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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統(tong)計(ji)局數(shu)據(ju)顯示，11月份(fen)，制造業(ye)(ye)PMI為50.2%，比上(shang)月上(shang)升(sheng)0.9個(ge)百分點，在連續(xu)6個(ge)月低于臨界(jie)點后，再次回到擴張區間。供需兩端(duan)均有改善，進出(chu)口有所好轉，大中小(xiao)型企業(ye)(ye)景氣普遍回升(sheng)。受外部不(bu)確(que)定性等因(yin)素影響，制造業(ye)(ye)下行壓力依(yi)然存在。

2、11月財新中國(guo)制造(zao)業采購經(jing)理人指數（PMI）錄(lu)得51.8，較(jiao)10月微升(sheng)0.1個百分點，連續(xu)五(wu)個月回升(sheng)，為2017年以來最(zui)高。這一(yi)走(zou)勢與國(guo)家統(tong)計局制造(zao)業PMI一(yi)致。11月中國(guo)經(jing)濟繼(ji)續(xu)修復，目(mu)前制造(zao)業投資可能處于“磨底(di)”階段，低庫(ku)存已經(jing)延(yan)續(xu)較(jiao)長時(shi)間。

3、商(shang)務部(bu)稱今年以(yi)來(lai)，中國進(jin)口(kou)的(de)需(xu)(xu)求保持平(ping)穩。11月當(dang)月進(jin)口(kou)1.29萬(wan)億元(yuan)，同比增長了2.5%。11月當(dang)月進(jin)口(kou)增長，主要是國內需(xu)(xu)求拉動的(de)結果。國內市場對進(jin)口(kou)消費品(pin)(pin)需(xu)(xu)求旺(wang)盛，制造業PMI重(zhong)回擴張區間，原材(cai)料(liao)等商(shang)品(pin)(pin)進(jin)口(kou)需(xu)(xu)求回升，部(bu)分大(da)宗商(shang)品(pin)(pin)進(jin)口(kou)量增長，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月12日凌晨，美聯(lian)(lian)儲宣(xuan)布年內(nei)最(zui)后一次議息(xi)會(hui)議結果，一如市場(chang)預(yu)期，美聯(lian)(lian)儲將(jiang)聯(lian)(lian)邦基金(jin)利(li)率(lv)目標區間(jian)維持在1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了(le)今年7月份(fen)以來“三月三降息(xi)”的(de)節奏。利(li)率(lv)點(dian)陣圖(tu)顯示，聯(lian)(lian)邦公開市場(chang)委員會(hui)（FOMC）多數(shu)人預(yu)計(ji)將(jiang)維持當前(qian)利(li)率(lv)水平至(zhi)2020年底，2020年利(li)率(lv)則可能再(zai)度(du)上升。

2、美(mei)國(guo)(guo)11月非農數(shu)據遠(yuan)超(chao)預期，非農就業人數(shu)激增26.6萬人，遠(yuan)超(chao)道(dao)瓊斯調(diao)查(cha)的(de)經(jing)濟學家18.7萬人的(de)預期；同時失(shi)業率(lv)從(cong)3.6%降至3.5%，與(yu)1969年以來的(de)最低失(shi)業率(lv)持平。數(shu)據顯示出美(mei)國(guo)(guo)經(jing)濟仍在溫和擴張(zhang)，但(dan)就業市場表現出色并不意味著美(mei)國(guo)(guo)經(jing)濟高(gao)枕無(wu)憂。

3、歐元(yuan)區(qu)12月制造業(ye)PMI初值(zhi)為45.9，同(tong)樣低于預(yu)期的(de)47.3，前(qian)值(zhi)46.9。歐元(yuan)區(qu)、德國(guo)和(he)法國(guo)12月制造業(ye)PMI均(jun)不及(ji)(ji)預(yu)期，這(zhe)令更多市場人士擔(dan)憂2020年歐元(yuan)區(qu)經濟前(qian)景恐(kong)將黯淡，同(tong)日公布的(de)英國(guo)制造業(ye)和(he)服務業(ye)PMI指數均(jun)不及(ji)(ji)預(yu)期。

二、行情回顧

本(ben)月(yue)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)波動較大，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)主力(li)(li)運行于(yu)4.7-4.99萬。月(yue)初受(shou)英國大選落定與(yu)中美貿易協定等利好(hao)影響，銅(tong)(tong)(tong)市(shi)信心(xin)大增(zeng)推動價(jia)格快速上(shang)揚(yang)，周內漲幅曾超(chao)千元。另(ling)外一(yi)方面，中國12月(yue)制造業(ye)PMI重歸榮枯線以上(shang)，歐元區12月(yue)制造業(ye)超(chao)預期(qi)回(hui)暖(nuan)則(ze)進(jin)一(yi)步推高(gao)市(shi)場(chang)信心(xin)，對(dui)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)帶來一(yi)定支(zhi)撐。但隨年(nian)末逐(zhu)漸來臨(lin)，受(shou)貨商(shang)及期(qi)銅(tong)(tong)(tong)多頭動力(li)(li)減(jian)弱(ruo)等影響，現貨市(shi)場(chang)交(jiao)投清淡，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)沖(chong)擊高(gao)位(wei)未果(guo)進(jin)一(yi)步影響市(shi)場(chang)信心(xin)衰弱(ruo)，后(hou)期(qi)隨美國與(yu)伊(yi)朗(lang)等沖(chong)突，地緣政治(zhi)對(dui)銅(tong)(tong)(tong)價(jia)形(xing)成較大壓(ya)力(li)(li)，滬(hu)銅(tong)(tong)(tong)在高(gao)位(wei)震蕩(dang)后(hou)逐(zhu)步回(hui)落調(diao)整，價(jia)格重心(xin)下移觸及支(zhi)撐位(wei)。

