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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示，11月份，制造業PMI為50.2%，比上月上升(sheng)0.9個百分點，在連續6個月低(di)于臨界點后，再次回(hui)到(dao)擴張區間。供需兩端均有改善，進出口(kou)有所好轉，大中小型企(qi)業景氣普(pu)遍回(hui)升(sheng)。受外部(bu)不確定性等因素影響，制造業下行壓力依然存在。

2、11月財新中國(guo)(guo)制(zhi)造業采(cai)購經(jing)理人指數（PMI）錄得51.8，較10月微升0.1個百分點(dian)，連續(xu)五個月回升，為(wei)2017年以(yi)來最(zui)高。這(zhe)一走(zou)勢與(yu)國(guo)(guo)家統計局制(zhi)造業PMI一致。11月中國(guo)(guo)經(jing)濟繼(ji)續(xu)修(xiu)復，目前制(zhi)造業投資可能處(chu)于“磨底”階段，低庫存已經(jing)延續(xu)較長時間。

3、商務部稱(cheng)今年以來，中國(guo)(guo)進(jin)(jin)口(kou)的(de)(de)需(xu)求(qiu)保持平穩(wen)。11月當月進(jin)(jin)口(kou)1.29萬億(yi)元，同比(bi)增長(chang)(chang)了2.5%。11月當月進(jin)(jin)口(kou)增長(chang)(chang)，主要是國(guo)(guo)內(nei)需(xu)求(qiu)拉動的(de)(de)結(jie)果(guo)。國(guo)(guo)內(nei)市場對進(jin)(jin)口(kou)消費品(pin)(pin)需(xu)求(qiu)旺盛(sheng)，制造業PMI重回擴張區間，原材料等商品(pin)(pin)進(jin)(jin)口(kou)需(xu)求(qiu)回升，部分大(da)宗商品(pin)(pin)進(jin)(jin)口(kou)量增長(chang)(chang)，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京(jing)時間(jian)12月(yue)12日凌晨，美(mei)聯儲(chu)宣(xuan)布年(nian)內最后一次議息會(hui)議結果，一如市(shi)場預(yu)期，美(mei)聯儲(chu)將聯邦(bang)基金利率目標區間(jian)維(wei)持(chi)在1.5%至1.75%不變，暫停(ting)了今年(nian)7月(yue)份以來“三(san)月(yue)三(san)降息”的節奏。利率點陣(zhen)圖顯示(shi)，聯邦(bang)公開(kai)市(shi)場委(wei)員會(hui)（FOMC）多數人預(yu)計將維(wei)持(chi)當(dang)前利率水平至2020年(nian)底，2020年(nian)利率則可能再度上升。

2、美國11月非農(nong)數據遠超(chao)(chao)預期，非農(nong)就(jiu)業(ye)(ye)人數激增(zeng)26.6萬人，遠超(chao)(chao)道瓊斯調查的經濟學家18.7萬人的預期；同(tong)時失業(ye)(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低失業(ye)(ye)率持平(ping)。數據顯示(shi)出美國經濟仍(reng)在(zai)溫和擴張，但就(jiu)業(ye)(ye)市(shi)場(chang)表現出色并(bing)不意(yi)味著美國經濟高枕無憂。

3、歐元(yuan)區(qu)12月制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)PMI初值(zhi)(zhi)為45.9，同(tong)樣低(di)于(yu)預(yu)期(qi)的(de)47.3，前值(zhi)(zhi)46.9。歐元(yuan)區(qu)、德(de)國(guo)和(he)法(fa)國(guo)12月制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)PMI均不及預(yu)期(qi)，這(zhe)令更多市場人士(shi)擔憂2020年歐元(yuan)區(qu)經濟前景恐(kong)將黯淡，同(tong)日公布的(de)英國(guo)制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)和(he)服務業(ye)PMI指數均不及預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)價(jia)(jia)波動較(jiao)大(da)，滬(hu)銅(tong)(tong)主力(li)運行于4.7-4.99萬。月初受英國大(da)選落定與中美(mei)貿(mao)易協定等利好(hao)影(ying)(ying)響，銅(tong)(tong)市(shi)信(xin)心大(da)增推動價(jia)(jia)格(ge)快速上揚，周(zhou)內漲(zhang)幅曾超千元。另外(wai)一(yi)方面，中國12月制造(zao)業(ye)(ye)PMI重歸榮枯線以上，歐元區12月制造(zao)業(ye)(ye)超預期(qi)(qi)回(hui)暖(nuan)則進一(yi)步推高(gao)市(shi)場信(xin)心，對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)帶來一(yi)定支(zhi)撐。但(dan)隨年末(mo)逐漸(jian)來臨，受貨商及(ji)期(qi)(qi)銅(tong)(tong)多頭動力(li)減弱(ruo)等影(ying)(ying)響，現貨市(shi)場交投清淡，滬(hu)銅(tong)(tong)沖擊(ji)高(gao)位(wei)未果進一(yi)步影(ying)(ying)響市(shi)場信(xin)心衰弱(ruo)，后(hou)期(qi)(qi)隨美(mei)國與伊朗等沖突(tu)，地緣政治對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)(jia)形(xing)成(cheng)較(jiao)大(da)壓力(li)，滬(hu)銅(tong)(tong)在高(gao)位(wei)震(zhen)蕩后(hou)逐步回(hui)落調(diao)整，價(jia)(jia)格(ge)重心下移觸及(ji)支(zhi)撐位(wei)。

