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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據(ju)顯示(shi)，11月(yue)份，制造業(ye)PMI為50.2%，比上月(yue)上升0.9個百分點，在連(lian)續6個月(yue)低(di)于臨界點后，再次回到擴張區(qu)間。供需兩(liang)端均有改善，進出口有所好轉(zhuan)，大中(zhong)小型企(qi)業(ye)景氣普遍回升。受外部(bu)不確定性等因(yin)素(su)影響，制造業(ye)下行壓力依(yi)然存在。

2、11月(yue)財新中(zhong)國(guo)(guo)制造(zao)業(ye)采(cai)購經理人指數（PMI）錄得(de)51.8，較(jiao)10月(yue)微升0.1個百分點，連(lian)續五個月(yue)回升，為2017年以來最高。這一走(zou)勢與國(guo)(guo)家(jia)統計局制造(zao)業(ye)PMI一致。11月(yue)中(zhong)國(guo)(guo)經濟繼續修復，目前(qian)制造(zao)業(ye)投資(zi)可(ke)能處(chu)于“磨底”階段(duan)，低庫存已經延續較(jiao)長(chang)時間。

3、商務(wu)部(bu)稱今年以來，中國(guo)(guo)進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)的需(xu)(xu)(xu)求保持平穩(wen)。11月當(dang)月進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)1.29萬(wan)億元，同比增(zeng)(zeng)長(chang)了2.5%。11月當(dang)月進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)增(zeng)(zeng)長(chang)，主要是國(guo)(guo)內需(xu)(xu)(xu)求拉動的結果。國(guo)(guo)內市場對進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)消(xiao)費品需(xu)(xu)(xu)求旺盛，制造業PMI重回(hui)擴張區間，原材料(liao)等商品進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)需(xu)(xu)(xu)求回(hui)升(sheng)，部(bu)分大(da)宗商品進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)量增(zeng)(zeng)長(chang)，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時(shi)間(jian)12月(yue)12日(ri)凌晨，美聯(lian)儲(chu)宣布年內最后一次議(yi)息(xi)(xi)會議(yi)結果(guo)，一如市場預(yu)期，美聯(lian)儲(chu)將(jiang)聯(lian)邦基金(jin)利(li)率(lv)目標區間(jian)維(wei)持在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫(zan)停(ting)了今(jin)年7月(yue)份以來“三(san)月(yue)三(san)降息(xi)(xi)”的節奏(zou)。利(li)率(lv)點陣圖顯示，聯(lian)邦公(gong)開市場委(wei)員(yuan)會（FOMC）多數人預(yu)計將(jiang)維(wei)持當前利(li)率(lv)水平(ping)至(zhi)2020年底，2020年利(li)率(lv)則可能再度上升。

2、美(mei)國11月非(fei)農數(shu)據遠超預期(qi)，非(fei)農就(jiu)業(ye)人數(shu)激增26.6萬(wan)人，遠超道(dao)瓊斯調(diao)查的經(jing)濟學家18.7萬(wan)人的預期(qi)；同時失業(ye)率從3.6%降(jiang)至3.5%，與1969年以來(lai)的最低(di)失業(ye)率持平。數(shu)據顯示出美(mei)國經(jing)濟仍在溫和擴(kuo)張，但就(jiu)業(ye)市場表(biao)現出色(se)并不(bu)意味(wei)著美(mei)國經(jing)濟高枕無憂。

3、歐(ou)元區12月制(zhi)造業PMI初值為45.9，同(tong)樣低于預(yu)期(qi)的(de)47.3，前值46.9。歐(ou)元區、德國和法國12月制(zhi)造業PMI均(jun)不及預(yu)期(qi)，這令更多市場人(ren)士擔憂2020年歐(ou)元區經濟(ji)前景恐將黯(an)淡，同(tong)日公布的(de)英國制(zhi)造業和服務業PMI指數(shu)均(jun)不及預(yu)期(qi)。

