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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計局數據顯(xian)示(shi)，11月份，制造(zao)業PMI為50.2%，比(bi)上月上升(sheng)0.9個(ge)百分點，在(zai)(zai)連(lian)續(xu)6個(ge)月低(di)于(yu)臨界(jie)點后，再次回到擴張區(qu)間。供(gong)需兩端均有改善，進出口有所好轉，大中(zhong)小型(xing)企業景(jing)氣普遍回升(sheng)。受外(wai)部不確定性等因素影響，制造(zao)業下行壓力依然(ran)存在(zai)(zai)。

2、11月財新中國(guo)制造(zao)業采(cai)購經理人指數（PMI）錄得(de)51.8，較10月微升0.1個百分點，連續五個月回升，為2017年以來(lai)最高。這一走勢(shi)與國(guo)家統計(ji)局制造(zao)業PMI一致(zhi)。11月中國(guo)經濟繼續修復，目前制造(zao)業投資可能處于“磨底”階段(duan)，低庫存已經延續較長時間。

3、商務部稱今(jin)年以來，中(zhong)國進口(kou)的需(xu)求(qiu)保持平穩。11月(yue)當(dang)月(yue)進口(kou)1.29萬億元，同比增長(chang)(chang)了(le)2.5%。11月(yue)當(dang)月(yue)進口(kou)增長(chang)(chang)，主要是國內需(xu)求(qiu)拉(la)動的結果。國內市場(chang)對進口(kou)消費品(pin)需(xu)求(qiu)旺盛(sheng)，制造業PMI重回擴(kuo)張(zhang)區間，原(yuan)材料(liao)等商品(pin)進口(kou)需(xu)求(qiu)回升，部分大宗(zong)商品(pin)進口(kou)量(liang)增長(chang)(chang)，政策效應逐(zhu)漸顯現。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)(yue)12日凌晨，美聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)宣布年(nian)內最后一次議息(xi)會議結果，一如市(shi)場(chang)預期，美聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)將聯(lian)(lian)邦(bang)基金利率目標區(qu)間維持(chi)在1.5%至1.75%不變，暫停了今年(nian)7月(yue)(yue)份以(yi)來“三(san)月(yue)(yue)三(san)降息(xi)”的節(jie)奏。利率點(dian)陣圖(tu)顯示，聯(lian)(lian)邦(bang)公開市(shi)場(chang)委員會（FOMC）多數人預計將維持(chi)當前利率水(shui)平至2020年(nian)底，2020年(nian)利率則可能再度上升。

2、美(mei)國11月非農數(shu)據遠超(chao)預(yu)期，非農就業(ye)(ye)人(ren)數(shu)激(ji)增(zeng)26.6萬人(ren)，遠超(chao)道瓊斯調查的(de)經濟(ji)學家18.7萬人(ren)的(de)預(yu)期；同時失業(ye)(ye)率(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年以來的(de)最低失業(ye)(ye)率(lv)持平(ping)。數(shu)據顯示出(chu)美(mei)國經濟(ji)仍在(zai)溫(wen)和擴張，但就業(ye)(ye)市場表現出(chu)色(se)并不意味著美(mei)國經濟(ji)高枕無憂(you)。

3、歐(ou)元區(qu)(qu)12月制造(zao)業PMI初值為(wei)45.9，同(tong)樣低于預期的(de)47.3，前值46.9。歐(ou)元區(qu)(qu)、德國和法國12月制造(zao)業PMI均不及預期，這令更多市場人士(shi)擔憂2020年歐(ou)元區(qu)(qu)經(jing)濟前景恐將黯淡，同(tong)日公布的(de)英(ying)國制造(zao)業和服務業PMI指數均不及預期。

