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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計(ji)局數(shu)據顯示，11月份(fen)，制造業(ye)(ye)PMI為50.2%，比上月上升0.9個(ge)百分點，在連續6個(ge)月低于臨界(jie)點后，再(zai)次回到擴張區間。供需(xu)兩端均有改善(shan)，進出口有所(suo)好轉，大中小型(xing)企業(ye)(ye)景(jing)氣普(pu)遍(bian)回升。受外部(bu)不確定性等因(yin)素影響(xiang)，制造業(ye)(ye)下行壓力依然存在。

2、11月(yue)(yue)(yue)財新中國(guo)制造業(ye)(ye)采購經理人指數(shu)（PMI）錄得(de)51.8，較10月(yue)(yue)(yue)微升0.1個百分點，連續五(wu)個月(yue)(yue)(yue)回升，為2017年以來最(zui)高。這一走勢與國(guo)家統(tong)計局制造業(ye)(ye)PMI一致。11月(yue)(yue)(yue)中國(guo)經濟繼(ji)續修(xiu)復(fu)，目前制造業(ye)(ye)投資可(ke)能處于(yu)“磨底”階段，低庫存已(yi)經延續較長時間。

3、商(shang)務部稱今年(nian)以來，中國進口(kou)的(de)需(xu)(xu)求保持(chi)平穩。11月當(dang)月進口(kou)1.29萬(wan)億元，同比(bi)增(zeng)長(chang)了2.5%。11月當(dang)月進口(kou)增(zeng)長(chang)，主要(yao)是國內需(xu)(xu)求拉動的(de)結果。國內市場對進口(kou)消費品(pin)(pin)需(xu)(xu)求旺(wang)盛(sheng)，制造(zao)業PMI重回擴張區(qu)間，原材料(liao)等商(shang)品(pin)(pin)進口(kou)需(xu)(xu)求回升，部分大宗商(shang)品(pin)(pin)進口(kou)量增(zeng)長(chang)，政策效應逐漸顯現(xian)。

國際方面，

1、北京時(shi)間12月12日(ri)凌晨，美(mei)聯(lian)(lian)儲宣布年(nian)內最后一(yi)次(ci)議息會(hui)議結果，一(yi)如市場預(yu)期(qi)，美(mei)聯(lian)(lian)儲將聯(lian)(lian)邦基金利率(lv)目標區間維持(chi)在1.5%至1.75%不變(bian)，暫停了(le)今年(nian)7月份以(yi)來“三月三降息”的節奏(zou)。利率(lv)點陣圖(tu)顯示，聯(lian)(lian)邦公(gong)開市場委員會(hui)（FOMC）多數人預(yu)計(ji)將維持(chi)當(dang)前利率(lv)水平至2020年(nian)底(di)，2020年(nian)利率(lv)則(ze)可能再度上升。

2、美(mei)國11月(yue)非農(nong)數(shu)(shu)據遠超預期，非農(nong)就業(ye)人數(shu)(shu)激(ji)增26.6萬人，遠超道瓊(qiong)斯調查的(de)經(jing)濟學家(jia)18.7萬人的(de)預期；同時失業(ye)率從(cong)3.6%降(jiang)至3.5%，與(yu)1969年(nian)以來的(de)最低失業(ye)率持平。數(shu)(shu)據顯示出(chu)美(mei)國經(jing)濟仍在溫和擴張，但就業(ye)市場(chang)表(biao)現出(chu)色并不意味(wei)著美(mei)國經(jing)濟高枕(zhen)無憂。

