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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計(ji)局(ju)數(shu)據顯示，11月份，制造業PMI為50.2%，比(bi)上月上升0.9個百分點，在連續6個月低于臨界點后，再(zai)次回(hui)到擴(kuo)張區間(jian)。供(gong)需兩(liang)端均(jun)有改(gai)善(shan)，進(jin)出口(kou)有所好(hao)轉(zhuan)，大(da)中(zhong)小(xiao)型企(qi)業景氣普遍回(hui)升。受外部(bu)不確定性等因(yin)素影響，制造業下行壓力依(yi)然(ran)存(cun)在。

2、11月財新中國(guo)制(zhi)造業(ye)采購經理(li)人指數（PMI）錄得51.8，較10月微(wei)升0.1個百分點，連續(xu)五(wu)個月回升，為2017年(nian)以來最高。這一走(zou)勢與(yu)國(guo)家統計局制(zhi)造業(ye)PMI一致。11月中國(guo)經濟繼續(xu)修(xiu)復，目前制(zhi)造業(ye)投資可能(neng)處于(yu)“磨底”階段，低庫存已經延續(xu)較長時(shi)間。

3、商務部(bu)稱今年以來，中國(guo)進(jin)口(kou)的(de)需求保持平(ping)穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)1.29萬億元，同比增長了(le)2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)增長，主要是國(guo)內(nei)需求拉動的(de)結(jie)果(guo)。國(guo)內(nei)市場(chang)對進(jin)口(kou)消費品需求旺盛，制造業PMI重回(hui)擴張區間(jian)，原材(cai)料等商品進(jin)口(kou)需求回(hui)升(sheng)，部(bu)分大(da)宗商品進(jin)口(kou)量增長，政策(ce)效應(ying)逐漸(jian)顯現。

國際方面，

1、北京時(shi)間(jian)12月(yue)12日凌晨，美(mei)聯儲宣布年內最后一次議息會議結果，一如市場(chang)預期，美(mei)聯儲將(jiang)聯邦基金利(li)(li)率目標(biao)區間(jian)維持在(zai)1.5%至1.75%不變，暫停了今年7月(yue)份以來“三(san)(san)月(yue)三(san)(san)降息”的節(jie)奏。利(li)(li)率點陣圖顯示，聯邦公(gong)開(kai)市場(chang)委員會（FOMC）多數人預計將(jiang)維持當(dang)前利(li)(li)率水平至2020年底，2020年利(li)(li)率則可能再度(du)上(shang)升。

2、美(mei)國(guo)11月非農(nong)數據(ju)(ju)遠(yuan)超預期，非農(nong)就業(ye)(ye)(ye)人(ren)數激(ji)增26.6萬人(ren)，遠(yuan)超道瓊斯調查的經(jing)濟(ji)(ji)學家18.7萬人(ren)的預期；同時失(shi)業(ye)(ye)(ye)率(lv)從(cong)3.6%降至(zhi)3.5%，與1969年(nian)以來的最低失(shi)業(ye)(ye)(ye)率(lv)持平。數據(ju)(ju)顯示(shi)出美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)(ji)仍在溫和擴張，但就業(ye)(ye)(ye)市場表現出色并不(bu)意味著美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)(ji)高枕無(wu)憂。

3、歐(ou)(ou)元區12月(yue)制造業(ye)PMI初值為(wei)45.9，同(tong)樣低于預期(qi)的47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)(ou)元區、德國和法國12月(yue)制造業(ye)PMI均(jun)不(bu)及預期(qi)，這(zhe)令更(geng)多市場人士擔(dan)憂2020年歐(ou)(ou)元區經濟前(qian)景恐將黯淡，同(tong)日公(gong)布的英國制造業(ye)和服務業(ye)PMI指數均(jun)不(bu)及預期(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)價波(bo)動較(jiao)(jiao)大，滬(hu)銅(tong)主(zhu)力運行于4.7-4.99萬。月(yue)初受英(ying)國大選落定與中(zhong)美(mei)貿易協(xie)定等(deng)利好影(ying)響(xiang)(xiang)，銅(tong)市(shi)信(xin)心(xin)大增推(tui)動價格(ge)(ge)快速(su)上揚，周內漲幅曾超千元(yuan)。另外一(yi)方面(mian)，中(zhong)國12月(yue)制造(zao)業PMI重(zhong)歸榮枯線以上，歐元(yuan)區12月(yue)制造(zao)業超預期(qi)回暖則進(jin)一(yi)步推(tui)高(gao)市(shi)場信(xin)心(xin)，對銅(tong)價帶來(lai)一(yi)定支撐。但隨年(nian)末逐(zhu)(zhu)漸來(lai)臨(lin)，受貨商(shang)及期(qi)銅(tong)多頭動力減弱等(deng)影(ying)響(xiang)(xiang)，現貨市(shi)場交(jiao)投清(qing)淡，滬(hu)銅(tong)沖擊高(gao)位未果進(jin)一(yi)步影(ying)響(xiang)(xiang)市(shi)場信(xin)心(xin)衰弱，后(hou)期(qi)隨美(mei)國與伊朗等(deng)沖突，地緣政治對銅(tong)價形成較(jiao)(jiao)大壓力，滬(hu)銅(tong)在高(gao)位震蕩后(hou)逐(zhu)(zhu)步回落調整，價格(ge)(ge)重(zhong)心(xin)下移觸及支撐位。