二、行情回顧

本(ben)月(yue)銅(tong)(tong)價(jia)波動(dong)較大(da)(da)(da)，滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)主力運行于4.7-4.99萬。月(yue)初受英國(guo)大(da)(da)(da)選落(luo)定與(yu)中美(mei)貿易協(xie)定等(deng)(deng)利好影(ying)響，銅(tong)(tong)市(shi)(shi)(shi)信(xin)(xin)心(xin)大(da)(da)(da)增(zeng)推(tui)動(dong)價(jia)格快(kuai)速(su)上揚，周內漲幅曾超(chao)千元。另外一方面，中國(guo)12月(yue)制造(zao)業PMI重歸(gui)榮枯線以上，歐元區(qu)12月(yue)制造(zao)業超(chao)預期回(hui)暖則進(jin)一步推(tui)高市(shi)(shi)(shi)場信(xin)(xin)心(xin)，對銅(tong)(tong)價(jia)帶來一定支撐(cheng)。但(dan)隨年末逐漸來臨，受貨商及(ji)期銅(tong)(tong)多頭動(dong)力減弱等(deng)(deng)影(ying)響，現貨市(shi)(shi)(shi)場交(jiao)投清淡，滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)沖(chong)(chong)擊(ji)高位(wei)未(wei)果(guo)進(jin)一步影(ying)響市(shi)(shi)(shi)場信(xin)(xin)心(xin)衰弱，后期隨美(mei)國(guo)與(yu)伊朗(lang)等(deng)(deng)沖(chong)(chong)突，地緣政(zheng)治(zhi)對銅(tong)(tong)價(jia)形成較大(da)(da)(da)壓力，滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)在高位(wei)震蕩后逐步回(hui)落(luo)調整，價(jia)格重心(xin)下移(yi)觸及(ji)支撐(cheng)位(wei)。

市場(chang)(chang)方(fang)面，本(ben)月滬銅(tong)(tong)升貼(tie)(tie)水呈先揚后抑情(qing)況，月升水均值20元(yuan)左右。月初受(shou)滬銅(tong)(tong)快速(su)(su)拉升影(ying)響，下(xia)(xia)游廠(chang)家采購積極，電解銅(tong)(tong)市場(chang)(chang)一度火爆(bao)提(ti)振(zhen)好(hao)銅(tong)(tong)升水，但(dan)本(ben)輪(lun)高升水情(qing)況只維(wei)持至月中，隨年末(mo)臨近貨(huo)商回收貨(huo)款與期(qi)銅(tong)(tong)漲勢受(shou)阻等影(ying)響，貿易商出(chu)貨(huo)變現意(yi)愿(yuan)增(zeng)強，在當月銅(tong)(tong)換月后整體升水快速(su)(su)下(xia)(xia)滑(hua)轉(zhuan)(zhuan)化為(wei)貼(tie)(tie)水，但(dan)值得注(zhu)意(yi)的是元(yuan)旦節后市場(chang)(chang)交投逐步回暖，好(hao)銅(tong)(tong)轉(zhuan)(zhuan)化為(wei)升水，后期(qi)升貼(tie)(tie)水再度大幅下(xia)(xia)跌空(kong)間有(you)限(xian)。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈(ying)虧方(fang)面，本月電解銅(tong)進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈(ying)利(li)(li)窗口(kou)(kou)保持(chi)持(chi)續關閉(bi)，整體進(jin)(jin)口(kou)(kou)利(li)(li)潤維持(chi)在(zai)-400元/噸左右(you)，主要原(yuan)因(yin)或(huo)為倫銅(tong)受(shou)歐元區制造業(ye)數據回(hui)暖強勁(jing)，但國內(nei)滬銅(tong)方(fang)面信心萎(wei)靡，外強內(nei)弱(ruo)格(ge)局關閉(bi)進(jin)(jin)口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進(jin)(jin)口(kou)(kou)貨源方(fang)面仍(reng)有流入，市場進(jin)(jin)口(kou)(kou)銅(tong)保持(chi)一定程度流通(tong)。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅(tong)價(jia)總體呈現(xian)低位走高(gao)的走勢(shi)。滬(hu)銅(tong)主力(li)主要運行區間(jian)在49000-49500元(yuan)/噸附近，市場光亮銅(tong)主流價(jia)格在44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢價(jia)差小幅收窄至2200元(yuan)附近，仍(reng)處于擴大范(fan)圍中(zhong)，廢銅(tong)消費需求(qiu)依舊較高(gao)。

