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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計局數據顯示，11月(yue)份(fen)，制(zhi)造業PMI為50.2%，比(bi)上(shang)月(yue)上(shang)升(sheng)0.9個百分點(dian)，在連續6個月(yue)低于臨界點(dian)后(hou)，再次回(hui)到擴張區間。供(gong)需(xu)兩端均有(you)改善，進出口(kou)有(you)所(suo)好轉(zhuan)，大中小型企業景氣普遍回(hui)升(sheng)。受(shou)外部不(bu)確定性等因素影(ying)響，制(zhi)造業下行壓力依然(ran)存在。

2、11月財(cai)新中(zhong)國制(zhi)造(zao)(zao)業采購(gou)經(jing)理人指數（PMI）錄得51.8，較10月微升(sheng)0.1個百(bai)分點，連(lian)續五個月回升(sheng)，為2017年以來最高。這一走(zou)勢與國家統計局制(zhi)造(zao)(zao)業PMI一致。11月中(zhong)國經(jing)濟繼續修復(fu)，目前(qian)制(zhi)造(zao)(zao)業投(tou)資可(ke)能處(chu)于“磨底(di)”階段，低庫存已(yi)經(jing)延續較長時(shi)間。

3、商務部稱今年以來(lai)，中國進(jin)口(kou)(kou)(kou)的需(xu)求保持平(ping)穩。11月(yue)(yue)(yue)當月(yue)(yue)(yue)進(jin)口(kou)(kou)(kou)1.29萬億元(yuan)，同(tong)比增長了(le)2.5%。11月(yue)(yue)(yue)當月(yue)(yue)(yue)進(jin)口(kou)(kou)(kou)增長，主(zhu)要是國內(nei)需(xu)求拉動的結果。國內(nei)市場對進(jin)口(kou)(kou)(kou)消(xiao)費品(pin)需(xu)求旺盛(sheng)，制造業PMI重(zhong)回(hui)擴張區(qu)間，原材料等商品(pin)進(jin)口(kou)(kou)(kou)需(xu)求回(hui)升，部分大宗商品(pin)進(jin)口(kou)(kou)(kou)量增長，政策(ce)效(xiao)應逐漸顯現(xian)。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月12日凌晨，美(mei)聯儲宣布年內最后一次(ci)議息(xi)會議結果，一如(ru)市(shi)場預期，美(mei)聯儲將聯邦基金(jin)利(li)(li)率(lv)(lv)目標區間(jian)維持在1.5%至1.75%不變，暫停(ting)了今(jin)年7月份以來“三月三降息(xi)”的節(jie)奏(zou)。利(li)(li)率(lv)(lv)點陣(zhen)圖顯示，聯邦公開(kai)市(shi)場委員(yuan)會（FOMC）多數人(ren)預計將維持當前利(li)(li)率(lv)(lv)水平至2020年底，2020年利(li)(li)率(lv)(lv)則(ze)可(ke)能再度上(shang)升(sheng)。

2、美國11月非(fei)農(nong)數(shu)據遠(yuan)超預期(qi)，非(fei)農(nong)就業(ye)人數(shu)激增26.6萬人，遠(yuan)超道瓊(qiong)斯調查的(de)經濟學(xue)家18.7萬人的(de)預期(qi)；同時失業(ye)率從3.6%降至3.5%，與(yu)1969年以(yi)來的(de)最低失業(ye)率持平。數(shu)據顯示出(chu)美國經濟仍(reng)在溫和擴張，但就業(ye)市場表現(xian)出(chu)色并不意味著美國經濟高(gao)枕無憂。

