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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示(shi)，11月(yue)份(fen)，制造業(ye)PMI為50.2%，比(bi)上(shang)月(yue)上(shang)升0.9個百(bai)分點，在連(lian)續(xu)6個月(yue)低于(yu)臨(lin)界點后(hou)，再次回到擴張區(qu)間(jian)。供需兩(liang)端(duan)均(jun)有改(gai)善(shan)，進出(chu)口有所好轉，大(da)中小型企業(ye)景氣(qi)普(pu)遍回升。受外部不(bu)確(que)定性等因素(su)影(ying)響(xiang)，制造業(ye)下行壓力依然存在。

2、11月(yue)財新中(zhong)國(guo)(guo)制(zhi)(zhi)造(zao)業采購(gou)經理人指(zhi)數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微升0.1個百分點，連續(xu)五個月(yue)回升，為2017年以來最高。這一(yi)(yi)走(zou)勢與國(guo)(guo)家統計局制(zhi)(zhi)造(zao)業PMI一(yi)(yi)致。11月(yue)中(zhong)國(guo)(guo)經濟(ji)繼(ji)續(xu)修復，目(mu)前制(zhi)(zhi)造(zao)業投(tou)資(zi)可(ke)能處于“磨底”階段，低庫存已經延續(xu)較長時間。

3、商(shang)(shang)(shang)務部稱今年以來，中(zhong)國(guo)進口(kou)的需(xu)求保(bao)持平穩。11月(yue)(yue)(yue)當月(yue)(yue)(yue)進口(kou)1.29萬億元(yuan)，同比(bi)增長(chang)了2.5%。11月(yue)(yue)(yue)當月(yue)(yue)(yue)進口(kou)增長(chang)，主要是國(guo)內需(xu)求拉動的結果(guo)。國(guo)內市場對進口(kou)消(xiao)費品需(xu)求旺盛，制(zhi)造業PMI重(zhong)回(hui)擴張區間，原材料等商(shang)(shang)(shang)品進口(kou)需(xu)求回(hui)升(sheng)，部分大宗商(shang)(shang)(shang)品進口(kou)量(liang)增長(chang)，政(zheng)策效應逐(zhu)漸(jian)顯現。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)12日凌(ling)晨，美聯(lian)儲宣(xuan)布年(nian)內最(zui)后一次議息會議結果，一如市場預期，美聯(lian)儲將聯(lian)邦(bang)基(ji)金利率(lv)(lv)目標區間維持(chi)在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了今(jin)年(nian)7月(yue)份(fen)以來(lai)“三月(yue)三降息”的節(jie)奏。利率(lv)(lv)點陣圖顯示，聯(lian)邦(bang)公開市場委員會（FOMC）多數(shu)人預計將維持(chi)當前利率(lv)(lv)水平至(zhi)2020年(nian)底，2020年(nian)利率(lv)(lv)則可能再度上(shang)升。

2、美國11月非(fei)農數(shu)(shu)據遠超預期(qi)，非(fei)農就業(ye)(ye)(ye)人數(shu)(shu)激增26.6萬人，遠超道瓊斯(si)調查的經濟學家(jia)18.7萬人的預期(qi)；同時失業(ye)(ye)(ye)率從(cong)3.6%降至(zhi)3.5%，與1969年以來(lai)的最低失業(ye)(ye)(ye)率持(chi)平。數(shu)(shu)據顯示出美國經濟仍(reng)在溫和(he)擴張，但就業(ye)(ye)(ye)市場表現出色并不意味著美國經濟高枕(zhen)無憂。

3、歐元(yuan)區12月制(zhi)造(zao)業(ye)PMI初值為45.9，同(tong)樣低于(yu)預期的(de)47.3，前值46.9。歐元(yuan)區、德國和法國12月制(zhi)造(zao)業(ye)PMI均不(bu)及預期，這令更(geng)多市場(chang)人士擔憂2020年歐元(yuan)區經(jing)濟前景恐將黯(an)淡，同(tong)日(ri)公布的(de)英國制(zhi)造(zao)業(ye)和服(fu)務(wu)業(ye)PMI指數均不(bu)及預期。