市場方面，本月滬銅升貼(tie)水(shui)呈先揚(yang)后(hou)抑情況，月升水(shui)均值20元(yuan)左右。月初受(shou)滬銅快(kuai)速(su)拉升影響，下游廠家(jia)采購積極，電解銅市場一度火爆提振好銅升水(shui)，但本輪高(gao)升水(shui)情況只(zhi)維持至月中，隨年末臨近貨(huo)商(shang)回收(shou)貨(huo)款與(yu)期銅漲勢受(shou)阻等影響，貿易商(shang)出貨(huo)變現意愿增強，在當月銅換月后(hou)整體升水(shui)快(kuai)速(su)下滑轉化為(wei)貼(tie)水(shui)，但值得注意的是元(yuan)旦節后(hou)市場交投逐步回暖，好銅轉化為(wei)升水(shui)，后(hou)期升貼(tie)水(shui)再度大幅下跌空(kong)間有限。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈(ying)虧(kui)方(fang)面(mian)，本月(yue)電解銅進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈(ying)利窗(chuang)口(kou)(kou)保持(chi)(chi)持(chi)(chi)續關閉，整體進(jin)(jin)口(kou)(kou)利潤維持(chi)(chi)在-400元(yuan)/噸左右，主要原因或為倫銅受歐元(yuan)區制造(zao)業數據(ju)回暖強勁，但(dan)國內滬銅方(fang)面(mian)信心萎靡，外強內弱格局關閉進(jin)(jin)口(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)，但(dan)進(jin)(jin)口(kou)(kou)貨源方(fang)面(mian)仍有流入，市場(chang)進(jin)(jin)口(kou)(kou)銅保持(chi)(chi)一定程(cheng)度(du)流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總體呈現低位(wei)走高的(de)走勢。滬銅(tong)主力主要運行區間在49000-49500元/噸(dun)附近，市場(chang)光亮銅(tong)主流價格在44000-44300元/噸(dun)。目前精廢(fei)價差(cha)小幅收窄至2200元附近，仍處于擴大范圍(wei)中，廢(fei)銅(tong)消費需求依舊較(jiao)高。

銅(tong)價(jia)結束低位運行，一度觸及(ji)八個月(yue)來(lai)高(gao)位，給(gei)廢(fei)銅(tong)市(shi)場帶來(lai)信心，交(jiao)投氛圍回暖。銅(tong)價(jia)反(fan)彈帶動下(xia)游電纜需求訂(ding)單增加(jia)，銅(tong)桿消費隨之上升，因(yin)此廢(fei)銅(tong)制(zhi)桿廠生產逐步力度加(jia)大，積(ji)極入市(shi)采購原材料(liao)，廢(fei)銅(tong)價(jia)格支撐較強。而(er)(er)貨(huo)(huo)(huo)源供應方面依舊處于(yu)緊缺(que)狀(zhuang)態，持貨(huo)(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)(huo)意愿相(xiang)比前幾(ji)個月(yue)有(you)所松動，但由于(yu)廢(fei)銅(tong)進口受限以(yi)及(ji)貨(huo)(huo)(huo)商看漲后市(shi)，惜售觀望者普遍增多；而(er)(er)且(qie)也(ye)出現了地域性差異，如據(ju)富寶了解山東廠家臨近年(nian)末(mo)清空廠內(nei)庫貨(huo)(huo)(huo)，臨沂金屬(shu)城(cheng)市(shi)場廢(fei)銅(tong)貨(huo)(huo)(huo)源增加(jia)。而(er)(er)江浙地區(qu)則有(you)部(bu)分貨(huo)(huo)(huo)場反(fan)饋貨(huo)(huo)(huo)源緊缺(que)。

臨近年(nian)底，廠家重點放在貨款回籠及節前(qian)備貨方面。據了解(jie)廢銅廠家一般會提(ti)前(qian)10-20天(tian)左右開始儲備原料庫存，預計今年(nian)備貨力(li)度(du)可能不及去年(nian)。