市場(chang)方面，本月滬(hu)銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)呈先(xian)揚后(hou)抑情(qing)況，月升(sheng)(sheng)水(shui)均(jun)值20元(yuan)左右。月初受滬(hu)銅(tong)(tong)快速(su)拉(la)升(sheng)(sheng)影響，下游(you)廠家采購積極，電解(jie)銅(tong)(tong)市場(chang)一(yi)度火(huo)爆提振好銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)水(shui)情(qing)況只維持至月中，隨年末臨(lin)近貨(huo)商回收貨(huo)款(kuan)與期銅(tong)(tong)漲勢受阻等影響，貿(mao)易商出貨(huo)變現意(yi)愿增強(qiang)，在當(dang)月銅(tong)(tong)換月后(hou)整體升(sheng)(sheng)水(shui)快速(su)下滑轉化為(wei)貼(tie)水(shui)，但值得注意(yi)的是元(yuan)旦節后(hou)市場(chang)交投逐步回暖，好銅(tong)(tong)轉化為(wei)升(sheng)(sheng)水(shui)，后(hou)期升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)再度大(da)幅下跌空間有限。

進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)盈(ying)虧方(fang)面(mian)，本月(yue)電解銅進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)盈(ying)利(li)窗口(kou)(kou)(kou)(kou)保(bao)持(chi)持(chi)續關(guan)閉，整體進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)利(li)潤維持(chi)在-400元(yuan)/噸(dun)左右，主要原(yuan)因或(huo)為倫銅受(shou)歐元(yuan)區制造業數據回暖強勁(jing)，但(dan)(dan)國內(nei)滬銅方(fang)面(mian)信心萎靡，外(wai)強內(nei)弱格局關(guan)閉進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)(kou)，但(dan)(dan)進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)貨(huo)源(yuan)方(fang)面(mian)仍有流(liu)入，市場進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)銅保(bao)持(chi)一定程(cheng)度(du)流(liu)通(tong)。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅(tong)價總體(ti)呈現低位走高(gao)的走勢。滬(hu)銅(tong)主力(li)主要運行區間在49000-49500元(yuan)/噸(dun)附近，市場光亮銅(tong)主流價格在44000-44300元(yuan)/噸(dun)。目前精廢價差小幅收(shou)窄至2200元(yuan)附近，仍處于擴大范圍中(zhong)，廢銅(tong)消費需求依舊較高(gao)。

銅價(jia)結束低位(wei)運行，一度觸及八個月來(lai)(lai)高位(wei)，給廢銅市(shi)場帶來(lai)(lai)信心(xin)，交投(tou)氛(fen)圍回暖。銅價(jia)反彈(dan)帶動(dong)下(xia)游電纜需求訂(ding)單增加，銅桿消費隨(sui)之上升，因此廢銅制桿廠生產(chan)逐(zhu)步力度加大(da)，積極入市(shi)采(cai)購原材料，廢銅價(jia)格支撐(cheng)較(jiao)強。而貨源供應方面依(yi)舊處于(yu)緊缺狀態，持貨商雖然(ran)捂貨意愿相比前(qian)幾個月有所松動(dong)，但由(you)于(yu)廢銅進口受限以及貨商看漲后市(shi)，惜售(shou)觀望(wang)者普遍(bian)增多；而且也出現了地域(yu)性差異，如據富寶了解山東廠家臨近(jin)年末(mo)清空廠內(nei)庫貨，臨沂金(jin)屬城市(shi)場廢銅貨源增加。而江(jiang)浙地區(qu)則有部分貨場反饋(kui)貨源緊缺。

