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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計(ji)局數據顯示，11月(yue)份，制造業PMI為50.2%，比上(shang)月(yue)上(shang)升0.9個(ge)百(bai)分點(dian)，在連續6個(ge)月(yue)低于臨界點(dian)后(hou)，再次回(hui)到擴張區間。供需(xu)兩端(duan)均有(you)改善，進出(chu)口有(you)所(suo)好轉(zhuan)，大中小型企業景氣普(pu)遍(bian)回(hui)升。受外部不確定性等因素(su)影響，制造業下行壓力依(yi)然(ran)存在。

2、11月(yue)(yue)財新(xin)中國制造業采購經理人(ren)指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)(yue)微升(sheng)0.1個百分點，連續五個月(yue)(yue)回升(sheng)，為2017年以來最高。這一走(zou)勢與國家(jia)統(tong)計局(ju)制造業PMI一致。11月(yue)(yue)中國經濟繼(ji)續修復(fu)，目前(qian)制造業投資(zi)可(ke)能處于“磨底”階段，低庫(ku)存已經延續較長時間。

3、商(shang)務(wu)部稱今年以來(lai)，中國(guo)進(jin)口(kou)的(de)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)保持(chi)平穩。11月當月進(jin)口(kou)1.29萬(wan)億(yi)元，同比增長了2.5%。11月當月進(jin)口(kou)增長，主要是國(guo)內需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)拉動的(de)結果。國(guo)內市場對進(jin)口(kou)消(xiao)費品(pin)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)旺盛，制造業PMI重回擴張(zhang)區間，原材(cai)料等商(shang)品(pin)進(jin)口(kou)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)回升，部分大宗商(shang)品(pin)進(jin)口(kou)量增長，政策效(xiao)應逐漸(jian)顯現。

國際方面，

1、北京時間12月12日凌晨，美(mei)(mei)聯儲(chu)(chu)宣布(bu)年內(nei)最后一(yi)次議息會議結果，一(yi)如市場預(yu)期(qi)，美(mei)(mei)聯儲(chu)(chu)將聯邦(bang)基金(jin)利率目標區間維持(chi)在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了今年7月份以來“三(san)月三(san)降(jiang)息”的節奏(zou)。利率點陣圖顯示(shi)，聯邦(bang)公(gong)開市場委員(yuan)會（FOMC）多(duo)數(shu)人預(yu)計將維持(chi)當前利率水平至(zhi)2020年底，2020年利率則可能再度上(shang)升。

2、美國(guo)(guo)(guo)11月非農數據遠超預(yu)期，非農就業人數激增(zeng)26.6萬(wan)人，遠超道(dao)瓊斯調查的經(jing)濟學家(jia)18.7萬(wan)人的預(yu)期；同時失(shi)業率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低失(shi)業率持平。數據顯示出美國(guo)(guo)(guo)經(jing)濟仍在溫(wen)和擴張，但就業市場表(biao)現(xian)出色并(bing)不意味著美國(guo)(guo)(guo)經(jing)濟高枕(zhen)無憂(you)。

3、歐(ou)元區12月(yue)制(zhi)(zhi)造業(ye)(ye)PMI初值為(wei)45.9，同(tong)樣低于預期(qi)(qi)的(de)47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)元區、德(de)國和法(fa)國12月(yue)制(zhi)(zhi)造業(ye)(ye)PMI均(jun)不及預期(qi)(qi)，這令更多市場人士擔憂2020年歐(ou)元區經濟前(qian)景恐將(jiang)黯淡，同(tong)日(ri)公布(bu)的(de)英國制(zhi)(zhi)造業(ye)(ye)和服務業(ye)(ye)PMI指數均(jun)不及預期(qi)(qi)。