二、行情回顧

本月(yue)銅(tong)價波動(dong)較(jiao)大(da)(da)，滬(hu)銅(tong)主(zhu)力運(yun)行于4.7-4.99萬。月(yue)初受英國大(da)(da)選落定(ding)(ding)與中美貿易協定(ding)(ding)等利好影(ying)(ying)響(xiang)，銅(tong)市信心(xin)(xin)大(da)(da)增推動(dong)價格快速上揚，周內漲幅曾超(chao)千(qian)元。另(ling)外一(yi)方面，中國12月(yue)制造業PMI重歸榮枯線以上，歐元區(qu)12月(yue)制造業超(chao)預期回(hui)(hui)暖則(ze)進一(yi)步推高(gao)市場(chang)信心(xin)(xin)，對銅(tong)價帶來一(yi)定(ding)(ding)支撐。但隨年末逐漸來臨，受貨商及期銅(tong)多(duo)頭動(dong)力減弱(ruo)等影(ying)(ying)響(xiang)，現貨市場(chang)交投清淡(dan)，滬(hu)銅(tong)沖(chong)擊高(gao)位未果進一(yi)步影(ying)(ying)響(xiang)市場(chang)信心(xin)(xin)衰弱(ruo)，后(hou)期隨美國與伊朗(lang)等沖(chong)突，地緣(yuan)政治對銅(tong)價形成較(jiao)大(da)(da)壓力，滬(hu)銅(tong)在高(gao)位震蕩后(hou)逐步回(hui)(hui)落調整，價格重心(xin)(xin)下(xia)移觸及支撐位。

市場(chang)(chang)方面，本月(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)呈先揚后抑情況(kuang)，月(yue)(yue)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)均值20元左右(you)。月(yue)(yue)初(chu)受滬(hu)銅(tong)(tong)快速(su)拉升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)影響(xiang)，下游廠家采購積極，電解銅(tong)(tong)市場(chang)(chang)一度火(huo)爆(bao)提振好銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)情況(kuang)只維持(chi)至月(yue)(yue)中，隨年(nian)末臨近貨商回收貨款與期(qi)銅(tong)(tong)漲勢受阻等(deng)影響(xiang)，貿易商出貨變現意愿(yuan)增強，在當(dang)月(yue)(yue)銅(tong)(tong)換月(yue)(yue)后整體(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)快速(su)下滑轉(zhuan)化(hua)為貼水(shui)，但值得注意的(de)是(shi)元旦節(jie)后市場(chang)(chang)交投(tou)逐步回暖，好銅(tong)(tong)轉(zhuan)化(hua)為升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，后期(qi)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)再度大幅下跌空間(jian)有限(xian)。

進(jin)(jin)口(kou)盈虧方面(mian)，本(ben)月(yue)電解銅(tong)進(jin)(jin)口(kou)盈利(li)窗口(kou)保持(chi)(chi)持(chi)(chi)續關(guan)閉(bi)(bi)，整(zheng)體進(jin)(jin)口(kou)利(li)潤(run)維持(chi)(chi)在-400元(yuan)/噸左右(you)，主要原因或為(wei)倫銅(tong)受歐元(yuan)區制(zhi)造(zao)業數(shu)據回暖強勁，但國內滬銅(tong)方面(mian)信心萎靡，外強內弱格局關(guan)閉(bi)(bi)進(jin)(jin)口(kou)窗口(kou)，但進(jin)(jin)口(kou)貨源(yuan)方面(mian)仍有流(liu)(liu)入，市場進(jin)(jin)口(kou)銅(tong)保持(chi)(chi)一定程度流(liu)(liu)通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅價(jia)總(zong)體呈現低位走高的(de)走勢。滬銅主力主要運行區間(jian)在(zai)49000-49500元(yuan)/噸(dun)附近(jin)，市場光亮銅主流價(jia)格在(zai)44000-44300元(yuan)/噸(dun)。目前精廢價(jia)差小幅收(shou)窄至2200元(yuan)附近(jin)，仍(reng)處(chu)于擴大(da)范圍中，廢銅消費需求依(yi)舊較高。

