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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計(ji)局數據顯示，11月份，制造(zao)業PMI為(wei)50.2%，比(bi)上月上升0.9個百分點，在(zai)連續6個月低于(yu)臨(lin)界(jie)點后，再次回到擴張區間。供需(xu)兩端均有(you)(you)改善(shan)，進(jin)出口有(you)(you)所好轉，大中小型企業景氣普遍回升。受外部不確定性等因(yin)素影響(xiang)，制造(zao)業下(xia)行壓力依(yi)然存在(zai)。

2、11月(yue)(yue)財新中(zhong)國(guo)制造(zao)業(ye)采購(gou)經理人指數(shu)（PMI）錄得(de)51.8，較(jiao)10月(yue)(yue)微升(sheng)0.1個(ge)百分點，連續五個(ge)月(yue)(yue)回升(sheng)，為2017年以來最高。這一(yi)(yi)走勢與(yu)國(guo)家統(tong)計局制造(zao)業(ye)PMI一(yi)(yi)致。11月(yue)(yue)中(zhong)國(guo)經濟繼續修復，目前制造(zao)業(ye)投資可(ke)能(neng)處(chu)于“磨(mo)底”階(jie)段，低(di)庫存已經延續較(jiao)長時間。

3、商(shang)務部(bu)稱今年以來，中(zhong)國進口的需求(qiu)保持(chi)平(ping)穩。11月當月進口1.29萬億(yi)元，同比增長(chang)(chang)了2.5%。11月當月進口增長(chang)(chang)，主(zhu)要(yao)是國內(nei)需求(qiu)拉(la)動(dong)的結(jie)果。國內(nei)市場對進口消(xiao)費品(pin)需求(qiu)旺盛(sheng)，制造(zao)業PMI重回(hui)擴張(zhang)區(qu)間，原材(cai)料等商(shang)品(pin)進口需求(qiu)回(hui)升(sheng)，部(bu)分大宗商(shang)品(pin)進口量增長(chang)(chang)，政策效應逐漸顯(xian)現。

國際方面，

1、北京(jing)時(shi)間12月(yue)12日凌(ling)晨，美(mei)聯(lian)儲宣布年內最(zui)后一(yi)次議(yi)息(xi)會議(yi)結果，一(yi)如市場預(yu)期，美(mei)聯(lian)儲將(jiang)聯(lian)邦基金利率(lv)目標(biao)區間維(wei)(wei)持在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了今年7月(yue)份以來“三月(yue)三降息(xi)”的節奏(zou)。利率(lv)點陣圖顯示，聯(lian)邦公(gong)開市場委員會（FOMC）多數人預(yu)計將(jiang)維(wei)(wei)持當前利率(lv)水平至(zhi)2020年底，2020年利率(lv)則可能(neng)再度上(shang)升。

2、美國11月非農(nong)數(shu)據遠超(chao)預期(qi)，非農(nong)就業(ye)人數(shu)激增26.6萬(wan)人，遠超(chao)道(dao)瓊斯調查的(de)(de)經(jing)(jing)濟學家18.7萬(wan)人的(de)(de)預期(qi)；同時失業(ye)率從3.6%降至(zhi)3.5%，與1969年以來(lai)的(de)(de)最低失業(ye)率持平。數(shu)據顯示出(chu)美國經(jing)(jing)濟仍在溫和擴張(zhang)，但就業(ye)市場表現出(chu)色并不意(yi)味(wei)著美國經(jing)(jing)濟高(gao)枕無憂。

3、歐元(yuan)區(qu)12月制造(zao)(zao)業(ye)(ye)PMI初(chu)值(zhi)為(wei)45.9，同(tong)樣低于預(yu)期的(de)47.3，前(qian)值(zhi)46.9。歐元(yuan)區(qu)、德國(guo)和法國(guo)12月制造(zao)(zao)業(ye)(ye)PMI均(jun)不及預(yu)期，這令更多市場(chang)人士(shi)擔(dan)憂2020年歐元(yuan)區(qu)經(jing)濟(ji)前(qian)景恐將黯淡，同(tong)日公(gong)布的(de)英(ying)國(guo)制造(zao)(zao)業(ye)(ye)和服務業(ye)(ye)PMI指數(shu)均(jun)不及預(yu)期。