銅(tong)(tong)價結束低位運行，一(yi)度觸及(ji)八個月來高位，給廢(fei)銅(tong)(tong)市(shi)場(chang)帶來信心，交投氛圍回暖。銅(tong)(tong)價反彈帶動下游電纜需求訂(ding)單增(zeng)加，銅(tong)(tong)桿(gan)消(xiao)費隨之上升，因(yin)此廢(fei)銅(tong)(tong)制(zhi)桿(gan)廠生產逐步力度加大，積極入市(shi)采購原材料，廢(fei)銅(tong)(tong)價格支撐較強。而貨(huo)(huo)源(yuan)(yuan)供(gong)應方面依舊處于緊(jin)缺(que)狀態，持貨(huo)(huo)商雖然(ran)捂貨(huo)(huo)意愿相比前(qian)幾個月有(you)所(suo)松動，但由于廢(fei)銅(tong)(tong)進口受(shou)限以及(ji)貨(huo)(huo)商看(kan)漲后市(shi)，惜(xi)售(shou)觀望者普遍增(zeng)多；而且也(ye)出(chu)現了(le)地域性差(cha)異(yi)，如據富(fu)寶了(le)解山東(dong)廠家臨(lin)(lin)近年末清(qing)空廠內庫貨(huo)(huo)，臨(lin)(lin)沂金屬(shu)城(cheng)市(shi)場(chang)廢(fei)銅(tong)(tong)貨(huo)(huo)源(yuan)(yuan)增(zeng)加。而江(jiang)浙地區則有(you)部(bu)分貨(huo)(huo)場(chang)反饋(kui)貨(huo)(huo)源(yuan)(yuan)緊(jin)缺(que)。

臨近(jin)年底，廠(chang)家重點(dian)放在貨(huo)款回籠及(ji)節前備貨(huo)方面。據了解廢(fei)銅廠(chang)家一般會提前10-20天(tian)左右開始儲備原(yuan)料庫存，預(yu)計今年備貨(huo)力度可(ke)能不及(ji)去年。

四、走勢預測

本月(yue)滬銅先揚(yang)后(hou)抑，一度沖擊五萬大(da)關(guan)，而后(hou)市(shi)場(chang)信心(xin)衰(shuai)弱，價(jia)格重(zhong)(zhong)心(xin)有(you)(you)所(suo)下(xia)移。國(guo)際方(fang)面中(zhong)美貿易談判第(di)一輪協定已基(ji)本落地(di)(di)，全(quan)球(qiu)制(zhi)造業方(fang)面有(you)(you)所(suo)轉暖，歐元(yuan)區制(zhi)造業PMI數(shu)據超預期(qi)(qi)提升，全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)(ji)出現(xian)企(qi)穩趨勢(shi)(shi)。但本月(yue)國(guo)際地(di)(di)緣政(zheng)治對銅帶來(lai)(lai)利(li)空影響，局勢(shi)(shi)緊張施壓有(you)(you)色金(jin)屬。國(guo)內(nei)(nei)方(fang)面，國(guo)內(nei)(nei)經(jing)濟(ji)(ji)企(qi)穩與逆周(zhou)期(qi)(qi)政(zheng)策利(li)好(hao)托底銅市(shi)。值得注意(yi)的是本月(yue)滬銅在多重(zhong)(zhong)刺激下(xia)快速上揚(yang)沖擊五萬大(da)關(guan)未果，國(guo)內(nei)(nei)滬銅信心(xin)有(you)(you)所(suo)衰(shuai)退，12月(yue)最后(hou)一周(zhou)收斂(lian)前期(qi)(qi)部分漲幅，銅價(jia)整體(ti)重(zhong)(zhong)心(xin)維持在4.9萬附近。短(duan)期(qi)(qi)來(lai)(lai)看市(shi)場(chang)信心(xin)萎靡，利(li)好(hao)消(xiao)息推(tui)動作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱勢(shi)(shi)表(biao)現(xian)，而中(zhong)期(qi)(qi)而言經(jing)濟(ji)(ji)企(qi)穩則對銅價(jia)帶來(lai)(lai)一定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最(zui)大銅(tong)冶(ye)煉(lian)廠(chang)奧古比斯表示(shi)，11月在比利時奧倫工廠(chang)發(fa)生(sheng)意(yi)外事故，銅(tong)生(sheng)產(chan)被中斷，但向客戶交(jiao)貨仍在正常進(jin)行。該(gai)冶(ye)煉(lian)廠(chang)每年生(sheng)產(chan)約34萬噸(dun)銅(tong)，產(chan)品包(bao)括棒材和特種線材，主要(yao)銷往(wang)西歐(ou)市場。預計年底前(qian)恢(hui)復(fu)運營，受影響部分最(zui)遲于2020年第2季度恢(hui)復(fu)運行。

