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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示，11月(yue)份，制造業(ye)(ye)PMI為50.2%，比上月(yue)上升0.9個百分點，在(zai)連續6個月(yue)低于臨界點后(hou)，再次回到擴張區間。供需兩端均有(you)改善，進出口有(you)所好轉，大(da)中小型企業(ye)(ye)景氣普遍(bian)回升。受外部不確(que)定性等因素影響，制造業(ye)(ye)下(xia)行壓力依然存在(zai)。

2、11月財新中國(guo)(guo)制(zhi)(zhi)造(zao)(zao)業采購經理人指數（PMI）錄得51.8，較(jiao)10月微升0.1個百分點，連續(xu)(xu)五個月回升，為2017年以來最高。這一走勢與國(guo)(guo)家統計局制(zhi)(zhi)造(zao)(zao)業PMI一致。11月中國(guo)(guo)經濟繼(ji)續(xu)(xu)修復，目前制(zhi)(zhi)造(zao)(zao)業投資可能處于“磨底”階段，低庫存已(yi)經延續(xu)(xu)較(jiao)長時間。

3、商務(wu)部稱今(jin)年以來，中國(guo)進口(kou)(kou)(kou)的需求(qiu)(qiu)保持平穩。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進口(kou)(kou)(kou)1.29萬億元，同比(bi)增(zeng)長了2.5%。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進口(kou)(kou)(kou)增(zeng)長，主要是國(guo)內需求(qiu)(qiu)拉動的結(jie)果。國(guo)內市場對進口(kou)(kou)(kou)消(xiao)費品(pin)需求(qiu)(qiu)旺(wang)盛，制造業PMI重回擴(kuo)張(zhang)區間，原(yuan)材料等商品(pin)進口(kou)(kou)(kou)需求(qiu)(qiu)回升，部分(fen)大宗商品(pin)進口(kou)(kou)(kou)量增(zeng)長，政策效應(ying)逐漸(jian)顯現(xian)。

國際方面，

1、北京時間12月(yue)12日凌晨，美聯儲宣布(bu)年(nian)(nian)內最后一次議(yi)息會議(yi)結果，一如市場預(yu)期(qi)，美聯儲將聯邦基金利率(lv)(lv)目(mu)標區間維持在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了今年(nian)(nian)7月(yue)份以(yi)來“三月(yue)三降息”的節奏。利率(lv)(lv)點陣(zhen)圖顯示，聯邦公開市場委員會（FOMC）多數人預(yu)計(ji)將維持當前(qian)利率(lv)(lv)水平至(zhi)2020年(nian)(nian)底(di)，2020年(nian)(nian)利率(lv)(lv)則(ze)可能再度上升。

2、美(mei)國11月非農數據(ju)遠超預期(qi)，非農就業(ye)人數激增26.6萬(wan)人，遠超道(dao)瓊斯調(diao)查的經(jing)濟(ji)學家18.7萬(wan)人的預期(qi)；同時失業(ye)率從(cong)3.6%降至3.5%，與1969年(nian)以來(lai)的最(zui)低失業(ye)率持平。數據(ju)顯示出(chu)美(mei)國經(jing)濟(ji)仍在溫和擴張，但(dan)就業(ye)市場(chang)表現出(chu)色并不意味著(zhu)美(mei)國經(jing)濟(ji)高枕(zhen)無憂。

