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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計局數據顯(xian)示，11月(yue)份，制造業(ye)PMI為50.2%，比上月(yue)上升0.9個百分點，在連續6個月(yue)低于臨界點后，再次回到(dao)擴張區間。供需兩端均(jun)有改善，進出口有所好轉，大(da)中小型(xing)企業(ye)景氣(qi)普(pu)遍回升。受外部不確定性等因素影響，制造業(ye)下(xia)行(xing)壓力依然存在。

2、11月(yue)財新中(zhong)國制造業(ye)采(cai)購經(jing)理人指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微升0.1個百分(fen)點，連(lian)續五個月(yue)回升，為(wei)2017年以(yi)來最(zui)高。這一走勢與(yu)國家統計局制造業(ye)PMI一致(zhi)。11月(yue)中(zhong)國經(jing)濟繼續修(xiu)復，目前制造業(ye)投資可能處于“磨底”階段，低庫存已經(jing)延續較長時(shi)間。

3、商務部稱(cheng)今年以來，中國(guo)進(jin)(jin)口(kou)的(de)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)保持平(ping)穩。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)(jin)口(kou)1.29萬億元，同比增長(chang)了2.5%。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進(jin)(jin)口(kou)增長(chang)，主要是國(guo)內需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)拉(la)動的(de)結果。國(guo)內市場對進(jin)(jin)口(kou)消(xiao)費品(pin)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)旺(wang)盛，制造(zao)業PMI重回擴張區間，原材料等商品(pin)進(jin)(jin)口(kou)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)回升，部分(fen)大宗商品(pin)進(jin)(jin)口(kou)量增長(chang)，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時(shi)間12月12日(ri)凌(ling)晨(chen)，美聯儲(chu)宣(xuan)布年(nian)內最(zui)后一(yi)次議(yi)息會議(yi)結果，一(yi)如市場(chang)(chang)預期，美聯儲(chu)將聯邦(bang)基金利(li)率(lv)(lv)目標區間維(wei)持(chi)在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了今年(nian)7月份以來“三月三降(jiang)息”的節奏。利(li)率(lv)(lv)點陣圖顯示，聯邦(bang)公開市場(chang)(chang)委員(yuan)會（FOMC）多數人預計(ji)將維(wei)持(chi)當前利(li)率(lv)(lv)水平(ping)至(zhi)2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)率(lv)(lv)則可(ke)能再度上升。

2、美(mei)(mei)國11月非農數據遠超(chao)預期，非農就業人(ren)數激(ji)增26.6萬人(ren)，遠超(chao)道瓊斯調查(cha)的(de)經(jing)濟學家18.7萬人(ren)的(de)預期；同時失業率(lv)從(cong)3.6%降(jiang)至(zhi)3.5%，與1969年(nian)以(yi)來的(de)最(zui)低(di)失業率(lv)持(chi)平。數據顯示出美(mei)(mei)國經(jing)濟仍在(zai)溫和擴張，但(dan)就業市場表(biao)現出色并(bing)不意味著美(mei)(mei)國經(jing)濟高(gao)枕無憂。

