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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據(ju)顯(xian)示，11月份，制造業(ye)(ye)(ye)PMI為50.2%，比上(shang)月上(shang)升0.9個百分點，在(zai)連續6個月低于(yu)臨(lin)界點后，再次(ci)回(hui)到擴張區間。供需兩(liang)端(duan)均有改善(shan)，進出口有所好轉，大中小型企(qi)業(ye)(ye)(ye)景(jing)氣普遍回(hui)升。受外部不確定性等因(yin)素影響(xiang)，制造業(ye)(ye)(ye)下行(xing)壓力依然(ran)存(cun)在(zai)。

2、11月(yue)財新中國制(zhi)造業(ye)采購(gou)經理人指數（PMI）錄得51.8，較10月(yue)微(wei)升(sheng)0.1個百分點，連續(xu)五個月(yue)回升(sheng)，為2017年以來最高。這(zhe)一(yi)走勢與國家統計局制(zhi)造業(ye)PMI一(yi)致。11月(yue)中國經濟(ji)繼續(xu)修復，目前制(zhi)造業(ye)投資可能處于“磨底”階段(duan)，低庫存已經延(yan)續(xu)較長時間。

3、商務(wu)部(bu)稱今年以來，中國進(jin)口(kou)的(de)需(xu)求保持平(ping)穩。11月當月進(jin)口(kou)1.29萬億元，同比增長了2.5%。11月當月進(jin)口(kou)增長，主要是國內(nei)需(xu)求拉動的(de)結果。國內(nei)市場對(dui)進(jin)口(kou)消費品(pin)需(xu)求旺(wang)盛(sheng)，制造業(ye)PMI重回擴張(zhang)區間，原材料等商品(pin)進(jin)口(kou)需(xu)求回升，部(bu)分大宗(zong)商品(pin)進(jin)口(kou)量增長，政策效應(ying)逐漸顯現。

國際方面，

1、北京(jing)時間(jian)12月(yue)(yue)12日凌晨，美(mei)(mei)聯(lian)儲宣布年(nian)內(nei)最后(hou)一次(ci)議息(xi)會議結果，一如(ru)市場(chang)預期，美(mei)(mei)聯(lian)儲將聯(lian)邦基(ji)金利(li)率(lv)目標區間(jian)維持在1.5%至1.75%不變(bian)，暫停了今年(nian)7月(yue)(yue)份以(yi)來“三(san)月(yue)(yue)三(san)降息(xi)”的節奏。利(li)率(lv)點陣圖顯(xian)示，聯(lian)邦公開市場(chang)委員會（FOMC）多數人預計將維持當前利(li)率(lv)水(shui)平(ping)至2020年(nian)底，2020年(nian)利(li)率(lv)則可能再度上升(sheng)。

2、美國(guo)(guo)11月非農(nong)數(shu)據(ju)遠超(chao)(chao)預期(qi)，非農(nong)就業人(ren)(ren)數(shu)激增26.6萬(wan)人(ren)(ren)，遠超(chao)(chao)道(dao)瓊斯調查的經(jing)濟學家18.7萬(wan)人(ren)(ren)的預期(qi)；同(tong)時失(shi)(shi)業率從3.6%降至(zhi)3.5%，與(yu)1969年以(yi)來的最(zui)低失(shi)(shi)業率持平。數(shu)據(ju)顯示出美國(guo)(guo)經(jing)濟仍在溫和擴張，但就業市場表(biao)現出色(se)并不意味著美國(guo)(guo)經(jing)濟高(gao)枕(zhen)無憂。