3、歐(ou)元區(qu)12月制造業PMI初值為45.9，同樣低(di)于預期(qi)的47.3，前值46.9。歐(ou)元區(qu)、德國(guo)和法國(guo)12月制造業PMI均不及預期(qi)，這令更(geng)多市場人士擔憂(you)2020年歐(ou)元區(qu)經濟(ji)前景(jing)恐將黯淡(dan)，同日公布的英(ying)國(guo)制造業和服(fu)務(wu)業PMI指數均不及預期(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)價波動(dong)較(jiao)大(da)，滬(hu)銅(tong)主力(li)運行(xing)于4.7-4.99萬(wan)。月初受英國大(da)選落(luo)定(ding)與中美貿易協(xie)定(ding)等利好影(ying)(ying)響，銅(tong)市(shi)信(xin)心大(da)增推(tui)動(dong)價格快速上揚(yang)，周內(nei)漲幅曾(ceng)超千元(yuan)。另外一方面(mian)，中國12月制造業PMI重歸榮枯線(xian)以(yi)上，歐元(yuan)區(qu)12月制造業超預期回暖(nuan)則進一步(bu)推(tui)高市(shi)場(chang)信(xin)心，對(dui)銅(tong)價帶來一定(ding)支撐(cheng)。但隨(sui)年末逐漸來臨，受貨商(shang)及(ji)期銅(tong)多頭(tou)動(dong)力(li)減弱等影(ying)(ying)響，現貨市(shi)場(chang)交投清(qing)淡，滬(hu)銅(tong)沖擊高位未(wei)果進一步(bu)影(ying)(ying)響市(shi)場(chang)信(xin)心衰(shuai)弱，后期隨(sui)美國與伊(yi)朗等沖突(tu)，地緣政治對(dui)銅(tong)價形(xing)成較(jiao)大(da)壓力(li)，滬(hu)銅(tong)在高位震蕩后逐步(bu)回落(luo)調整，價格重心下移觸(chu)及(ji)支撐(cheng)位。

市場(chang)方面，本月滬銅升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水呈先揚后(hou)(hou)抑(yi)情況，月升(sheng)(sheng)(sheng)水均值20元(yuan)左右。月初受滬銅快(kuai)速拉升(sheng)(sheng)(sheng)影響，下(xia)(xia)游廠(chang)家采購積極(ji)，電解銅市場(chang)一度(du)火爆提振好銅升(sheng)(sheng)(sheng)水，但(dan)(dan)本輪高(gao)升(sheng)(sheng)(sheng)水情況只(zhi)維持至(zhi)月中，隨(sui)年末臨近貨(huo)商回收貨(huo)款與(yu)期銅漲勢受阻等影響，貿易商出貨(huo)變(bian)現意愿增強，在當月銅換(huan)月后(hou)(hou)整體(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)水快(kuai)速下(xia)(xia)滑(hua)轉(zhuan)化為貼(tie)水，但(dan)(dan)值得注(zhu)意的是(shi)元(yuan)旦(dan)節(jie)后(hou)(hou)市場(chang)交投逐步(bu)回暖，好銅轉(zhuan)化為升(sheng)(sheng)(sheng)水，后(hou)(hou)期升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)水再度(du)大(da)幅下(xia)(xia)跌空間有限(xian)。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)盈虧方面，本(ben)月電解銅進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)盈利(li)窗(chuang)口(kou)(kou)(kou)(kou)保(bao)持(chi)持(chi)續關閉，整(zheng)體進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)利(li)潤維持(chi)在-400元/噸左右，主(zhu)要原(yuan)因或為(wei)倫銅受(shou)歐元區制造業數據(ju)回暖強(qiang)勁，但(dan)國內(nei)滬銅方面信心萎靡，外強(qiang)內(nei)弱格(ge)局關閉進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)窗(chuang)口(kou)(kou)(kou)(kou)，但(dan)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)貨源方面仍有流入，市場進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)銅保(bao)持(chi)一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)價總體(ti)呈(cheng)現低位(wei)走高的走勢(shi)。滬銅(tong)(tong)主力主要(yao)運行區間在(zai)(zai)49000-49500元/噸附(fu)近(jin)，市場光亮銅(tong)(tong)主流價格在(zai)(zai)44000-44300元/噸。目(mu)前(qian)精廢價差小幅收窄(zhai)至2200元附(fu)近(jin)，仍處于(yu)擴大(da)范圍(wei)中，廢銅(tong)(tong)消費需求依舊較高。