3、歐(ou)(ou)元區(qu)(qu)12月(yue)制造業PMI初值為45.9，同樣低于預(yu)期的(de)47.3，前(qian)值46.9。歐(ou)(ou)元區(qu)(qu)、德國和法國12月(yue)制造業PMI均不(bu)及預(yu)期，這令更多市場人士(shi)擔憂2020年歐(ou)(ou)元區(qu)(qu)經(jing)濟前(qian)景(jing)恐將黯淡(dan)，同日公布的(de)英國制造業和服務業PMI指數均不(bu)及預(yu)期。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)價波動較大(da)，滬(hu)銅(tong)(tong)主力(li)運行于4.7-4.99萬。月初受英國大(da)選落(luo)定(ding)與(yu)中(zhong)美貿易協定(ding)等(deng)(deng)利好影(ying)響，銅(tong)(tong)市(shi)(shi)信心(xin)大(da)增推動價格(ge)快速(su)上揚(yang)，周內漲(zhang)幅曾超千元(yuan)。另外(wai)一方(fang)面，中(zhong)國12月制(zhi)造業PMI重(zhong)(zhong)歸榮枯(ku)線以上，歐(ou)元(yuan)區12月制(zhi)造業超預期回(hui)暖則進一步(bu)推高市(shi)(shi)場(chang)信心(xin)，對銅(tong)(tong)價帶來(lai)(lai)一定(ding)支撐。但(dan)隨年(nian)末(mo)逐(zhu)漸(jian)來(lai)(lai)臨，受貨商及期銅(tong)(tong)多頭(tou)動力(li)減(jian)弱等(deng)(deng)影(ying)響，現貨市(shi)(shi)場(chang)交投(tou)清(qing)淡，滬(hu)銅(tong)(tong)沖擊高位未果進一步(bu)影(ying)響市(shi)(shi)場(chang)信心(xin)衰弱，后期隨美國與(yu)伊(yi)朗(lang)等(deng)(deng)沖突，地緣政治(zhi)對銅(tong)(tong)價形(xing)成較大(da)壓力(li)，滬(hu)銅(tong)(tong)在高位震蕩(dang)后逐(zhu)步(bu)回(hui)落(luo)調(diao)整，價格(ge)重(zhong)(zhong)心(xin)下移(yi)觸及支撐位。

市場方面，本(ben)月滬銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)呈先揚(yang)后(hou)抑情況(kuang)，月升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)均值(zhi)20元左右。月初受滬銅(tong)(tong)快速(su)拉(la)升(sheng)(sheng)影響，下(xia)游廠家采購積極，電解銅(tong)(tong)市場一(yi)度火(huo)爆提振(zhen)好銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，但本(ben)輪高升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)情況(kuang)只維持至(zhi)月中，隨年末臨近貨商回收貨款(kuan)與期(qi)銅(tong)(tong)漲(zhang)勢受阻等影響，貿易商出貨變現意愿增強，在當月銅(tong)(tong)換月后(hou)整體(ti)升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)快速(su)下(xia)滑轉(zhuan)化(hua)為貼(tie)水(shui)(shui)(shui)，但值(zhi)得注意的(de)是元旦節后(hou)市場交(jiao)投(tou)逐步回暖，好銅(tong)(tong)轉(zhuan)化(hua)為升(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，后(hou)期(qi)升(sheng)(sheng)貼(tie)水(shui)(shui)(shui)再度大幅下(xia)跌空間(jian)有限(xian)。

進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈虧方面，本月電解銅(tong)進(jin)(jin)口(kou)(kou)盈利(li)(li)窗口(kou)(kou)保(bao)持(chi)持(chi)續關(guan)閉，整體進(jin)(jin)口(kou)(kou)利(li)(li)潤維持(chi)在-400元/噸左右，主要原因或(huo)為倫銅(tong)受歐元區制造(zao)業(ye)數據回暖強勁，但(dan)國內滬(hu)銅(tong)方面信心萎靡(mi)，外強內弱格局(ju)關(guan)閉進(jin)(jin)口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但(dan)進(jin)(jin)口(kou)(kou)貨源方面仍有(you)流(liu)入，市場進(jin)(jin)口(kou)(kou)銅(tong)保(bao)持(chi)一定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)總體(ti)呈現低位走高的走勢(shi)。滬銅主(zhu)力主(zhu)要運行區間在(zai)49000-49500元/噸附近(jin)，市場光亮銅主(zhu)流價(jia)格在(zai)44000-44300元/噸。目前精廢價(jia)差(cha)小(xiao)幅(fu)收(shou)窄至2200元附近(jin)，仍處于擴大范圍中，廢銅消費需求(qiu)依舊較高。

