong)司(si)(si)(si)間(jian)接參(can)股公(gong)(gong)司(si)(si)(si)PIM持(chi)有(you)(you)的PCH 100%股權，交(jiao)易價11.159億美元(yuan)。PCH目(mu)前持(chi)有(you)(you)加拿(na)大(da)多(duo)倫(lun)多(duo)證券交(jiao)易所(suo)上市公(gong)(gong)司(si)(si)(si)FQM 18%股權。FQM在贊(zan)比亞、巴拿(na)馬等8個國家擁有(you)(you)9個銅(tong)礦(kuang)開發項目(mu)。FQM控制的銅(tong)礦(kuang)儲(chu)量(liang)豐富(fu)，預計未來將產生較(jiao)強的現金流。

4、日前，江西銅(tong)(tong)業和(he)中(zhong)色旗下贊比亞粗(cu)(cu)銅(tong)(tong)生產商謙比希簽署2020年(nian)cif進口粗(cu)(cu)銅(tong)(tong)長(chang)單benchmark為128美(mei)元/噸(dun)。此(ci)rc大大低(di)于(yu)今年(nian)執行的(de)長(chang)單每噸(dun)165美(mei)元水平(ping)，并且(qie)也貼近smm估算(suan)的(de)冶煉廠130美(mei)元/噸(dun)的(de)rc盈虧平(ping)衡點(dian)，反映(ying)了市場粗(cu)(cu)銅(tong)(tong)供應緊張的(de)預期(qi)。

5、中國生態環境部固(gu)體(ti)廢(fei)(fei)物與化學品管理(li)技術中心日前(qian)發(fa)放2020年(nian)第一批金(jin)(jin)屬(shu)廢(fei)(fei)料進口配(pei)額，其中，批準進口27萬噸(dun)(dun)高(gao)品級廢(fei)(fei)銅和27.5萬噸(dun)(dun)廢(fei)(fei)鋁，合共不到55萬噸(dun)(dun)。中國計劃到2020年(nian)底(di)將被(bei)歸類(lei)為固(gu)體(ti)廢(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)金(jin)(jin)屬(shu)進口量(liang)減(jian)少到零。

6、消息人士稱，中(zhong)國銅原料聯合談(tan)判(pan)小組(CSPT)將2020年(nian)第一季(ji)度銅加工精煉費(fei)(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲(qiao)定在每(mei)噸67美元(yuan)或每(mei)磅6.7美分(fen)，略高于四季(ji)度的每(mei)噸66美元(yuan)和(he)每(mei)磅6.6美分(fen)，但同比下跌27.2%，因中(zhong)國煉廠產能大幅提升且今(jin)年(nian)礦山(shan)供(gong)應增幅有(you)限(xian)。