3、歐(ou)元區12月制(zhi)造(zao)業PMI初(chu)值為(wei)45.9，同樣低于預(yu)期(qi)的47.3，前值46.9。歐(ou)元區、德國(guo)和(he)法國(guo)12月制(zhi)造(zao)業PMI均不(bu)及預(yu)期(qi)，這令更多市場人士擔憂2020年歐(ou)元區經濟(ji)前景恐將黯淡，同日公布的英國(guo)制(zhi)造(zao)業和(he)服務業PMI指數(shu)均不(bu)及預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)(yue)銅(tong)價(jia)(jia)波(bo)動(dong)較(jiao)大，滬(hu)銅(tong)主(zhu)力(li)(li)運行于4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初受(shou)英(ying)國(guo)大選落(luo)定(ding)(ding)與中美貿(mao)易協定(ding)(ding)等(deng)利好影響，銅(tong)市(shi)信心(xin)大增推動(dong)價(jia)(jia)格快(kuai)速上揚，周內(nei)漲幅(fu)曾(ceng)超(chao)千元(yuan)(yuan)。另外一(yi)方面，中國(guo)12月(yue)(yue)制造業PMI重歸榮枯線以上，歐元(yuan)(yuan)區12月(yue)(yue)制造業超(chao)預期回暖則(ze)進一(yi)步推高市(shi)場信心(xin)，對銅(tong)價(jia)(jia)帶來一(yi)定(ding)(ding)支(zhi)撐(cheng)。但隨年末逐漸來臨，受(shou)貨(huo)商及(ji)期銅(tong)多頭(tou)動(dong)力(li)(li)減弱等(deng)影響，現(xian)貨(huo)市(shi)場交投(tou)清淡，滬(hu)銅(tong)沖擊(ji)高位(wei)(wei)未果進一(yi)步影響市(shi)場信心(xin)衰弱，后期隨美國(guo)與伊朗等(deng)沖突(tu)，地緣政治對銅(tong)價(jia)(jia)形成較(jiao)大壓力(li)(li)，滬(hu)銅(tong)在高位(wei)(wei)震(zhen)蕩(dang)后逐步回落(luo)調整(zheng)，價(jia)(jia)格重心(xin)下(xia)移觸及(ji)支(zhi)撐(cheng)位(wei)(wei)。

市(shi)場(chang)方面，本月滬銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)呈先揚后抑(yi)情況(kuang)，月升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)均值20元左右。月初(chu)受滬銅(tong)(tong)(tong)快速拉升(sheng)(sheng)(sheng)影響，下游廠家采購(gou)積極(ji)，電解銅(tong)(tong)(tong)市(shi)場(chang)一度火爆提(ti)振好(hao)(hao)銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)情況(kuang)只維持至月中，隨年末臨(lin)近(jin)貨商回收貨款與期銅(tong)(tong)(tong)漲勢受阻等影響，貿易商出貨變現意(yi)愿增強，在當月銅(tong)(tong)(tong)換月后整(zheng)體升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)快速下滑轉化為貼水(shui)，但值得注意(yi)的是元旦(dan)節后市(shi)場(chang)交投(tou)逐步回暖，好(hao)(hao)銅(tong)(tong)(tong)轉化為升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，后期升(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)再度大幅下跌空間有限。

進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)盈(ying)虧(kui)方面(mian)，本(ben)月電解(jie)銅進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)盈(ying)利窗口(kou)(kou)保持(chi)(chi)持(chi)(chi)續關閉(bi)，整(zheng)體進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)利潤維持(chi)(chi)在-400元/噸(dun)左右，主要原因或(huo)為倫銅受歐(ou)元區制造業數(shu)據回暖強(qiang)勁，但國內滬銅方面(mian)信(xin)心萎靡(mi)，外強(qiang)內弱格局關閉(bi)進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)貨源方面(mian)仍有流入，市場進(jin)(jin)(jin)口(kou)(kou)銅保持(chi)(chi)一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價總體呈現低位走(zou)高的走(zou)勢。滬銅主(zhu)力主(zhu)要(yao)運行區(qu)間(jian)在(zai)49000-49500元(yuan)/噸附近，市場光亮銅主(zhu)流價格(ge)在(zai)44000-44300元(yuan)/噸。目前(qian)精廢價差小幅收(shou)窄至(zhi)2200元(yuan)附近，仍處于(yu)擴大范圍中(zhong)，廢銅消費需求(qiu)依舊較高。