2、力(li)拓(tuo)擬(ni)斥資(zi)15億美(mei)元擴張猶(you)他州Kennecott銅礦項目。礦企(qi)在(zai)美(mei)國投(tou)資(zi)戰(zhan)略性礦產(chan)項目漸成趨勢，力(li)拓(tuo)對(dui)這一擴產(chan)項目的(de)投(tou)資(zi)額是近(jin)期礦企(qi)對(dui)美(mei)國銅礦項目投(tou)資(zi)額的(de)一倍(bei)多(duo)。汽車(che)制造商在(zai)生產(chan)電動(dong)汽車(che)及其他零部件的(de)過程(cheng)中對(dui)銅的(de)需求大增(zeng)。

3、江西銅(tong)(tong)業(ye)公告(gao)，全資子(zi)公司JCCI擬受讓公司間接(jie)參(can)股公司PIM持(chi)(chi)有(you)的PCH 100%股權，交易(yi)(yi)價(jia)11.159億美元(yuan)。PCH目前持(chi)(chi)有(you)加(jia)拿大多(duo)倫(lun)多(duo)證券交易(yi)(yi)所(suo)上市公司FQM 18%股權。FQM在贊比亞、巴拿馬等8個(ge)國家擁有(you)9個(ge)銅(tong)(tong)礦(kuang)開發項目。FQM控(kong)制(zhi)的銅(tong)(tong)礦(kuang)儲量豐富，預計未(wei)來將產生較強的現金(jin)流。

4、日前，江(jiang)西銅(tong)業(ye)和中(zhong)色旗下贊比亞粗(cu)銅(tong)生(sheng)產商謙比希(xi)簽署2020年cif進口(kou)粗(cu)銅(tong)長單benchmark為128美(mei)元/噸。此rc大大低于今年執行的(de)長單每噸165美(mei)元水平，并且也貼近smm估算(suan)的(de)冶(ye)煉(lian)廠(chang)130美(mei)元/噸的(de)rc盈虧平衡點，反(fan)映了市(shi)場(chang)粗(cu)銅(tong)供應緊張的(de)預期。

5、中(zhong)國生態環境部固體廢(fei)物與化學品(pin)(pin)管理技(ji)術(shu)中(zhong)心日(ri)前發放2020年(nian)第一批金屬廢(fei)料進口(kou)配額，其中(zhong)，批準進口(kou)27萬噸(dun)高品(pin)(pin)級廢(fei)銅(tong)和(he)27.5萬噸(dun)廢(fei)鋁，合共不到(dao)55萬噸(dun)。中(zhong)國計(ji)劃(hua)到(dao)2020年(nian)底將被歸類為固體廢(fei)物的(de)廢(fei)金屬進口(kou)量減少到(dao)零(ling)。

6、消息人士稱(cheng)，中國銅原料聯(lian)合(he)談(tan)判(pan)小組(CSPT)將(jiang)2020年第一季度(du)銅加工精(jing)煉費(fei)(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在(zai)每噸67美元(yuan)或每磅6.7美分，略高于四季度(du)的每噸66美元(yuan)和每磅6.6美分，但同比(bi)下跌27.2%，因(yin)中國煉廠(chang)產能大幅提升(sheng)且(qie)今年礦(kuang)山供應增(zeng)幅有(you)限(xian)。