銅(tong)價結(jie)束低位(wei)運行(xing)，一(yi)度(du)觸及(ji)八個月來(lai)高(gao)位(wei)，給廢(fei)(fei)銅(tong)市場(chang)(chang)帶來(lai)信心，交投氛圍回暖。銅(tong)價反彈帶動下游電纜需(xu)求訂單增加(jia)，銅(tong)桿消費隨之(zhi)上升，因此廢(fei)(fei)銅(tong)制桿廠生(sheng)產(chan)逐步(bu)力度(du)加(jia)大，積(ji)極(ji)入市采(cai)購原材料，廢(fei)(fei)銅(tong)價格支(zhi)撐較強(qiang)。而貨(huo)源供應方面依舊處于緊(jin)缺狀態(tai)，持貨(huo)商雖(sui)然捂(wu)貨(huo)意愿(yuan)相比前幾個月有(you)所松動，但(dan)由于廢(fei)(fei)銅(tong)進口(kou)受限以及(ji)貨(huo)商看漲(zhang)后市，惜售觀望者普(pu)遍增多；而且(qie)也出現了地域性差異，如據富寶了解(jie)山東(dong)廠家臨(lin)近年末(mo)清空廠內(nei)庫貨(huo)，臨(lin)沂金屬城(cheng)市場(chang)(chang)廢(fei)(fei)銅(tong)貨(huo)源增加(jia)。而江浙地區(qu)則有(you)部分貨(huo)場(chang)(chang)反饋貨(huo)源緊(jin)缺。

臨近年底，廠家重點(dian)放在貨款回(hui)籠及節前備貨方(fang)面。據了解廢(fei)銅廠家一般會提前10-20天(tian)左右開始儲備原料庫存(cun)，預計今年備貨力度可能不及去年。

四、走勢預測

本(ben)月(yue)滬(hu)銅先揚后(hou)抑，一(yi)度沖(chong)(chong)擊五(wu)萬(wan)(wan)大關(guan)，而后(hou)市(shi)(shi)場信心(xin)(xin)衰弱(ruo)，價(jia)(jia)格(ge)重(zhong)心(xin)(xin)有(you)(you)(you)所(suo)(suo)下移。國(guo)際方(fang)面(mian)中美貿易談(tan)判(pan)第(di)一(yi)輪協(xie)定已基(ji)本(ben)落地，全球(qiu)制造業方(fang)面(mian)有(you)(you)(you)所(suo)(suo)轉暖，歐元區(qu)制造業PMI數據超預期(qi)提升，全球(qiu)經濟(ji)出現(xian)企穩趨勢。但(dan)本(ben)月(yue)國(guo)際地緣(yuan)政治對(dui)銅帶來利空影(ying)響(xiang)，局勢緊張(zhang)施壓有(you)(you)(you)色金屬。國(guo)內方(fang)面(mian)，國(guo)內經濟(ji)企穩與(yu)逆周(zhou)期(qi)政策(ce)利好托(tuo)底銅市(shi)(shi)。值(zhi)得注意的是(shi)本(ben)月(yue)滬(hu)銅在多重(zhong)刺(ci)激下快速上揚沖(chong)(chong)擊五(wu)萬(wan)(wan)大關(guan)未果，國(guo)內滬(hu)銅信心(xin)(xin)有(you)(you)(you)所(suo)(suo)衰退(tui)，12月(yue)最后(hou)一(yi)周(zhou)收斂前期(qi)部(bu)分漲幅，銅價(jia)(jia)整體重(zhong)心(xin)(xin)維持在4.9萬(wan)(wan)附近。短期(qi)來看市(shi)(shi)場信心(xin)(xin)萎(wei)靡，利好消息推(tui)動作用有(you)(you)(you)限，或有(you)(you)(you)弱(ruo)勢表現(xian)，而中期(qi)而言(yan)經濟(ji)企穩則對(dui)銅價(jia)(jia)帶來一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最(zui)大銅冶煉(lian)廠(chang)(chang)奧(ao)古比斯(si)表示(shi)，11月(yue)在(zai)(zai)比利時奧(ao)倫(lun)工廠(chang)(chang)發生(sheng)意外事(shi)故，銅生(sheng)產被中斷，但向客戶交貨仍在(zai)(zai)正常進行。該冶煉(lian)廠(chang)(chang)每年(nian)(nian)生(sheng)產約34萬噸銅，產品(pin)包括棒材(cai)和特種線材(cai)，主要(yao)銷往西歐(ou)市場。預計年(nian)(nian)底前(qian)恢復運(yun)營，受(shou)影響部分最(zui)遲于2020年(nian)(nian)第(di)2季度恢復運(yun)行。