銅(tong)(tong)價結束低位(wei)運行(xing)，一度(du)觸及(ji)八個月(yue)來高位(wei)，給廢(fei)銅(tong)(tong)市場帶來信(xin)心，交投氛(fen)圍回(hui)暖。銅(tong)(tong)價反(fan)彈帶動(dong)下游(you)電(dian)纜(lan)需求訂單(dan)增(zeng)加(jia)，銅(tong)(tong)桿消費隨之上升(sheng)，因此廢(fei)銅(tong)(tong)制桿廠生產逐步力度(du)加(jia)大(da)，積極入市采(cai)購原材(cai)料，廢(fei)銅(tong)(tong)價格支撐較強。而(er)貨源(yuan)供應方面依(yi)舊處(chu)于緊缺狀態，持貨商(shang)雖然捂(wu)貨意愿相比前幾個月(yue)有所松動(dong)，但由于廢(fei)銅(tong)(tong)進(jin)口(kou)受限(xian)以及(ji)貨商(shang)看漲后市，惜售(shou)觀望者普遍增(zeng)多(duo)；而(er)且也出現了(le)地域性(xing)差異，如據富寶了(le)解山(shan)東(dong)廠家臨(lin)近年末清(qing)空廠內庫(ku)貨，臨(lin)沂金屬(shu)城市場廢(fei)銅(tong)(tong)貨源(yuan)增(zeng)加(jia)。而(er)江浙地區(qu)則有部分(fen)貨場反(fan)饋(kui)貨源(yuan)緊缺。

臨近年底，廠家(jia)(jia)重點放在貨款(kuan)回籠及節前(qian)備(bei)貨方面。據(ju)了(le)解廢(fei)銅廠家(jia)(jia)一(yi)般(ban)會提前(qian)10-20天左右開(kai)始(shi)儲備(bei)原料庫存(cun)，預計今年備(bei)貨力度可能不及去年。

四、走勢預測

本月(yue)(yue)滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)先(xian)揚后抑，一度沖(chong)擊(ji)五萬(wan)大關，而后市場(chang)信心(xin)(xin)衰弱(ruo)，價格重(zhong)心(xin)(xin)有(you)所(suo)下(xia)移。國際方(fang)面(mian)中美貿(mao)易談判第一輪協定已基本落地(di)，全球制造(zao)業方(fang)面(mian)有(you)所(suo)轉暖，歐元區制造(zao)業PMI數據(ju)超(chao)預期(qi)提升，全球經(jing)濟出現企(qi)穩(wen)趨(qu)勢(shi)。但本月(yue)(yue)國際地(di)緣政(zheng)治對(dui)銅(tong)(tong)(tong)帶來利空(kong)影(ying)響，局勢(shi)緊(jin)張施壓(ya)有(you)色金屬。國內(nei)方(fang)面(mian)，國內(nei)經(jing)濟企(qi)穩(wen)與逆周(zhou)期(qi)政(zheng)策利好(hao)托底銅(tong)(tong)(tong)市。值得注意的(de)是(shi)本月(yue)(yue)滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)在多重(zhong)刺激下(xia)快速上揚沖(chong)擊(ji)五萬(wan)大關未果，國內(nei)滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)(tong)信心(xin)(xin)有(you)所(suo)衰退，12月(yue)(yue)最后一周(zhou)收(shou)斂前期(qi)部(bu)分(fen)漲(zhang)幅，銅(tong)(tong)(tong)價整體重(zhong)心(xin)(xin)維持在4.9萬(wan)附近。短期(qi)來看市場(chang)信心(xin)(xin)萎靡，利好(hao)消息推動作用有(you)限，或有(you)弱(ruo)勢(shi)表現，而中期(qi)而言經(jing)濟企(qi)穩(wen)則對(dui)銅(tong)(tong)(tong)價帶來一定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)(ou)洲最(zui)大銅冶煉廠(chang)奧古比斯表(biao)示，11月在(zai)比利時奧倫(lun)工廠(chang)發生意(yi)外事(shi)故(gu)，銅生產(chan)被中斷(duan)，但向客戶交貨(huo)仍在(zai)正常進行。該冶煉廠(chang)每年(nian)生產(chan)約34萬噸(dun)銅，產(chan)品(pin)包括棒材和(he)特種(zhong)線材，主要銷往(wang)西歐(ou)(ou)市場。預(yu)計年(nian)底前恢復(fu)運營，受影響部分最(zui)遲于2020年(nian)第(di)2季度恢復(fu)運行。