銅價結束(shu)低位運行，一度觸及(ji)八(ba)個月(yue)來高(gao)位，給廢銅市(shi)(shi)場(chang)帶來信心，交(jiao)投氛圍回(hui)暖(nuan)。銅價反(fan)彈(dan)帶動下游電纜需(xu)求訂單增加(jia)，銅桿消(xiao)費隨之上升(sheng)，因此(ci)廢銅制桿廠(chang)生產逐步(bu)力(li)度加(jia)大，積極入市(shi)(shi)采(cai)購原材料，廢銅價格支撐(cheng)較強。而貨(huo)源(yuan)供應(ying)方面依舊處于緊缺狀態，持貨(huo)商(shang)(shang)雖然捂貨(huo)意(yi)愿相比前(qian)幾個月(yue)有所(suo)松動，但由于廢銅進口受限以及(ji)貨(huo)商(shang)(shang)看漲后市(shi)(shi)，惜售觀望者普遍增多；而且也(ye)出(chu)現了地域(yu)性(xing)差(cha)異，如據富寶了解山(shan)東廠(chang)家臨(lin)近年末清空廠(chang)內庫貨(huo)，臨(lin)沂金屬城(cheng)市(shi)(shi)場(chang)廢銅貨(huo)源(yuan)增加(jia)。而江(jiang)浙(zhe)地區(qu)則(ze)有部分貨(huo)場(chang)反(fan)饋貨(huo)源(yuan)緊缺。

臨(lin)近年底(di)，廠(chang)家重點放在貨款回籠及(ji)(ji)節前備貨方面(mian)。據了解廢銅廠(chang)家一般會提前10-20天左右開(kai)始儲備原料庫(ku)存(cun)，預計今年備貨力度可能不及(ji)(ji)去年。

四、走勢預測

本月(yue)滬銅(tong)先揚后(hou)抑，一度(du)沖(chong)擊(ji)五萬大(da)關(guan)，而后(hou)市場信(xin)心(xin)衰弱，價格(ge)重心(xin)有(you)所下移。國際方面中美貿易談(tan)判(pan)第一輪(lun)協定已基本落(luo)地，全球制造業(ye)方面有(you)所轉暖，歐元(yuan)區制造業(ye)PMI數據超預(yu)期(qi)(qi)提升，全球經(jing)(jing)濟出現(xian)企(qi)穩(wen)趨勢(shi)。但本月(yue)國際地緣政治對銅(tong)帶來利(li)空影(ying)響，局(ju)勢(shi)緊張施壓有(you)色金(jin)屬。國內方面，國內經(jing)(jing)濟企(qi)穩(wen)與逆(ni)周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)政策利(li)好(hao)托底銅(tong)市。值得注意的是本月(yue)滬銅(tong)在多重刺(ci)激(ji)下快速上揚沖(chong)擊(ji)五萬大(da)關(guan)未果(guo)，國內滬銅(tong)信(xin)心(xin)有(you)所衰退，12月(yue)最后(hou)一周(zhou)(zhou)收(shou)斂前期(qi)(qi)部分漲幅，銅(tong)價整體重心(xin)維持在4.9萬附(fu)近(jin)。短期(qi)(qi)來看市場信(xin)心(xin)萎靡，利(li)好(hao)消息推動作用有(you)限，或(huo)有(you)弱勢(shi)表(biao)現(xian)，而中期(qi)(qi)而言(yan)經(jing)(jing)濟企(qi)穩(wen)則對銅(tong)價帶來一定支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅冶煉廠奧古比(bi)斯表示，11月在(zai)比(bi)利時奧倫(lun)工廠發(fa)生意外(wai)事故，銅生產(chan)(chan)被中斷，但向客戶交貨仍在(zai)正常進行(xing)。該冶煉廠每年(nian)生產(chan)(chan)約34萬噸銅，產(chan)(chan)品包括棒材(cai)和特種線(xian)材(cai)，主要銷(xiao)往西歐市場。預計(ji)年(nian)底前恢(hui)復運(yun)營，受影(ying)響(xiang)部分最遲于2020年(nian)第2季度恢(hui)復運(yun)行(xing)。