二、行情回顧

本(ben)月銅(tong)價(jia)波動(dong)較大(da)，滬(hu)(hu)銅(tong)主力(li)運(yun)行于4.7-4.99萬(wan)。月初受英國大(da)選落定與(yu)中美(mei)貿易協定等(deng)利好影響，銅(tong)市(shi)信心大(da)增推動(dong)價(jia)格快速上揚，周內漲幅曾超千元。另外一方面，中國12月制(zhi)造業(ye)PMI重歸(gui)榮枯(ku)線(xian)以上，歐元區(qu)12月制(zhi)造業(ye)超預期回暖則(ze)進(jin)一步(bu)推高(gao)市(shi)場信心，對銅(tong)價(jia)帶來一定支(zhi)撐。但隨年末(mo)逐漸來臨，受貨(huo)商及期銅(tong)多頭動(dong)力(li)減弱等(deng)影響，現貨(huo)市(shi)場交投清淡，滬(hu)(hu)銅(tong)沖(chong)擊高(gao)位(wei)(wei)未果進(jin)一步(bu)影響市(shi)場信心衰弱，后(hou)期隨美(mei)國與(yu)伊朗等(deng)沖(chong)突，地緣(yuan)政治對銅(tong)價(jia)形成(cheng)較大(da)壓力(li)，滬(hu)(hu)銅(tong)在高(gao)位(wei)(wei)震蕩后(hou)逐步(bu)回落調整，價(jia)格重心下移觸及支(zhi)撐位(wei)(wei)。

市(shi)(shi)場(chang)方面，本月(yue)滬銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)(tie)水呈(cheng)先揚后抑情況，月(yue)升(sheng)(sheng)(sheng)水均值20元(yuan)左右。月(yue)初受滬銅(tong)(tong)(tong)快(kuai)速拉升(sheng)(sheng)(sheng)影(ying)響，下游廠(chang)家采購積(ji)極，電解(jie)銅(tong)(tong)(tong)市(shi)(shi)場(chang)一度(du)火爆提(ti)振好銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)水，但本輪高升(sheng)(sheng)(sheng)水情況只(zhi)維持至月(yue)中(zhong)，隨年末臨近貨(huo)商回(hui)收貨(huo)款與期(qi)銅(tong)(tong)(tong)漲勢受阻等(deng)影(ying)響，貿易商出貨(huo)變(bian)現意愿(yuan)增強，在當月(yue)銅(tong)(tong)(tong)換月(yue)后整體升(sheng)(sheng)(sheng)水快(kuai)速下滑(hua)轉化(hua)為(wei)貼(tie)(tie)水，但值得注(zhu)意的是元(yuan)旦(dan)節后市(shi)(shi)場(chang)交投逐(zhu)步回(hui)暖，好銅(tong)(tong)(tong)轉化(hua)為(wei)升(sheng)(sheng)(sheng)水，后期(qi)升(sheng)(sheng)(sheng)貼(tie)(tie)水再(zai)度(du)大幅下跌空間有限。

進(jin)口盈(ying)虧方面(mian)(mian)，本(ben)月電解銅(tong)(tong)進(jin)口盈(ying)利窗(chuang)口保持(chi)持(chi)續(xu)關閉，整體進(jin)口利潤維持(chi)在(zai)-400元(yuan)/噸左(zuo)右，主要原因(yin)或為倫銅(tong)(tong)受歐元(yuan)區制造業數據回(hui)暖強(qiang)勁，但(dan)國內(nei)滬(hu)銅(tong)(tong)方面(mian)(mian)信心萎靡，外強(qiang)內(nei)弱格局關閉進(jin)口窗(chuang)口，但(dan)進(jin)口貨(huo)源方面(mian)(mian)仍有(you)流(liu)入(ru)，市場進(jin)口銅(tong)(tong)保持(chi)一定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月(yue)銅(tong)價總體呈現低位走(zou)高(gao)(gao)的(de)走(zou)勢。滬銅(tong)主力主要運行區間在(zai)49000-49500元(yuan)(yuan)/噸附(fu)近(jin)，市場光(guang)亮銅(tong)主流價格(ge)在(zai)44000-44300元(yuan)(yuan)/噸。目前精廢價差(cha)小幅收窄至2200元(yuan)(yuan)附(fu)近(jin)，仍(reng)處(chu)于擴大范圍中(zhong)，廢銅(tong)消(xiao)費需(xu)求依舊較高(gao)(gao)。

銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)結(jie)束低位運行，一度(du)觸及八個月(yue)來高位，給廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)(tong)市(shi)場(chang)帶來信(xin)心，交投氛(fen)圍(wei)回暖。銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)反彈(dan)帶動下游電纜(lan)需求訂(ding)單增加，銅(tong)(tong)(tong)(tong)桿消費隨之上升(sheng)，因此廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)(tong)制桿廠生產(chan)逐(zhu)步力度(du)加大，積極入市(shi)采(cai)購原材料，廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)(tong)價(jia)格支撐較強。而(er)貨(huo)源供應方面依舊處(chu)于(yu)緊缺(que)狀態，持貨(huo)商雖然捂貨(huo)意愿相(xiang)比前幾個月(yue)有所松動，但(dan)由于(yu)廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)(tong)進(jin)口(kou)受限以及貨(huo)商看漲后市(shi)，惜(xi)售觀望者(zhe)普遍(bian)增多；而(er)且(qie)也出現了地域(yu)性差異，如(ru)據富寶(bao)了解(jie)山東(dong)廠家臨近年末(mo)清空廠內庫貨(huo)，臨沂(yi)金屬城市(shi)場(chang)廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)(tong)貨(huo)源增加。而(er)江浙地區則(ze)有部分貨(huo)場(chang)反饋貨(huo)源緊缺(que)。

臨近年底，廠家重點放在(zai)貨款回(hui)籠及節前備貨方面。據了解廢銅廠家一般會提(ti)前10-20天左右開(kai)始儲備原料庫存，預(yu)計(ji)今年備貨力度可(ke)能不及去(qu)年。

四、走勢預測

本月(yue)(yue)滬銅(tong)先揚后抑(yi)，一(yi)(yi)度沖(chong)擊五萬大(da)關(guan)，而后市場信(xin)心(xin)衰弱(ruo)，價格重心(xin)有(you)所下移(yi)。國(guo)際方面中美貿易談判(pan)第一(yi)(yi)輪(lun)協定已(yi)基本落地，全(quan)球制(zhi)造業方面有(you)所轉暖，歐元區制(zhi)造業PMI數據(ju)超(chao)預(yu)期(qi)提升，全(quan)球經濟出現企穩趨勢。但(dan)本月(yue)(yue)國(guo)際地緣政治(zhi)對銅(tong)帶來利(li)空(kong)影響，局勢緊(jin)張施壓(ya)有(you)色金(jin)屬(shu)。國(guo)內(nei)(nei)(nei)方面，國(guo)內(nei)(nei)(nei)經濟企穩與逆(ni)周(zhou)期(qi)政策利(li)好托(tuo)底銅(tong)市。值(zhi)得注(zhu)意的是本月(yue)(yue)滬銅(tong)在(zai)多(duo)重刺激(ji)下快速(su)上(shang)揚沖(chong)擊五萬大(da)關(guan)未果，國(guo)內(nei)(nei)(nei)滬銅(tong)信(xin)心(xin)有(you)所衰退(tui)，12月(yue)(yue)最(zui)后一(yi)(yi)周(zhou)收斂前期(qi)部分漲幅，銅(tong)價整體重心(xin)維持(chi)在(zai)4.9萬附近。短期(qi)來看(kan)市場信(xin)心(xin)萎靡，利(li)好消息推動作用(yong)有(you)限，或有(you)弱(ruo)勢表現，而中期(qi)而言經濟企穩則對銅(tong)價帶來一(yi)(yi)定支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐洲最大銅(tong)冶煉廠奧(ao)古比(bi)斯表(biao)示，11月(yue)在比(bi)利(li)時奧(ao)倫工廠發生意外事故，銅(tong)生產被中斷，但向客(ke)戶交(jiao)貨(huo)仍在正(zheng)常進行。該(gai)冶煉廠每年(nian)(nian)生產約34萬噸銅(tong)，產品包括棒材和特種線材，主要銷往(wang)西歐市場(chang)。預(yu)計年(nian)(nian)底前恢復運營(ying)，受影響部(bu)分最遲于2020年(nian)(nian)第(di)2季度恢復運行。