3、歐(ou)(ou)元區12月制造業(ye)PMI初值(zhi)為(wei)45.9，同(tong)(tong)樣低于(yu)預(yu)期(qi)的47.3，前值(zhi)46.9。歐(ou)(ou)元區、德(de)國(guo)和法國(guo)12月制造業(ye)PMI均不及預(yu)期(qi)，這令更多市場人士擔憂2020年歐(ou)(ou)元區經濟前景恐將黯淡，同(tong)(tong)日公布的英國(guo)制造業(ye)和服務業(ye)PMI指數均不及預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)(tong)價(jia)波動較(jiao)大，滬銅(tong)(tong)(tong)主(zhu)力運行于4.7-4.99萬。月初受英國(guo)大選落定與(yu)中美貿(mao)易協(xie)定等(deng)利好影(ying)響，銅(tong)(tong)(tong)市(shi)信心(xin)(xin)大增(zeng)推動價(jia)格快速上揚，周內漲(zhang)幅(fu)曾超(chao)千元。另外一方面(mian)，中國(guo)12月制造業PMI重歸榮(rong)枯線(xian)以上，歐(ou)元區12月制造業超(chao)預期回暖(nuan)則(ze)進(jin)一步(bu)推高(gao)(gao)市(shi)場(chang)信心(xin)(xin)，對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)帶來一定支撐(cheng)。但隨(sui)年(nian)末(mo)逐漸來臨，受貨(huo)商及期銅(tong)(tong)(tong)多頭動力減弱(ruo)等(deng)影(ying)響，現貨(huo)市(shi)場(chang)交投清淡，滬銅(tong)(tong)(tong)沖擊高(gao)(gao)位未果進(jin)一步(bu)影(ying)響市(shi)場(chang)信心(xin)(xin)衰(shuai)弱(ruo)，后期隨(sui)美國(guo)與(yu)伊朗(lang)等(deng)沖突，地緣政(zheng)治對銅(tong)(tong)(tong)價(jia)形成較(jiao)大壓力，滬銅(tong)(tong)(tong)在高(gao)(gao)位震蕩(dang)后逐步(bu)回落調整，價(jia)格重心(xin)(xin)下移觸(chu)及支撐(cheng)位。

市(shi)(shi)場方面，本月(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)呈先(xian)揚后(hou)抑情(qing)況，月(yue)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)均(jun)值20元左(zuo)右。月(yue)初受滬(hu)銅(tong)(tong)快速(su)拉升(sheng)(sheng)(sheng)影響(xiang)，下(xia)(xia)游廠家采購積極，電解(jie)銅(tong)(tong)市(shi)(shi)場一度火爆提(ti)振好(hao)(hao)銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，但(dan)本輪高升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)情(qing)況只維持至(zhi)月(yue)中，隨年末臨近貨商回收(shou)貨款與期銅(tong)(tong)漲(zhang)勢受阻等影響(xiang)，貿易商出(chu)貨變(bian)現意愿增強(qiang)，在當(dang)月(yue)銅(tong)(tong)換月(yue)后(hou)整體升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)快速(su)下(xia)(xia)滑轉(zhuan)(zhuan)化為(wei)貼水(shui)，但(dan)值得注(zhu)意的是元旦節后(hou)市(shi)(shi)場交投逐步回暖，好(hao)(hao)銅(tong)(tong)轉(zhuan)(zhuan)化為(wei)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，后(hou)期升(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)再(zai)度大幅下(xia)(xia)跌空間有(you)限。

進口(kou)(kou)(kou)盈虧方面，本月電解銅(tong)(tong)進口(kou)(kou)(kou)盈利窗(chuang)口(kou)(kou)(kou)保(bao)持持續關(guan)(guan)閉(bi)，整體進口(kou)(kou)(kou)利潤維持在-400元(yuan)/噸左右，主要原因或為倫銅(tong)(tong)受(shou)歐元(yuan)區制造業(ye)數據回(hui)暖(nuan)強勁(jing)，但(dan)國(guo)內滬銅(tong)(tong)方面信心(xin)萎靡，外(wai)強內弱(ruo)格(ge)局(ju)關(guan)(guan)閉(bi)進口(kou)(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)(kou)，但(dan)進口(kou)(kou)(kou)貨源方面仍有(you)流(liu)(liu)入，市(shi)場進口(kou)(kou)(kou)銅(tong)(tong)保(bao)持一定程度流(liu)(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總體(ti)呈(cheng)現低位走高(gao)的(de)走勢。滬銅(tong)主力主要運行區間在49000-49500元/噸(dun)附近(jin)，市場光(guang)亮銅(tong)主流(liu)價格在44000-44300元/噸(dun)。目前(qian)精(jing)廢(fei)價差小幅收(shou)窄(zhai)至(zhi)2200元附近(jin)，仍處(chu)于(yu)擴(kuo)大(da)范圍中，廢(fei)銅(tong)消費需求依舊較高(gao)。