二、行情回顧

本(ben)月銅(tong)價(jia)(jia)波(bo)動較大，滬(hu)銅(tong)主力運行于(yu)4.7-4.99萬。月初受英國(guo)大選落定(ding)(ding)與中美貿(mao)易協定(ding)(ding)等利好影(ying)響，銅(tong)市信心(xin)大增(zeng)推(tui)動價(jia)(jia)格快速上揚，周內漲幅曾超千元。另外一(yi)方面，中國(guo)12月制(zhi)造業PMI重歸(gui)榮枯線以上，歐元區12月制(zhi)造業超預(yu)期(qi)(qi)回暖則進(jin)一(yi)步推(tui)高市場信心(xin)，對銅(tong)價(jia)(jia)帶來(lai)一(yi)定(ding)(ding)支撐(cheng)。但隨年末逐漸(jian)來(lai)臨(lin)，受貨商(shang)及期(qi)(qi)銅(tong)多頭動力減弱等影(ying)響，現貨市場交投清(qing)淡，滬(hu)銅(tong)沖(chong)擊(ji)高位(wei)未果進(jin)一(yi)步影(ying)響市場信心(xin)衰(shuai)弱，后(hou)期(qi)(qi)隨美國(guo)與伊(yi)朗等沖(chong)突，地緣政(zheng)治對銅(tong)價(jia)(jia)形(xing)成較大壓力，滬(hu)銅(tong)在高位(wei)震蕩后(hou)逐步回落調整，價(jia)(jia)格重心(xin)下(xia)移觸及支撐(cheng)位(wei)。

市(shi)(shi)場方面，本(ben)月滬銅升(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)呈先揚后(hou)抑情況(kuang)，月升(sheng)水(shui)(shui)均值20元左右。月初受(shou)滬銅快速拉升(sheng)影(ying)響，下游(you)廠家采購積(ji)極，電解銅市(shi)(shi)場一度火爆提振好(hao)銅升(sheng)水(shui)(shui)，但(dan)本(ben)輪(lun)高升(sheng)水(shui)(shui)情況(kuang)只維持至月中，隨年(nian)末臨近貨商(shang)回收貨款與期銅漲勢受(shou)阻等影(ying)響，貿易(yi)商(shang)出貨變現意(yi)愿增強，在當月銅換月后(hou)整體升(sheng)水(shui)(shui)快速下滑轉化(hua)為貼(tie)水(shui)(shui)，但(dan)值得注意(yi)的是元旦節后(hou)市(shi)(shi)場交(jiao)投逐步(bu)回暖，好(hao)銅轉化(hua)為升(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)期升(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)再度大幅(fu)下跌空間有限。

進(jin)(jin)(jin)口(kou)盈(ying)虧方(fang)面，本月(yue)電(dian)解銅(tong)進(jin)(jin)(jin)口(kou)盈(ying)利窗口(kou)保持(chi)持(chi)續關閉，整體(ti)進(jin)(jin)(jin)口(kou)利潤維持(chi)在-400元/噸左右，主要(yao)原(yuan)因或為倫(lun)銅(tong)受歐元區制(zhi)造(zao)業(ye)數(shu)據回暖強(qiang)勁(jing)，但(dan)(dan)國內滬銅(tong)方(fang)面信心萎靡，外強(qiang)內弱格局關閉進(jin)(jin)(jin)口(kou)窗口(kou)，但(dan)(dan)進(jin)(jin)(jin)口(kou)貨源方(fang)面仍有流(liu)入，市場進(jin)(jin)(jin)口(kou)銅(tong)保持(chi)一定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)總體呈現低位(wei)走高的走勢。滬銅主力主要(yao)運行區間在49000-49500元(yuan)/噸附(fu)(fu)近(jin)，市場光亮(liang)銅主流價(jia)格在44000-44300元(yuan)/噸。目前(qian)精廢價(jia)差小幅收(shou)窄至2200元(yuan)附(fu)(fu)近(jin)，仍處于擴(kuo)大范圍中，廢銅消費需求依舊較高。