二、行情回顧

本月銅價(jia)(jia)波動(dong)較大，滬(hu)銅主力(li)運行(xing)于4.7-4.99萬。月初受(shou)英國(guo)大選落(luo)(luo)定(ding)(ding)與中美貿易協定(ding)(ding)等(deng)利(li)好影響，銅市信(xin)心(xin)大增(zeng)推(tui)(tui)動(dong)價(jia)(jia)格快速(su)上(shang)揚，周內漲(zhang)幅(fu)曾超千元。另(ling)外一(yi)方面(mian)，中國(guo)12月制(zhi)造(zao)業(ye)PMI重歸榮(rong)枯線以上(shang)，歐元區(qu)12月制(zhi)造(zao)業(ye)超預期(qi)回暖則進一(yi)步(bu)推(tui)(tui)高(gao)市場信(xin)心(xin)，對銅價(jia)(jia)帶來(lai)一(yi)定(ding)(ding)支(zhi)撐。但隨(sui)年末逐漸來(lai)臨(lin)，受(shou)貨(huo)商及期(qi)銅多頭動(dong)力(li)減弱(ruo)等(deng)影響，現貨(huo)市場交(jiao)投清淡，滬(hu)銅沖(chong)擊高(gao)位(wei)未(wei)果進一(yi)步(bu)影響市場信(xin)心(xin)衰弱(ruo)，后期(qi)隨(sui)美國(guo)與伊朗等(deng)沖(chong)突，地(di)緣(yuan)政治(zhi)對銅價(jia)(jia)形成較大壓力(li)，滬(hu)銅在高(gao)位(wei)震蕩(dang)后逐步(bu)回落(luo)(luo)調整，價(jia)(jia)格重心(xin)下移觸及支(zhi)撐位(wei)。

市場(chang)(chang)方面，本月(yue)(yue)(yue)(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)(shui)呈先揚后(hou)抑情況，月(yue)(yue)(yue)(yue)升(sheng)水(shui)(shui)均(jun)值20元(yuan)左右。月(yue)(yue)(yue)(yue)初受(shou)滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)快(kuai)速拉升(sheng)影響(xiang)，下游(you)廠家采購積(ji)極，電解銅(tong)(tong)(tong)市場(chang)(chang)一度火爆提(ti)振好(hao)銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)水(shui)(shui)，但(dan)本輪高升(sheng)水(shui)(shui)情況只維(wei)持至月(yue)(yue)(yue)(yue)中，隨年(nian)末臨近貨商回收貨款與(yu)期銅(tong)(tong)(tong)漲(zhang)勢受(shou)阻等影響(xiang)，貿易商出貨變現意愿增強，在當(dang)月(yue)(yue)(yue)(yue)銅(tong)(tong)(tong)換月(yue)(yue)(yue)(yue)后(hou)整體升(sheng)水(shui)(shui)快(kuai)速下滑轉化為貼(tie)(tie)水(shui)(shui)，但(dan)值得(de)注意的是元(yuan)旦(dan)節后(hou)市場(chang)(chang)交投逐步(bu)回暖，好(hao)銅(tong)(tong)(tong)轉化為升(sheng)水(shui)(shui)，后(hou)期升(sheng)貼(tie)(tie)水(shui)(shui)再度大幅下跌空間有限。

進(jin)口(kou)(kou)盈虧方(fang)面(mian)(mian)，本月電解(jie)銅(tong)進(jin)口(kou)(kou)盈利(li)窗口(kou)(kou)保(bao)持持續關閉(bi)，整體進(jin)口(kou)(kou)利(li)潤(run)維持在-400元(yuan)/噸左右，主(zhu)要(yao)原因或為倫銅(tong)受(shou)歐(ou)元(yuan)區制造業(ye)數據回暖強勁，但國內滬銅(tong)方(fang)面(mian)(mian)信心(xin)萎靡，外強內弱(ruo)格局關閉(bi)進(jin)口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進(jin)口(kou)(kou)貨源方(fang)面(mian)(mian)仍有流入，市場進(jin)口(kou)(kou)銅(tong)保(bao)持一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)總(zong)體(ti)呈現(xian)低位走(zou)高(gao)的走(zou)勢。滬銅主(zhu)力主(zhu)要運行區間在49000-49500元(yuan)/噸附(fu)近(jin)，市場光(guang)亮銅主(zhu)流價(jia)格在44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢價(jia)差小(xiao)幅收窄至2200元(yuan)附(fu)近(jin)，仍處(chu)于擴(kuo)大范圍中，廢銅消費需求依(yi)舊較高(gao)。