3、歐元(yuan)(yuan)(yuan)區(qu)(qu)12月制造業PMI初(chu)值為45.9，同(tong)樣低(di)于預(yu)期(qi)的47.3，前(qian)(qian)值46.9。歐元(yuan)(yuan)(yuan)區(qu)(qu)、德(de)國(guo)和(he)法國(guo)12月制造業PMI均不(bu)(bu)及預(yu)期(qi)，這令更多(duo)市場人士擔憂2020年歐元(yuan)(yuan)(yuan)區(qu)(qu)經濟前(qian)(qian)景恐將黯淡，同(tong)日公布(bu)的英國(guo)制造業和(he)服務業PMI指數均不(bu)(bu)及預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本月銅(tong)價波動(dong)較(jiao)大，滬銅(tong)主力(li)運行于4.7-4.99萬。月初受英國大選落定(ding)(ding)與中美貿易協定(ding)(ding)等利好(hao)影(ying)響，銅(tong)市(shi)(shi)信(xin)(xin)心(xin)大增(zeng)推動(dong)價格快速上揚，周(zhou)內漲幅(fu)曾超千元。另外一方面，中國12月制造業PMI重(zhong)歸榮(rong)枯線以(yi)上，歐元區12月制造業超預期(qi)回(hui)暖(nuan)則進(jin)一步(bu)推高市(shi)(shi)場(chang)信(xin)(xin)心(xin)，對(dui)銅(tong)價帶來一定(ding)(ding)支撐。但隨年末逐漸(jian)來臨，受貨(huo)商及期(qi)銅(tong)多頭動(dong)力(li)減弱等影(ying)響，現貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)交投(tou)清淡，滬銅(tong)沖(chong)擊(ji)高位未果進(jin)一步(bu)影(ying)響市(shi)(shi)場(chang)信(xin)(xin)心(xin)衰(shuai)弱，后期(qi)隨美國與伊(yi)朗等沖(chong)突，地緣政治對(dui)銅(tong)價形成(cheng)較(jiao)大壓力(li)，滬銅(tong)在高位震(zhen)蕩后逐步(bu)回(hui)落調整，價格重(zhong)心(xin)下移觸(chu)及支撐位。

市場方面，本月(yue)滬銅(tong)(tong)升(sheng)貼(tie)水呈先揚后(hou)抑情況(kuang)，月(yue)升(sheng)水均(jun)值(zhi)20元左右。月(yue)初受(shou)滬銅(tong)(tong)快(kuai)速拉(la)升(sheng)影(ying)響(xiang)，下游廠家采購積極，電解銅(tong)(tong)市場一度火爆提振好(hao)銅(tong)(tong)升(sheng)水，但本輪高(gao)升(sheng)水情況(kuang)只維持至月(yue)中，隨年末臨(lin)近貨(huo)商(shang)回收貨(huo)款與期(qi)銅(tong)(tong)漲勢受(shou)阻等影(ying)響(xiang)，貿易商(shang)出貨(huo)變(bian)現意愿增強，在(zai)當(dang)月(yue)銅(tong)(tong)換月(yue)后(hou)整體升(sheng)水快(kuai)速下滑轉化(hua)為貼(tie)水，但值(zhi)得注意的是元旦節后(hou)市場交投逐步回暖，好(hao)銅(tong)(tong)轉化(hua)為升(sheng)水，后(hou)期(qi)升(sheng)貼(tie)水再度大幅下跌空間有限。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈虧方面(mian)，本(ben)月電解銅進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈利窗口(kou)(kou)保(bao)持持續關閉，整體進(jin)(jin)口(kou)(kou)利潤維持在-400元(yuan)/噸左右，主要原因或(huo)為倫銅受歐元(yuan)區制造(zao)業(ye)數據(ju)回暖強(qiang)勁(jing)，但(dan)(dan)國(guo)內滬銅方面(mian)信心萎靡，外強(qiang)內弱格局關閉進(jin)(jin)口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但(dan)(dan)進(jin)(jin)口(kou)(kou)貨(huo)源方面(mian)仍有流入，市(shi)場(chang)進(jin)(jin)口(kou)(kou)銅保(bao)持一定(ding)程(cheng)度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總體(ti)呈現低位走(zou)高的(de)走(zou)勢。滬銅(tong)主力主要運行區(qu)間在49000-49500元(yuan)/噸附近(jin)(jin)，市場光亮銅(tong)主流價格在44000-44300元(yuan)/噸。目前精廢(fei)價差(cha)小幅收窄至2200元(yuan)附近(jin)(jin)，仍處(chu)于(yu)擴大范圍中(zhong)，廢(fei)銅(tong)消費(fei)需求依(yi)舊較高。