銅(tong)(tong)價結(jie)束低(di)位運(yun)行，一度(du)觸及(ji)八個月來高(gao)位，給廢(fei)銅(tong)(tong)市(shi)場帶(dai)來信心，交投氛圍回暖(nuan)。銅(tong)(tong)價反彈(dan)帶(dai)動下(xia)游電纜需(xu)求訂單增加(jia)(jia)，銅(tong)(tong)桿消費(fei)隨(sui)之(zhi)上升(sheng)，因此廢(fei)銅(tong)(tong)制(zhi)桿廠生產逐(zhu)步(bu)力(li)度(du)加(jia)(jia)大，積(ji)極(ji)入(ru)市(shi)采(cai)購原材(cai)料，廢(fei)銅(tong)(tong)價格支撐較強。而(er)貨(huo)源(yuan)供應方面(mian)依舊(jiu)處于(yu)緊缺狀態，持貨(huo)商(shang)雖(sui)然捂(wu)貨(huo)意愿相比前幾個月有(you)所松(song)動，但由于(yu)廢(fei)銅(tong)(tong)進口受限以及(ji)貨(huo)商(shang)看漲后市(shi)，惜售觀望者普遍增多；而(er)且也出現(xian)了地域(yu)性差異，如(ru)據富寶了解山東廠家臨近年末清空(kong)廠內庫貨(huo)，臨沂金屬城市(shi)場廢(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)源(yuan)增加(jia)(jia)。而(er)江(jiang)浙(zhe)地區則(ze)有(you)部分貨(huo)場反饋貨(huo)源(yuan)緊缺。

臨近(jin)年(nian)底(di)，廠(chang)家(jia)重點放在貨款回籠及節前備貨方面。據了解廢銅廠(chang)家(jia)一(yi)般(ban)會提前10-20天(tian)左右開始(shi)儲(chu)備原料庫存，預(yu)計(ji)今年(nian)備貨力(li)度(du)可能(neng)不(bu)及去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)先揚后(hou)抑，一(yi)度沖(chong)擊五萬大(da)關，而(er)后(hou)市場信心衰(shuai)(shuai)弱，價格重(zhong)(zhong)心有所(suo)下(xia)移。國(guo)際方(fang)面中美(mei)貿(mao)易談判第一(yi)輪協定已基(ji)本(ben)落地，全球制(zhi)造業方(fang)面有所(suo)轉暖(nuan)，歐元(yuan)區制(zhi)造業PMI數據超預(yu)期(qi)提升，全球經濟(ji)出現企穩(wen)趨勢。但本(ben)月(yue)國(guo)際地緣政治對銅(tong)(tong)(tong)(tong)帶來(lai)利空影響(xiang)，局勢緊張施壓有色金屬。國(guo)內方(fang)面，國(guo)內經濟(ji)企穩(wen)與逆(ni)周(zhou)期(qi)政策利好托底銅(tong)(tong)(tong)(tong)市。值得注意的是本(ben)月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)在多重(zhong)(zhong)刺激(ji)下(xia)快(kuai)速上揚沖(chong)擊五萬大(da)關未(wei)果，國(guo)內滬銅(tong)(tong)(tong)(tong)信心有所(suo)衰(shuai)(shuai)退(tui)，12月(yue)最后(hou)一(yi)周(zhou)收(shou)斂前期(qi)部分(fen)漲(zhang)幅(fu)，銅(tong)(tong)(tong)(tong)價整體(ti)重(zhong)(zhong)心維持在4.9萬附近。短期(qi)來(lai)看市場信心萎靡(mi)，利好消息推動作用有限，或有弱勢表(biao)現，而(er)中期(qi)而(er)言經濟(ji)企穩(wen)則(ze)對銅(tong)(tong)(tong)(tong)價帶來(lai)一(yi)定支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅(tong)冶煉廠(chang)奧古比斯表示，11月(yue)在(zai)比利時(shi)奧倫工廠(chang)發生意外事故，銅(tong)生產被中斷，但向(xiang)客(ke)戶交(jiao)貨仍在(zai)正常進行。該(gai)冶煉廠(chang)每年(nian)生產約34萬噸銅(tong)，產品(pin)包括棒(bang)材和特種線材，主要(yao)銷(xiao)往西歐市場。預計年(nian)底(di)前恢復運(yun)營，受影響部分最遲于2020年(nian)第(di)2季度(du)恢復運(yun)行。