2、力(li)拓(tuo)擬斥(chi)資(zi)(zi)15億美元擴張猶他州Kennecott銅(tong)礦項目。礦企(qi)在美國(guo)投資(zi)(zi)戰略性礦產項目漸(jian)成趨(qu)勢，力(li)拓(tuo)對(dui)這一擴產項目的(de)投資(zi)(zi)額是近期礦企(qi)對(dui)美國(guo)銅(tong)礦項目投資(zi)(zi)額的(de)一倍多。汽車制(zhi)造(zao)商在生(sheng)產電(dian)動汽車及其他零部(bu)件的(de)過程(cheng)中對(dui)銅(tong)的(de)需求大增(zeng)。

3、江西銅(tong)業公(gong)(gong)(gong)告，全資子(zi)公(gong)(gong)(gong)司JCCI擬受讓公(gong)(gong)(gong)司間接參(can)股(gu)公(gong)(gong)(gong)司PIM持有(you)(you)的(de)PCH 100%股(gu)權，交易價11.159億美元。PCH目(mu)(mu)前持有(you)(you)加拿大多倫多證券交易所上市公(gong)(gong)(gong)司FQM 18%股(gu)權。FQM在贊比亞、巴(ba)拿馬等(deng)8個(ge)國家(jia)擁有(you)(you)9個(ge)銅(tong)礦開(kai)發項目(mu)(mu)。FQM控(kong)制的(de)銅(tong)礦儲量豐富(fu)，預計未來將產生較強的(de)現金(jin)流。

4、日前，江西(xi)銅(tong)(tong)業和中色旗下贊比亞粗銅(tong)(tong)生產商謙比希簽署2020年(nian)cif進口(kou)粗銅(tong)(tong)長單benchmark為128美(mei)(mei)元/噸。此rc大大低于今(jin)年(nian)執行的(de)(de)長單每噸165美(mei)(mei)元水平，并且也(ye)貼近smm估算的(de)(de)冶煉廠130美(mei)(mei)元/噸的(de)(de)rc盈虧平衡點，反映了市場(chang)粗銅(tong)(tong)供應(ying)緊張的(de)(de)預(yu)期。

5、中國生態環境部(bu)固(gu)體(ti)廢(fei)物與化學品(pin)管理技(ji)術中心日前發放2020年第一批(pi)金屬廢(fei)料進(jin)口(kou)(kou)配額，其中，批(pi)準進(jin)口(kou)(kou)27萬噸高品(pin)級廢(fei)銅和27.5萬噸廢(fei)鋁(lv)，合共不到55萬噸。中國計劃到2020年底將被(bei)歸(gui)類為固(gu)體(ti)廢(fei)物的(de)廢(fei)金屬進(jin)口(kou)(kou)量減少到零。

6、消息(xi)人(ren)士(shi)稱，中國銅原料聯合談判小組(CSPT)將2020年(nian)第一季(ji)度銅加工精煉費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲(qiao)定在每(mei)(mei)噸(dun)67美(mei)元或每(mei)(mei)磅(bang)6.7美(mei)分，略高(gao)于四(si)季(ji)度的(de)每(mei)(mei)噸(dun)66美(mei)元和每(mei)(mei)磅(bang)6.6美(mei)分，但同比下跌27.2%，因(yin)中國煉廠產(chan)能(neng)大幅(fu)提升(sheng)且(qie)今(jin)年(nian)礦山供應增幅(fu)有限。