銅(tong)(tong)(tong)價結(jie)束低(di)位運行，一(yi)度(du)觸及(ji)八個月來(lai)高位，給廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)市(shi)場帶來(lai)信心，交投氛圍(wei)回(hui)暖(nuan)。銅(tong)(tong)(tong)價反(fan)彈帶動(dong)下游電纜需求訂單增(zeng)(zeng)加(jia)(jia)，銅(tong)(tong)(tong)桿消費(fei)隨之上(shang)升，因此廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)制桿廠(chang)生產逐步力度(du)加(jia)(jia)大(da)，積極入市(shi)采購(gou)原(yuan)材料，廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)價格支(zhi)撐(cheng)較強(qiang)。而貨源(yuan)供應方(fang)面依舊(jiu)處于緊缺狀(zhuang)態，持(chi)貨商(shang)雖然捂(wu)貨意愿相比前幾個月有所松動(dong)，但由(you)于廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)進口(kou)受限以及(ji)貨商(shang)看漲后市(shi)，惜(xi)售(shou)觀望(wang)者普遍(bian)增(zeng)(zeng)多；而且也出現了地(di)域性差異，如據富寶了解山東廠(chang)家臨近年末清空廠(chang)內庫貨，臨沂金屬(shu)城市(shi)場廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)貨源(yuan)增(zeng)(zeng)加(jia)(jia)。而江浙地(di)區則有部分貨場反(fan)饋貨源(yuan)緊缺。

臨近年(nian)底(di)，廠(chang)家(jia)(jia)重點放(fang)在貨款(kuan)回籠及節前備貨方面。據了解廢銅廠(chang)家(jia)(jia)一般會提前10-20天(tian)左右開始儲備原料(liao)庫存，預(yu)計今年(nian)備貨力度可能不及去年(nian)。

四、走勢預測

本月(yue)(yue)滬(hu)(hu)銅(tong)先揚(yang)后抑(yi)，一度沖(chong)擊(ji)五萬大關，而后市場信心衰弱(ruo)，價格重(zhong)心有(you)所(suo)下移。國(guo)際方(fang)面(mian)中美貿易談(tan)判第一輪協定已基本落地，全(quan)球(qiu)制(zhi)造業方(fang)面(mian)有(you)所(suo)轉暖，歐元區(qu)制(zhi)造業PMI數據超預期(qi)提(ti)升(sheng)，全(quan)球(qiu)經(jing)濟出(chu)現(xian)企(qi)穩趨勢(shi)。但(dan)本月(yue)(yue)國(guo)際地緣政治對(dui)銅(tong)帶(dai)(dai)來(lai)利(li)(li)空影(ying)響(xiang)，局勢(shi)緊(jin)張施壓有(you)色金屬。國(guo)內(nei)方(fang)面(mian)，國(guo)內(nei)經(jing)濟企(qi)穩與(yu)逆周期(qi)政策利(li)(li)好托底(di)銅(tong)市。值得注(zhu)意(yi)的是本月(yue)(yue)滬(hu)(hu)銅(tong)在多重(zhong)刺(ci)激下快(kuai)速(su)上揚(yang)沖(chong)擊(ji)五萬大關未果，國(guo)內(nei)滬(hu)(hu)銅(tong)信心有(you)所(suo)衰退，12月(yue)(yue)最(zui)后一周收斂前期(qi)部(bu)分(fen)漲(zhang)幅，銅(tong)價整體重(zhong)心維持在4.9萬附近。短(duan)期(qi)來(lai)看市場信心萎靡，利(li)(li)好消息(xi)推動(dong)作用(yong)有(you)限，或有(you)弱(ruo)勢(shi)表現(xian)，而中期(qi)而言經(jing)濟企(qi)穩則(ze)對(dui)銅(tong)價帶(dai)(dai)來(lai)一定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲(zhou)最大銅冶煉(lian)廠(chang)奧古比斯表示，11月(yue)在(zai)比利時奧倫工廠(chang)發生(sheng)意外(wai)事(shi)故，銅生(sheng)產被中斷(duan)，但(dan)向客(ke)戶交貨(huo)仍在(zai)正(zheng)常進行。該冶煉(lian)廠(chang)每年生(sheng)產約34萬噸銅，產品包括棒(bang)材和特(te)種線材，主要(yao)銷往西歐市場。預計年底前恢復(fu)運(yun)營，受(shou)影響(xiang)部分(fen)最遲于2020年第2季度恢復(fu)運(yun)行。