2、力拓擬斥資(zi)(zi)15億美(mei)元擴(kuo)(kuo)張猶他(ta)州Kennecott銅礦(kuang)(kuang)(kuang)項(xiang)目(mu)(mu)。礦(kuang)(kuang)(kuang)企(qi)在美(mei)國投(tou)資(zi)(zi)戰(zhan)略(lve)性礦(kuang)(kuang)(kuang)產(chan)項(xiang)目(mu)(mu)漸成趨(qu)勢，力拓對(dui)這一擴(kuo)(kuo)產(chan)項(xiang)目(mu)(mu)的(de)投(tou)資(zi)(zi)額(e)是(shi)近期礦(kuang)(kuang)(kuang)企(qi)對(dui)美(mei)國銅礦(kuang)(kuang)(kuang)項(xiang)目(mu)(mu)投(tou)資(zi)(zi)額(e)的(de)一倍(bei)多。汽(qi)車制造商(shang)在生(sheng)產(chan)電動汽(qi)車及其他(ta)零部件(jian)的(de)過程中對(dui)銅的(de)需求大增(zeng)。

3、江(jiang)西銅業公(gong)告，全資子公(gong)司(si)JCCI擬受(shou)讓公(gong)司(si)間接參股(gu)公(gong)司(si)PIM持有的PCH 100%股(gu)權(quan)，交易價(jia)11.159億美(mei)元。PCH目前持有加拿(na)大多倫多證券交易所上市公(gong)司(si)FQM 18%股(gu)權(quan)。FQM在贊比亞、巴拿(na)馬等8個國家擁(yong)有9個銅礦(kuang)開發(fa)項目。FQM控制的銅礦(kuang)儲(chu)量豐富，預(yu)計(ji)未來(lai)將產(chan)生較(jiao)強的現金流(liu)。

4、日(ri)前，江西銅業和(he)中色旗(qi)下贊比亞粗(cu)銅生產商謙(qian)比希簽(qian)署2020年(nian)cif進口粗(cu)銅長單benchmark為128美(mei)元/噸。此rc大大低于今年(nian)執(zhi)行的(de)長單每噸165美(mei)元水平，并(bing)且也貼近smm估算的(de)冶煉廠130美(mei)元/噸的(de)rc盈虧(kui)平衡(heng)點，反(fan)映了市場粗(cu)銅供應緊張的(de)預(yu)期。

5、中(zhong)(zhong)國生態環(huan)境(jing)部固(gu)體廢(fei)(fei)物與化學品(pin)管理技術(shu)中(zhong)(zhong)心日前發放(fang)2020年第一批金(jin)屬廢(fei)(fei)料進(jin)口配額，其(qi)中(zhong)(zhong)，批準(zhun)進(jin)口27萬噸(dun)(dun)高品(pin)級(ji)廢(fei)(fei)銅和27.5萬噸(dun)(dun)廢(fei)(fei)鋁，合(he)共不到55萬噸(dun)(dun)。中(zhong)(zhong)國計劃到2020年底將被歸類為固(gu)體廢(fei)(fei)物的(de)廢(fei)(fei)金(jin)屬進(jin)口量減少到零。

6、消(xiao)息人士稱，中國銅原(yuan)料(liao)聯合談(tan)判小組(CSPT)將(jiang)2020年第(di)一(yi)季(ji)度(du)銅加工(gong)精(jing)煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每(mei)噸67美(mei)元或(huo)每(mei)磅6.7美(mei)分，略(lve)高于四季(ji)度(du)的每(mei)噸66美(mei)元和每(mei)磅6.6美(mei)分，但同比下跌27.2%，因(yin)中國煉(lian)廠(chang)產(chan)能大幅提升且今年礦(kuang)山(shan)供應增幅有限(xian)。