四、走勢預測

本月(yue)滬銅(tong)(tong)先揚后(hou)抑，一度(du)沖擊五萬(wan)大關，而后(hou)市場信心衰(shuai)弱，價(jia)格重(zhong)心有(you)所下移(yi)。國際方(fang)面(mian)中美貿易談(tan)判第一輪協定(ding)已基本落地，全(quan)球(qiu)制(zhi)造業方(fang)面(mian)有(you)所轉暖，歐元區制(zhi)造業PMI數(shu)據超預期提升，全(quan)球(qiu)經濟(ji)出(chu)現(xian)企(qi)穩趨勢。但本月(yue)國際地緣(yuan)政治對(dui)銅(tong)(tong)帶(dai)來利空影(ying)響(xiang)，局(ju)勢緊張施壓有(you)色金屬。國內(nei)(nei)方(fang)面(mian)，國內(nei)(nei)經濟(ji)企(qi)穩與逆周期政策利好托底銅(tong)(tong)市。值得注(zhu)意的是本月(yue)滬銅(tong)(tong)在多重(zhong)刺激下快速上揚沖擊五萬(wan)大關未果(guo)，國內(nei)(nei)滬銅(tong)(tong)信心有(you)所衰(shuai)退，12月(yue)最后(hou)一周收斂前期部分漲幅，銅(tong)(tong)價(jia)整體重(zhong)心維持在4.9萬(wan)附近。短期來看(kan)市場信心萎靡，利好消息推動(dong)作用有(you)限，或有(you)弱勢表現(xian)，而中期而言(yan)經濟(ji)企(qi)穩則對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)帶(dai)來一定(ding)支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最(zui)大銅冶煉廠奧(ao)古比(bi)(bi)斯表(biao)示(shi)，11月(yue)在(zai)比(bi)(bi)利時(shi)奧(ao)倫工(gong)廠發生意外事故(gu)，銅生產被中斷，但向客戶交貨仍在(zai)正常進(jin)行(xing)。該冶煉廠每(mei)年生產約34萬(wan)噸銅，產品包(bao)括棒材和(he)特種(zhong)線材，主要銷(xiao)往西(xi)歐(ou)市場。預計年底前恢(hui)復運營，受(shou)影響部分最(zui)遲于(yu)2020年第2季(ji)度恢(hui)復運行(xing)。

2、力拓擬斥(chi)資15億美(mei)(mei)元擴張猶他州Kennecott銅礦(kuang)(kuang)(kuang)項目(mu)(mu)。礦(kuang)(kuang)(kuang)企在美(mei)(mei)國投(tou)(tou)資戰略性礦(kuang)(kuang)(kuang)產(chan)項目(mu)(mu)漸成(cheng)趨勢，力拓對(dui)這一擴產(chan)項目(mu)(mu)的投(tou)(tou)資額是近(jin)期礦(kuang)(kuang)(kuang)企對(dui)美(mei)(mei)國銅礦(kuang)(kuang)(kuang)項目(mu)(mu)投(tou)(tou)資額的一倍多。汽車制(zhi)造商(shang)在生產(chan)電動汽車及其他零部(bu)件的過(guo)程中對(dui)銅的需求(qiu)大(da)增。

3、江西(xi)銅業公告(gao)，全資子公司(si)(si)JCCI擬受(shou)讓(rang)公司(si)(si)間接參股公司(si)(si)PIM持(chi)有(you)的(de)(de)PCH 100%股權(quan)，交(jiao)易(yi)價(jia)11.159億美元。PCH目前持(chi)有(you)加拿大多倫多證券(quan)交(jiao)易(yi)所上市公司(si)(si)FQM 18%股權(quan)。FQM在贊比(bi)亞、巴拿馬等8個國家擁有(you)9個銅礦開發項(xiang)目。FQM控制的(de)(de)銅礦儲(chu)量(liang)豐富，預計未來將產生較強的(de)(de)現金流。

4、日前，江(jiang)西銅(tong)業和中色旗下贊比亞粗(cu)銅(tong)生產(chan)商謙比希簽署(shu)2020年cif進口(kou)粗(cu)銅(tong)長單benchmark為128美元(yuan)(yuan)/噸(dun)。此rc大大低于今年執行(xing)的長單每噸(dun)165美元(yuan)(yuan)水平，并且也(ye)貼近smm估算的冶煉(lian)廠130美元(yuan)(yuan)/噸(dun)的rc盈虧平衡(heng)點，反映(ying)了市場粗(cu)銅(tong)供應(ying)緊張(zhang)的預期。

5、中國(guo)生態環境部固(gu)體廢物與化學品(pin)管(guan)理技術中心日前發放2020年(nian)第一批金屬廢料進口配額，其中，批準進口27萬(wan)噸高品(pin)級廢銅和27.5萬(wan)噸廢鋁，合(he)共不到55萬(wan)噸。中國(guo)計(ji)劃到2020年(nian)底將被歸類為固(gu)體廢物的廢金屬進口量減少到零。

6、消息人士(shi)稱，中國(guo)銅原料聯合談(tan)判小組(zu)(CSPT)將(jiang)2020年(nian)第一(yi)季(ji)度(du)銅加工精煉費(TC/RCs)最(zui)低價上調1.5%，敲定(ding)在每(mei)噸(dun)67美元(yuan)或每(mei)磅6.7美分，略(lve)高(gao)于(yu)四季(ji)度(du)的每(mei)噸(dun)66美元(yuan)和每(mei)磅6.6美分，但同比(bi)下跌27.2%，因中國(guo)煉廠產能大(da)幅提升且今年(nian)礦山供應增(zeng)幅有限。