銅(tong)(tong)價結束低(di)位運行，一度觸及八個(ge)(ge)月來高位，給廢銅(tong)(tong)市(shi)場帶來信心，交投氛圍回暖。銅(tong)(tong)價反彈帶動(dong)下游電纜(lan)需求訂單增加，銅(tong)(tong)桿(gan)消費隨之上升，因此廢銅(tong)(tong)制桿(gan)廠(chang)(chang)生產逐步力度加大，積(ji)極入市(shi)采購原材料，廢銅(tong)(tong)價格支撐較強(qiang)。而貨源供應方面(mian)依舊(jiu)處于(yu)緊(jin)缺(que)狀態，持貨商(shang)(shang)雖然捂貨意愿相比前幾個(ge)(ge)月有所(suo)松動(dong)，但由于(yu)廢銅(tong)(tong)進(jin)口受限(xian)以(yi)及貨商(shang)(shang)看漲后市(shi)，惜售觀(guan)望(wang)者普遍(bian)增多；而且也(ye)出現了地(di)(di)域性差異，如(ru)據富寶了解山東廠(chang)(chang)家(jia)臨(lin)近年末(mo)清空廠(chang)(chang)內庫貨，臨(lin)沂金(jin)屬城市(shi)場廢銅(tong)(tong)貨源增加。而江浙地(di)(di)區(qu)則有部分(fen)貨場反饋貨源緊(jin)缺(que)。

臨近年(nian)底，廠家重點(dian)放在貨(huo)款回籠及(ji)節前(qian)備貨(huo)方面。據(ju)了解(jie)廢銅廠家一般(ban)會提前(qian)10-20天左右開始儲備原料庫存(cun)，預計今年(nian)備貨(huo)力度(du)可能不及(ji)去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)(ben)(ben)月滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)先揚(yang)后抑，一(yi)度沖擊五萬(wan)大(da)關，而后市(shi)場信(xin)(xin)心(xin)衰弱，價格重(zhong)(zhong)心(xin)有所(suo)下移。國際(ji)方面(mian)中(zhong)美貿易談判第一(yi)輪協定已基(ji)本(ben)(ben)(ben)落地，全球制造(zao)業方面(mian)有所(suo)轉暖，歐元區制造(zao)業PMI數據超預期(qi)提升(sheng)，全球經(jing)濟(ji)出現企穩(wen)趨勢(shi)(shi)。但(dan)本(ben)(ben)(ben)月國際(ji)地緣政治對銅(tong)(tong)(tong)帶來(lai)利(li)空影響，局勢(shi)(shi)緊(jin)張(zhang)施壓有色金屬。國內方面(mian)，國內經(jing)濟(ji)企穩(wen)與(yu)逆周(zhou)期(qi)政策利(li)好托底銅(tong)(tong)(tong)市(shi)。值(zhi)得注意的是本(ben)(ben)(ben)月滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)在多重(zhong)(zhong)刺激下快速上(shang)揚(yang)沖擊五萬(wan)大(da)關未果(guo)，國內滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)信(xin)(xin)心(xin)有所(suo)衰退，12月最后一(yi)周(zhou)收(shou)斂前期(qi)部分漲(zhang)幅，銅(tong)(tong)(tong)價整(zheng)體重(zhong)(zhong)心(xin)維(wei)持(chi)在4.9萬(wan)附近。短期(qi)來(lai)看市(shi)場信(xin)(xin)心(xin)萎靡，利(li)好消息推動作用有限(xian)，或有弱勢(shi)(shi)表現，而中(zhong)期(qi)而言經(jing)濟(ji)企穩(wen)則對銅(tong)(tong)(tong)價帶來(lai)一(yi)定支(zhi)撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲(zhou)最大銅冶煉廠奧古(gu)比斯表示，11月在比利(li)時奧倫工廠發生(sheng)意(yi)外(wai)事故，銅生(sheng)產(chan)被中(zhong)斷，但向客(ke)戶交(jiao)貨(huo)仍在正常(chang)進行。該冶煉廠每年(nian)生(sheng)產(chan)約34萬噸銅，產(chan)品包括(kuo)棒(bang)材和特種線材，主(zhu)要銷往西歐(ou)市場。預計(ji)年(nian)底前(qian)恢(hui)復(fu)運營，受影響部分最遲(chi)于(yu)2020年(nian)第2季度恢(hui)復(fu)運行。