2、力(li)拓擬斥資15億(yi)美元擴(kuo)(kuo)張猶(you)他州(zhou)Kennecott銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)。礦(kuang)企(qi)在美國投(tou)(tou)資戰略性(xing)礦(kuang)產項(xiang)目(mu)漸成趨勢，力(li)拓對(dui)(dui)這一擴(kuo)(kuo)產項(xiang)目(mu)的(de)投(tou)(tou)資額(e)是近期(qi)礦(kuang)企(qi)對(dui)(dui)美國銅(tong)礦(kuang)項(xiang)目(mu)投(tou)(tou)資額(e)的(de)一倍多。汽(qi)(qi)車制造商在生產電動汽(qi)(qi)車及其(qi)他零部(bu)件的(de)過(guo)程中對(dui)(dui)銅(tong)的(de)需求大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)告，全資(zi)子(zi)公(gong)司JCCI擬受(shou)讓(rang)公(gong)司間(jian)接參股公(gong)司PIM持(chi)(chi)有(you)(you)的PCH 100%股權(quan)，交易價11.159億(yi)美元。PCH目(mu)前(qian)持(chi)(chi)有(you)(you)加拿(na)大多倫(lun)多證券交易所上(shang)市公(gong)司FQM 18%股權(quan)。FQM在贊比亞、巴拿(na)馬等8個國家擁有(you)(you)9個銅(tong)礦開發項目(mu)。FQM控制的銅(tong)礦儲量豐富，預計未來將產(chan)生較強的現金流。

4、日前，江(jiang)西銅(tong)業和中色旗下贊比亞粗銅(tong)生產(chan)商謙(qian)比希簽署(shu)2020年(nian)(nian)cif進口粗銅(tong)長(chang)單benchmark為128美(mei)元(yuan)/噸。此(ci)rc大大低于今年(nian)(nian)執行(xing)的長(chang)單每噸165美(mei)元(yuan)水平(ping)，并(bing)且也貼近smm估(gu)算(suan)的冶(ye)煉廠(chang)130美(mei)元(yuan)/噸的rc盈虧(kui)平(ping)衡點，反映了市場(chang)粗銅(tong)供應緊張的預期。

5、中(zhong)國生態環境部(bu)固(gu)體廢(fei)物與(yu)化學品管理技術(shu)中(zhong)心(xin)日前(qian)發放2020年第一批(pi)金屬廢(fei)料進口配(pei)額，其中(zhong)，批(pi)準(zhun)進口27萬(wan)噸(dun)高品級(ji)廢(fei)銅和27.5萬(wan)噸(dun)廢(fei)鋁，合共不到(dao)55萬(wan)噸(dun)。中(zhong)國計劃(hua)到(dao)2020年底將被(bei)歸類為固(gu)體廢(fei)物的廢(fei)金屬進口量(liang)減少到(dao)零。

6、消息人士稱(cheng)，中(zhong)國銅原料聯合談判小(xiao)組(zu)(CSPT)將(jiang)2020年(nian)第一季(ji)度銅加工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定(ding)在每(mei)噸(dun)67美(mei)元或(huo)每(mei)磅6.7美(mei)分，略高于四季(ji)度的(de)每(mei)噸(dun)66美(mei)元和每(mei)磅6.6美(mei)分，但(dan)同比下跌27.2%，因中(zhong)國煉(lian)廠(chang)產能大幅(fu)提升(sheng)且今(jin)年(nian)礦山(shan)供(gong)應(ying)增幅(fu)有限。