臨近年(nian)底，廠家重點放在(zai)貨款回籠及節前備(bei)貨方面。據了解廢銅(tong)廠家一(yi)般會提前10-20天左右(you)開始儲備(bei)原料庫(ku)存，預計(ji)今年(nian)備(bei)貨力(li)度可能不及去年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月滬銅(tong)先揚后抑，一度(du)沖(chong)擊五萬大關(guan)，而(er)后市(shi)場信心衰(shuai)弱(ruo)，價格(ge)重(zhong)(zhong)心有(you)(you)(you)所(suo)下移。國(guo)際(ji)方面(mian)中美貿易談判第一輪協定已基本(ben)落地，全球(qiu)(qiu)制(zhi)造業方面(mian)有(you)(you)(you)所(suo)轉暖(nuan)，歐元區制(zhi)造業PMI數據超預期(qi)提升，全球(qiu)(qiu)經濟(ji)(ji)出(chu)現企(qi)穩(wen)趨勢。但本(ben)月國(guo)際(ji)地緣(yuan)政(zheng)治對(dui)銅(tong)帶來(lai)利(li)空(kong)影響，局勢緊(jin)張(zhang)施壓有(you)(you)(you)色金屬。國(guo)內方面(mian)，國(guo)內經濟(ji)(ji)企(qi)穩(wen)與(yu)逆周(zhou)期(qi)政(zheng)策利(li)好(hao)托底銅(tong)市(shi)。值(zhi)得注意的(de)是(shi)本(ben)月滬銅(tong)在多重(zhong)(zhong)刺激下快(kuai)速上揚沖(chong)擊五萬大關(guan)未果，國(guo)內滬銅(tong)信心有(you)(you)(you)所(suo)衰(shuai)退，12月最后一周(zhou)收斂前期(qi)部分(fen)漲幅，銅(tong)價整體重(zhong)(zhong)心維持(chi)在4.9萬附(fu)近(jin)。短期(qi)來(lai)看市(shi)場信心萎靡，利(li)好(hao)消息推動作用有(you)(you)(you)限(xian)，或有(you)(you)(you)弱(ruo)勢表現，而(er)中期(qi)而(er)言經濟(ji)(ji)企(qi)穩(wen)則對(dui)銅(tong)價帶來(lai)一定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大銅冶煉(lian)廠奧古比斯表(biao)示，11月(yue)在比利(li)時奧倫工廠發生意外事故，銅生產(chan)被中斷，但向(xiang)客戶交貨仍在正常進行(xing)。該冶煉(lian)廠每年(nian)生產(chan)約(yue)34萬噸銅，產(chan)品(pin)包括棒材(cai)和(he)特種(zhong)線材(cai)，主要(yao)銷(xiao)往西歐(ou)市場(chang)。預(yu)計年(nian)底前恢復運(yun)營(ying)，受影(ying)響部分最遲于2020年(nian)第(di)2季度恢復運(yun)行(xing)。

2、力拓擬斥資15億美(mei)(mei)元擴張(zhang)猶他(ta)州(zhou)Kennecott銅(tong)礦(kuang)項目。礦(kuang)企在美(mei)(mei)國(guo)投資戰(zhan)略(lve)性礦(kuang)產(chan)(chan)項目漸成趨勢，力拓對(dui)這一擴產(chan)(chan)項目的(de)(de)(de)投資額是近(jin)期(qi)礦(kuang)企對(dui)美(mei)(mei)國(guo)銅(tong)礦(kuang)項目投資額的(de)(de)(de)一倍(bei)多。汽車(che)制造(zao)商在生產(chan)(chan)電動汽車(che)及(ji)其他(ta)零(ling)部(bu)件的(de)(de)(de)過程(cheng)中對(dui)銅(tong)的(de)(de)(de)需求大增。

3、江(jiang)西銅(tong)業公(gong)(gong)告，全資子公(gong)(gong)司(si)JCCI擬受讓公(gong)(gong)司(si)間(jian)接參股(gu)(gu)公(gong)(gong)司(si)PIM持(chi)有(you)的(de)PCH 100%股(gu)(gu)權，交易價11.159億美元。PCH目前持(chi)有(you)加拿大(da)多倫多證(zheng)券交易所(suo)上市公(gong)(gong)司(si)FQM 18%股(gu)(gu)權。FQM在贊(zan)比亞、巴(ba)拿馬等8個國家擁(yong)有(you)9個銅(tong)礦開發項目。FQM控制的(de)銅(tong)礦儲量(liang)豐富，預計(ji)未(wei)來將產生(sheng)較強的(de)現(xian)金流。

4、日前，江(jiang)西銅(tong)業和中(zhong)色(se)旗下贊(zan)比亞粗銅(tong)生產商(shang)謙比希(xi)簽署2020年cif進口粗銅(tong)長單benchmark為128美(mei)元(yuan)/噸。此rc大大低于今年執行的長單每噸165美(mei)元(yuan)水平，并(bing)且(qie)也貼近smm估算(suan)的冶煉廠130美(mei)元(yuan)/噸的rc盈虧平衡點(dian)，反映了市場粗銅(tong)供應緊張的預(yu)期。

5、中國生態環境部固體(ti)廢(fei)物與化學品管理技術(shu)中心日前發(fa)放2020年第一批金(jin)屬(shu)廢(fei)料(liao)進口配額，其中，批準進口27萬噸(dun)高品級廢(fei)銅和27.5萬噸(dun)廢(fei)鋁(lv)，合共不到55萬噸(dun)。中國計劃(hua)到2020年底將被歸類為固體(ti)廢(fei)物的廢(fei)金(jin)屬(shu)進口量減少到零。

6、消(xiao)息人(ren)士稱，中(zhong)國銅原料聯合(he)談判小組(zu)(CSPT)將2020年第一(yi)季(ji)度銅加工精煉(lian)(lian)費(fei)(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定(ding)在每(mei)噸67美(mei)(mei)元或每(mei)磅(bang)6.7美(mei)(mei)分，略高于四季(ji)度的(de)每(mei)噸66美(mei)(mei)元和(he)每(mei)磅(bang)6.6美(mei)(mei)分，但同(tong)比下跌27.2%，因中(zhong)國煉(lian)(lian)廠(chang)產能(neng)大幅(fu)提升且(qie)今年礦山(shan)供應增幅(fu)有限。