2、力拓擬斥資15億美元擴(kuo)張(zhang)猶他州Kennecott銅(tong)礦項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)。礦企在美國(guo)投(tou)資戰略性礦產項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)漸成趨勢，力拓對(dui)這一(yi)擴(kuo)產項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)的(de)投(tou)資額(e)是近期礦企對(dui)美國(guo)銅(tong)礦項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)投(tou)資額(e)的(de)一(yi)倍多。汽車(che)制造(zao)商在生產電動汽車(che)及(ji)其他零部件的(de)過程中對(dui)銅(tong)的(de)需求大增。

3、江西(xi)銅業公(gong)告，全資子公(gong)司JCCI擬受(shou)讓(rang)公(gong)司間接參股公(gong)司PIM持有(you)的PCH 100%股權，交易價(jia)11.159億美元。PCH目前持有(you)加(jia)拿(na)大多(duo)倫(lun)多(duo)證(zheng)券(quan)交易所上市公(gong)司FQM 18%股權。FQM在贊比亞(ya)、巴拿(na)馬等8個國家擁有(you)9個銅礦開發項(xiang)目。FQM控制(zhi)的銅礦儲(chu)量豐(feng)富(fu)，預計(ji)未來(lai)將產生較強的現金流(liu)。

4、日(ri)前，江西(xi)銅業和(he)中色旗下贊比亞粗銅生(sheng)產商謙比希簽(qian)署2020年cif進口粗銅長單(dan)benchmark為128美(mei)元/噸。此rc大(da)大(da)低于今年執(zhi)行的長單(dan)每噸165美(mei)元水平(ping)，并(bing)且也貼近smm估算的冶煉廠130美(mei)元/噸的rc盈虧平(ping)衡(heng)點，反映了市場粗銅供(gong)應緊張(zhang)的預期。

5、中(zhong)國生態(tai)環(huan)境部固(gu)體(ti)廢(fei)(fei)物(wu)與化(hua)學品管理技術(shu)中(zhong)心日前發放2020年第一批金(jin)屬廢(fei)(fei)料進(jin)(jin)口配(pei)額(e)，其中(zhong)，批準進(jin)(jin)口27萬(wan)噸高品級廢(fei)(fei)銅(tong)和27.5萬(wan)噸廢(fei)(fei)鋁，合共不到(dao)55萬(wan)噸。中(zhong)國計劃到(dao)2020年底將被歸類為固(gu)體(ti)廢(fei)(fei)物(wu)的廢(fei)(fei)金(jin)屬進(jin)(jin)口量(liang)減少(shao)到(dao)零(ling)。

6、消息(xi)人士稱，中國銅(tong)原(yuan)料聯合談判小組(CSPT)將2020年第一季(ji)度銅(tong)加(jia)工精(jing)煉(lian)費(TC/RCs)最低價(jia)上調1.5%，敲定在每(mei)噸67美元或每(mei)磅(bang)6.7美分(fen)(fen)，略(lve)高于四季(ji)度的(de)每(mei)噸66美元和每(mei)磅(bang)6.6美分(fen)(fen)，但同比下跌(die)27.2%，因中國煉(lian)廠產能大幅提升且(qie)今年礦山供應增幅有限。