2、力(li)拓擬(ni)斥(chi)資(zi)15億美(mei)元擴張猶(you)他(ta)州Kennecott銅礦(kuang)項目(mu)(mu)。礦(kuang)企(qi)在美(mei)國(guo)投資(zi)戰略(lve)性礦(kuang)產(chan)項目(mu)(mu)漸成趨勢(shi)，力(li)拓對這一(yi)擴產(chan)項目(mu)(mu)的投資(zi)額是近期礦(kuang)企(qi)對美(mei)國(guo)銅礦(kuang)項目(mu)(mu)投資(zi)額的一(yi)倍多。汽車(che)制(zhi)造商在生產(chan)電動汽車(che)及其他(ta)零部(bu)件的過(guo)程(cheng)中對銅的需求(qiu)大(da)增。

3、江西銅業公告，全資子公司(si)JCCI擬受讓公司(si)間接(jie)參股公司(si)PIM持有(you)(you)的PCH 100%股權(quan)，交(jiao)(jiao)易(yi)價11.159億美元。PCH目前持有(you)(you)加拿大多(duo)倫多(duo)證券(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)所上(shang)市(shi)公司(si)FQM 18%股權(quan)。FQM在贊比亞、巴(ba)拿馬(ma)等8個(ge)國家擁有(you)(you)9個(ge)銅礦開發項目。FQM控制的銅礦儲量豐富(fu)，預計未來將產生較強的現金流(liu)。

4、日前，江西(xi)銅業(ye)和中色旗(qi)下贊比亞粗(cu)銅生產商謙比希(xi)簽署2020年cif進(jin)口粗(cu)銅長單(dan)benchmark為128美元(yuan)(yuan)/噸。此rc大大低于今年執行的長單(dan)每噸165美元(yuan)(yuan)水平，并且也貼近smm估算(suan)的冶煉廠130美元(yuan)(yuan)/噸的rc盈虧平衡點(dian)，反(fan)映了市場(chang)粗(cu)銅供應緊張的預期。

5、中國生態(tai)環境部固(gu)體廢(fei)物(wu)與化(hua)學品(pin)管理技術中心日前發(fa)放2020年(nian)第一批(pi)金屬(shu)廢(fei)料進(jin)口配額(e)，其中，批(pi)準(zhun)進(jin)口27萬噸高品(pin)級(ji)廢(fei)銅和27.5萬噸廢(fei)鋁，合(he)共(gong)不到(dao)55萬噸。中國計劃到(dao)2020年(nian)底將被歸類為固(gu)體廢(fei)物(wu)的廢(fei)金屬(shu)進(jin)口量減少到(dao)零。

6、消息(xi)人(ren)士稱，中國銅原料(liao)聯(lian)合談(tan)判小組(CSPT)將2020年(nian)第一季(ji)度(du)銅加工精煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每(mei)(mei)(mei)噸67美(mei)元(yuan)或每(mei)(mei)(mei)磅6.7美(mei)分(fen)，略高于四(si)季(ji)度(du)的(de)每(mei)(mei)(mei)噸66美(mei)元(yuan)和每(mei)(mei)(mei)磅6.6美(mei)分(fen)，但同比(bi)下跌27.2%，因中國煉廠產能大幅(fu)提升且今(jin)年(nian)礦山供應增幅(fu)有限。