銅(tong)(tong)價結束低位運行，一(yi)度觸及(ji)八(ba)個(ge)月來高位，給廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)市(shi)場帶來信心，交投(tou)氛圍回暖。銅(tong)(tong)價反彈帶動下游(you)電纜(lan)需求訂(ding)單增(zeng)(zeng)加(jia)，銅(tong)(tong)桿(gan)消費隨(sui)之上升，因此廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)制桿(gan)廠生產逐(zhu)步力度加(jia)大，積極入市(shi)采(cai)購原材料，廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)價格(ge)支撐(cheng)較(jiao)強。而(er)貨(huo)源(yuan)供(gong)應方(fang)面依(yi)舊處于緊缺狀(zhuang)態，持貨(huo)商(shang)雖然(ran)捂貨(huo)意愿(yuan)相比前幾(ji)個(ge)月有所松動，但由于廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)進口(kou)受限以(yi)及(ji)貨(huo)商(shang)看(kan)漲(zhang)后市(shi)，惜售觀望者普遍增(zeng)(zeng)多(duo)；而(er)且(qie)也(ye)出現了地(di)域性差異，如(ru)據富寶了解(jie)山東廠家臨近年末(mo)清空廠內庫貨(huo)，臨沂金屬城市(shi)場廢(fei)(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)源(yuan)增(zeng)(zeng)加(jia)。而(er)江浙地(di)區(qu)則有部分貨(huo)場反饋貨(huo)源(yuan)緊缺。

臨近年(nian)(nian)底，廠家重點(dian)放在(zai)貨(huo)款回(hui)籠及節前備貨(huo)方面。據了解廢銅廠家一般(ban)會提前10-20天左右開始(shi)儲備原料(liao)庫存(cun)，預計今年(nian)(nian)備貨(huo)力度可能不及去年(nian)(nian)。

四、走勢預測

本月(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)先(xian)揚后抑，一(yi)度沖擊五(wu)萬大(da)關(guan)，而(er)后市(shi)場信心(xin)衰弱(ruo)，價(jia)格重(zhong)心(xin)有(you)(you)所下移。國際方面(mian)中(zhong)美(mei)貿易談判第一(yi)輪協定已基本落地(di)，全球制造業方面(mian)有(you)(you)所轉(zhuan)暖，歐元區制造業PMI數據超預(yu)期提升，全球經濟出現企(qi)穩(wen)(wen)趨勢(shi)。但本月(yue)國際地(di)緣政(zheng)治對銅(tong)(tong)帶來(lai)利(li)(li)(li)空(kong)影響，局勢(shi)緊(jin)張施壓有(you)(you)色金(jin)屬。國內方面(mian)，國內經濟企(qi)穩(wen)(wen)與(yu)逆周期政(zheng)策利(li)(li)(li)好托底銅(tong)(tong)市(shi)。值得注意(yi)的(de)是本月(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)在(zai)多重(zhong)刺激下快速上(shang)揚沖擊五(wu)萬大(da)關(guan)未果，國內滬(hu)銅(tong)(tong)信心(xin)有(you)(you)所衰退，12月(yue)最后一(yi)周收(shou)斂前期部分漲幅，銅(tong)(tong)價(jia)整體(ti)重(zhong)心(xin)維持在(zai)4.9萬附(fu)近(jin)。短期來(lai)看市(shi)場信心(xin)萎(wei)靡，利(li)(li)(li)好消息推動(dong)作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱(ruo)勢(shi)表現，而(er)中(zhong)期而(er)言(yan)經濟企(qi)穩(wen)(wen)則對銅(tong)(tong)價(jia)帶來(lai)一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲(zhou)最大銅冶煉(lian)廠奧古比(bi)斯表示，11月在比(bi)利時奧倫工廠發生(sheng)意外事故(gu)，銅生(sheng)產(chan)被中斷，但向客戶(hu)交貨(huo)仍(reng)在正常進行。該冶煉(lian)廠每年生(sheng)產(chan)約34萬(wan)噸(dun)銅，產(chan)品包(bao)括(kuo)棒(bang)材(cai)(cai)和特種線材(cai)(cai)，主要銷往西(xi)歐市場。預計年底前恢復運營，受影(ying)響部分(fen)最遲于2020年第(di)2季度恢復運行。