2、力拓擬斥資(zi)15億美元(yuan)擴(kuo)張猶他州(zhou)Kennecott銅礦項目。礦企在美國投資(zi)戰略(lve)性礦產(chan)項目漸成趨(qu)勢，力拓對(dui)這(zhe)一(yi)擴(kuo)產(chan)項目的投資(zi)額是近期礦企對(dui)美國銅礦項目投資(zi)額的一(yi)倍多(duo)。汽(qi)車制造商在生產(chan)電(dian)動(dong)汽(qi)車及(ji)其(qi)他零部件的過程中對(dui)銅的需求大(da)增。

3、江西銅(tong)業公(gong)(gong)告，全資子公(gong)(gong)司(si)JCCI擬受(shou)讓公(gong)(gong)司(si)間接參股公(gong)(gong)司(si)PIM持(chi)有(you)的PCH 100%股權(quan)，交易價11.159億(yi)美(mei)元。PCH目(mu)前持(chi)有(you)加拿大多倫多證券交易所上市公(gong)(gong)司(si)FQM 18%股權(quan)。FQM在贊(zan)比亞、巴拿馬等(deng)8個(ge)國家擁(yong)有(you)9個(ge)銅(tong)礦(kuang)開(kai)發項(xiang)目(mu)。FQM控制的銅(tong)礦(kuang)儲量豐富，預(yu)計未(wei)來(lai)將產生較(jiao)強的現金流。

4、日前，江西(xi)銅業(ye)和中色旗下贊比(bi)亞粗銅生產(chan)商謙比(bi)希(xi)簽署2020年cif進口粗銅長(chang)單benchmark為128美元(yuan)/噸。此rc大大低于今(jin)年執行的長(chang)單每噸165美元(yuan)水平，并(bing)且也貼近smm估算的冶煉廠130美元(yuan)/噸的rc盈虧平衡點，反映了市(shi)場粗銅供(gong)應緊張的預期。

5、中(zhong)國生態環境部(bu)固體(ti)廢(fei)物與化學品管(guan)理(li)技術中(zhong)心日前發放2020年第一批金屬廢(fei)料進口(kou)配額，其中(zhong)，批準進口(kou)27萬噸高品級廢(fei)銅和27.5萬噸廢(fei)鋁，合共不到55萬噸。中(zhong)國計劃到2020年底將被歸類為固體(ti)廢(fei)物的廢(fei)金屬進口(kou)量(liang)減少到零。

6、消息(xi)人士稱，中國(guo)銅原料聯合(he)談判小組(CSPT)將(jiang)2020年第一季(ji)度(du)銅加(jia)工精(jing)煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定(ding)在每(mei)噸(dun)67美(mei)(mei)元或(huo)每(mei)磅(bang)6.7美(mei)(mei)分，略高(gao)于(yu)四季(ji)度(du)的(de)每(mei)噸(dun)66美(mei)(mei)元和(he)每(mei)磅(bang)6.6美(mei)(mei)分，但(dan)同比(bi)下跌27.2%，因中國(guo)煉(lian)廠產能大(da)幅提(ti)升且今(jin)年礦山(shan)供應增幅有限。