銅(tong)價結束(shu)低位(wei)運(yun)行，一度觸及八個月來高位(wei)，給廢(fei)銅(tong)市(shi)(shi)場帶來信(xin)心，交(jiao)投氛圍回暖。銅(tong)價反彈帶動(dong)下游電纜需求訂單增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)，銅(tong)桿(gan)消費(fei)隨之上(shang)升，因此廢(fei)銅(tong)制桿(gan)廠生產逐步力(li)度加(jia)大，積(ji)極入市(shi)(shi)采購原(yuan)材料，廢(fei)銅(tong)價格支撐較強(qiang)。而(er)貨(huo)源(yuan)供應方面依舊處(chu)于緊缺(que)(que)狀(zhuang)態(tai)，持貨(huo)商(shang)雖然(ran)捂貨(huo)意愿相比前幾個月有所松動(dong)，但由(you)于廢(fei)銅(tong)進口受限以(yi)及貨(huo)商(shang)看漲后市(shi)(shi)，惜售觀望(wang)者普遍增(zeng)(zeng)(zeng)多；而(er)且也出現了(le)(le)地域(yu)性(xing)差異，如據富寶了(le)(le)解山東廠家臨(lin)近(jin)年(nian)末(mo)清空(kong)廠內庫貨(huo)，臨(lin)沂金屬城市(shi)(shi)場廢(fei)銅(tong)貨(huo)源(yuan)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)。而(er)江浙地區(qu)則(ze)有部(bu)分貨(huo)場反饋貨(huo)源(yuan)緊缺(que)(que)。

臨近年(nian)底(di)，廠(chang)家重點放在貨(huo)款回籠及節前(qian)備貨(huo)方面。據了解廢銅廠(chang)家一般會提前(qian)10-20天左右開(kai)始儲(chu)備原料庫存，預計今年(nian)備貨(huo)力度可(ke)能不(bu)及去(qu)年(nian)。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬銅(tong)先揚(yang)后(hou)抑，一度沖擊五萬(wan)大(da)關，而后(hou)市(shi)場信(xin)(xin)心(xin)(xin)(xin)衰弱，價格重心(xin)(xin)(xin)有(you)(you)所(suo)下(xia)移。國際方(fang)面(mian)(mian)中(zhong)美貿易談判第一輪協定(ding)已基本(ben)落地，全(quan)球制造業方(fang)面(mian)(mian)有(you)(you)所(suo)轉暖，歐元區制造業PMI數據超預(yu)期提升(sheng)，全(quan)球經濟(ji)出現(xian)企穩(wen)(wen)趨勢。但本(ben)月(yue)國際地緣政治對(dui)銅(tong)帶來(lai)利(li)空影響(xiang)，局勢緊張施壓有(you)(you)色金屬。國內方(fang)面(mian)(mian)，國內經濟(ji)企穩(wen)(wen)與逆周期政策利(li)好托底銅(tong)市(shi)。值(zhi)得注意的是本(ben)月(yue)滬銅(tong)在多重刺激(ji)下(xia)快速上揚(yang)沖擊五萬(wan)大(da)關未果，國內滬銅(tong)信(xin)(xin)心(xin)(xin)(xin)有(you)(you)所(suo)衰退，12月(yue)最后(hou)一周收斂前期部分漲幅，銅(tong)價整體重心(xin)(xin)(xin)維持在4.9萬(wan)附近。短期來(lai)看市(shi)場信(xin)(xin)心(xin)(xin)(xin)萎靡，利(li)好消息推動(dong)作用有(you)(you)限，或(huo)有(you)(you)弱勢表(biao)現(xian)，而中(zhong)期而言經濟(ji)企穩(wen)(wen)則對(dui)銅(tong)價帶來(lai)一定(ding)支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大銅冶(ye)煉(lian)廠(chang)(chang)奧古比斯表示(shi)，11月在比利(li)時奧倫工廠(chang)(chang)發生(sheng)(sheng)意外事故，銅生(sheng)(sheng)產(chan)被中斷，但向客戶交貨(huo)仍在正常進行。該冶(ye)煉(lian)廠(chang)(chang)每年(nian)(nian)生(sheng)(sheng)產(chan)約34萬(wan)噸銅，產(chan)品包括棒(bang)材和(he)特種線材，主要銷往西歐市場。預計年(nian)(nian)底前恢復(fu)運營(ying)，受影響(xiang)部分(fen)最(zui)遲于(yu)2020年(nian)(nian)第2季(ji)度(du)恢復(fu)運行。