2、力拓擬(ni)斥資15億美元擴(kuo)張猶(you)他州Kennecott銅礦項(xiang)目(mu)。礦企(qi)在美國投資戰略(lve)性(xing)礦產項(xiang)目(mu)漸成趨勢(shi)，力拓對這(zhe)一擴(kuo)產項(xiang)目(mu)的投資額是近期礦企(qi)對美國銅礦項(xiang)目(mu)投資額的一倍多。汽(qi)車制造商在生產電動汽(qi)車及(ji)其他零(ling)部件(jian)的過程(cheng)中(zhong)對銅的需求大增。

3、江西銅業公(gong)(gong)(gong)告，全資子公(gong)(gong)(gong)司JCCI擬(ni)受讓公(gong)(gong)(gong)司間接參股(gu)(gu)公(gong)(gong)(gong)司PIM持有(you)的(de)PCH 100%股(gu)(gu)權(quan)，交易價11.159億美元。PCH目前持有(you)加拿大多倫多證券(quan)交易所上市公(gong)(gong)(gong)司FQM 18%股(gu)(gu)權(quan)。FQM在(zai)贊比亞、巴拿馬等8個國家擁有(you)9個銅礦開(kai)發項目。FQM控制(zhi)的(de)銅礦儲量豐富，預計未來將(jiang)產生較強的(de)現金(jin)流。

4、日前，江(jiang)西(xi)銅(tong)業和中(zhong)色旗下(xia)贊比(bi)亞粗(cu)銅(tong)生產商謙比(bi)希簽署2020年cif進(jin)口(kou)粗(cu)銅(tong)長(chang)(chang)單(dan)benchmark為128美(mei)元(yuan)(yuan)/噸(dun)。此rc大大低(di)于今(jin)年執行的(de)長(chang)(chang)單(dan)每噸(dun)165美(mei)元(yuan)(yuan)水平(ping)(ping)，并(bing)且也貼(tie)近smm估(gu)算的(de)冶煉廠130美(mei)元(yuan)(yuan)/噸(dun)的(de)rc盈虧平(ping)(ping)衡(heng)點，反映(ying)了市場粗(cu)銅(tong)供應緊張(zhang)的(de)預期。

5、中國生態環境部固(gu)體(ti)(ti)廢(fei)物(wu)與化學品管(guan)理(li)技術中心日前發(fa)放2020年第一批金(jin)屬廢(fei)料進(jin)(jin)口配額，其中，批準進(jin)(jin)口27萬(wan)(wan)噸高品級廢(fei)銅(tong)和27.5萬(wan)(wan)噸廢(fei)鋁(lv)，合共不到55萬(wan)(wan)噸。中國計劃到2020年底(di)將被歸類為固(gu)體(ti)(ti)廢(fei)物(wu)的廢(fei)金(jin)屬進(jin)(jin)口量減少到零。

6、消息人士稱，中國銅原料聯(lian)合談判小組(CSPT)將2020年第(di)一(yi)季(ji)度(du)銅加工精煉費(TC/RCs)最低價(jia)上調1.5%，敲(qiao)定在每噸(dun)67美(mei)元或每磅6.7美(mei)分(fen)，略高于四季(ji)度(du)的每噸(dun)66美(mei)元和(he)每磅6.6美(mei)分(fen)，但同比下跌27.2%，因中國煉廠產能大幅提升且今年礦山供應(ying)增幅有限。