2、力(li)拓擬(ni)斥資15億美(mei)(mei)元(yuan)擴張猶他(ta)州(zhou)Kennecott銅(tong)礦(kuang)(kuang)(kuang)項(xiang)目(mu)。礦(kuang)(kuang)(kuang)企(qi)在(zai)美(mei)(mei)國投(tou)(tou)資戰略性礦(kuang)(kuang)(kuang)產項(xiang)目(mu)漸成(cheng)趨(qu)勢，力(li)拓對(dui)這一擴產項(xiang)目(mu)的投(tou)(tou)資額是(shi)近期礦(kuang)(kuang)(kuang)企(qi)對(dui)美(mei)(mei)國銅(tong)礦(kuang)(kuang)(kuang)項(xiang)目(mu)投(tou)(tou)資額的一倍多。汽車制造商(shang)在(zai)生(sheng)產電動汽車及其他(ta)零部件的過(guo)程中對(dui)銅(tong)的需求大增(zeng)。

3、江(jiang)西銅業公告，全資子公司(si)(si)JCCI擬受讓公司(si)(si)間接參(can)股公司(si)(si)PIM持(chi)有(you)的(de)PCH 100%股權，交(jiao)易(yi)價11.159億美(mei)元。PCH目前持(chi)有(you)加(jia)拿(na)大(da)多倫(lun)多證券交(jiao)易(yi)所上(shang)市公司(si)(si)FQM 18%股權。FQM在(zai)贊比亞、巴拿(na)馬等8個(ge)國(guo)家擁有(you)9個(ge)銅礦開發項目。FQM控制的(de)銅礦儲量(liang)豐富，預計未來將產生較強的(de)現金流。

4、日前，江西(xi)銅(tong)業(ye)和中色旗下贊比亞粗(cu)銅(tong)生(sheng)產(chan)商謙比希簽署(shu)2020年(nian)cif進(jin)口粗(cu)銅(tong)長(chang)單benchmark為128美元/噸。此rc大(da)大(da)低于今年(nian)執(zhi)行的(de)長(chang)單每噸165美元水平，并且也貼近smm估算的(de)冶煉廠130美元/噸的(de)rc盈(ying)虧平衡點(dian)，反映了市場粗(cu)銅(tong)供應緊張(zhang)的(de)預期。

5、中(zhong)國生態環境部固(gu)體(ti)廢(fei)(fei)物與化學(xue)品管理(li)技術中(zhong)心日(ri)前發(fa)放2020年第(di)一批(pi)金屬廢(fei)(fei)料進(jin)(jin)口配額，其中(zhong)，批(pi)準(zhun)進(jin)(jin)口27萬(wan)噸高品級廢(fei)(fei)銅和27.5萬(wan)噸廢(fei)(fei)鋁(lv)，合共不到(dao)55萬(wan)噸。中(zhong)國計劃到(dao)2020年底(di)將被歸類(lei)為固(gu)體(ti)廢(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)金屬進(jin)(jin)口量減少到(dao)零。

6、消(xiao)息人士(shi)稱，中國銅原料聯合談判(pan)小組(CSPT)將2020年(nian)第一季度(du)銅加(jia)工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上(shang)調1.5%，敲定在每噸(dun)67美(mei)元或(huo)每磅6.7美(mei)分，略(lve)高(gao)于四季度(du)的每噸(dun)66美(mei)元和每磅6.6美(mei)分，但同比下跌(die)27.2%，因中國煉(lian)廠產能大(da)幅提升且今年(nian)礦(kuang)山供應增(zeng)幅有限。