2、力拓擬(ni)斥資15億美(mei)元擴張猶他州Kennecott銅礦(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)。礦(kuang)企在美(mei)國投(tou)資戰略性礦(kuang)產(chan)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)漸(jian)成(cheng)趨勢，力拓對這一(yi)擴產(chan)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)的投(tou)資額是近期礦(kuang)企對美(mei)國銅礦(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)投(tou)資額的一(yi)倍多。汽(qi)車制造(zao)商在生產(chan)電動(dong)汽(qi)車及其他零部件的過程中對銅的需(xu)求大增。

3、江(jiang)西銅業公告，全資(zi)子公司(si)(si)JCCI擬受讓公司(si)(si)間接參股公司(si)(si)PIM持有(you)的PCH 100%股權(quan)，交易價11.159億美元。PCH目前持有(you)加拿大多(duo)倫多(duo)證券交易所上市公司(si)(si)FQM 18%股權(quan)。FQM在贊(zan)比亞、巴拿馬等8個國家(jia)擁有(you)9個銅礦開發項(xiang)目。FQM控(kong)制的銅礦儲(chu)量豐富，預計未來將產生(sheng)較強的現金流。

4、日前，江西銅業(ye)和中色(se)旗下贊比亞粗銅生(sheng)產(chan)商謙比希簽署2020年(nian)(nian)cif進口粗銅長單benchmark為128美(mei)元/噸(dun)。此(ci)rc大(da)(da)大(da)(da)低于(yu)今年(nian)(nian)執行的長單每噸(dun)165美(mei)元水平，并且也貼(tie)近(jin)smm估算的冶煉(lian)廠(chang)130美(mei)元/噸(dun)的rc盈虧(kui)平衡(heng)點，反映了市場粗銅供應緊(jin)張的預(yu)期。

5、中國生態環境部固體(ti)廢(fei)物與(yu)化學品(pin)管理(li)技術中心(xin)日前發(fa)放2020年(nian)第一(yi)批金屬廢(fei)料進(jin)口配額(e)，其中，批準(zhun)進(jin)口27萬(wan)噸高品(pin)級(ji)廢(fei)銅和27.5萬(wan)噸廢(fei)鋁，合共不到(dao)(dao)55萬(wan)噸。中國計劃到(dao)(dao)2020年(nian)底將被歸(gui)類為固體(ti)廢(fei)物的廢(fei)金屬進(jin)口量減少到(dao)(dao)零。

6、消(xiao)息(xi)人士稱，中國銅原料聯(lian)合談判(pan)小(xiao)組(CSPT)將2020年第一(yi)季度銅加工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調(diao)1.5%，敲定在每噸(dun)67美(mei)元或每磅(bang)6.7美(mei)分，略(lve)高于四(si)季度的每噸(dun)66美(mei)元和(he)每磅(bang)6.6美(mei)分，但同比下跌27.2%，因(yin)中國煉(lian)廠產能(neng)大幅(fu)提(ti)升且今年礦山供應增幅(fu)有限。