市場(chang)方面，本月滬銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)呈(cheng)先(xian)揚(yang)后(hou)抑(yi)情況(kuang)，月升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)均值20元(yuan)左右。月初受滬銅(tong)(tong)(tong)快(kuai)速(su)拉升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)影響(xiang)，下游廠家采(cai)購積極(ji)，電(dian)解銅(tong)(tong)(tong)市場(chang)一度火(huo)爆提(ti)振好銅(tong)(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)情況(kuang)只維(wei)持至月中，隨年末臨近貨(huo)商回(hui)收貨(huo)款與期(qi)銅(tong)(tong)(tong)漲勢(shi)受阻(zu)等影響(xiang)，貿(mao)易商出貨(huo)變現意(yi)愿增強，在(zai)當月銅(tong)(tong)(tong)換月后(hou)整體升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)快(kuai)速(su)下滑(hua)轉(zhuan)化為貼水(shui)，但值得(de)注意(yi)的是元(yuan)旦節后(hou)市場(chang)交投(tou)逐步回(hui)暖，好銅(tong)(tong)(tong)轉(zhuan)化為升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)，后(hou)期(qi)升(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)再度大幅下跌(die)空(kong)間有限。

進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈虧方(fang)面(mian)，本月電解銅進(jin)口(kou)(kou)(kou)盈利(li)窗口(kou)(kou)(kou)保持(chi)持(chi)續關(guan)閉，整體(ti)進(jin)口(kou)(kou)(kou)利(li)潤維持(chi)在-400元(yuan)(yuan)/噸左右，主要(yao)原因或為倫銅受歐元(yuan)(yuan)區制造業數據(ju)回暖(nuan)強(qiang)勁，但(dan)國內滬銅方(fang)面(mian)信心萎靡，外強(qiang)內弱格局關(guan)閉進(jin)口(kou)(kou)(kou)窗口(kou)(kou)(kou)，但(dan)進(jin)口(kou)(kou)(kou)貨源方(fang)面(mian)仍有(you)流(liu)入(ru)，市場(chang)進(jin)口(kou)(kou)(kou)銅保持(chi)一定程度(du)流(liu)通(tong)。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)(jia)(jia)總體呈現低位走(zou)高(gao)的走(zou)勢。滬銅主(zhu)力主(zhu)要(yao)運行區(qu)間(jian)在49000-49500元(yuan)(yuan)/噸附(fu)近，市場(chang)光亮銅主(zhu)流價(jia)(jia)(jia)格在44000-44300元(yuan)(yuan)/噸。目前精廢價(jia)(jia)(jia)差小幅收窄(zhai)至2200元(yuan)(yuan)附(fu)近，仍處于擴大范圍中(zhong)，廢銅消(xiao)費需求依舊較高(gao)。

銅價(jia)結束低位運行，一度觸(chu)及八(ba)個月(yue)來高位，給廢(fei)(fei)銅市(shi)場帶來信心(xin)，交投氛圍(wei)回暖。銅價(jia)反彈帶動(dong)下游(you)電纜需求訂(ding)單(dan)增(zeng)加(jia)，銅桿消費隨之上升，因此廢(fei)(fei)銅制(zhi)桿廠(chang)生(sheng)產逐步力度加(jia)大，積極入(ru)市(shi)采(cai)購原材料，廢(fei)(fei)銅價(jia)格支撐較強。而(er)貨(huo)(huo)(huo)(huo)源(yuan)(yuan)供應方面依舊處于緊(jin)缺(que)狀(zhuang)態，持貨(huo)(huo)(huo)(huo)商雖然(ran)捂貨(huo)(huo)(huo)(huo)意愿相(xiang)比前幾個月(yue)有所(suo)松動(dong)，但由于廢(fei)(fei)銅進(jin)口受限以及貨(huo)(huo)(huo)(huo)商看漲后市(shi)，惜售觀(guan)望者普遍增(zeng)多(duo)；而(er)且也出現(xian)了地(di)域性差異，如據富寶了解山東廠(chang)家臨近年末清空廠(chang)內庫(ku)貨(huo)(huo)(huo)(huo)，臨沂金(jin)屬城市(shi)場廢(fei)(fei)銅貨(huo)(huo)(huo)(huo)源(yuan)(yuan)增(zeng)加(jia)。而(er)江浙(zhe)地(di)區則有部分(fen)貨(huo)(huo)(huo)(huo)場反饋(kui)貨(huo)(huo)(huo)(huo)源(yuan)(yuan)緊(jin)缺(que)。

臨近年底，廠家重點放在貨款回籠及(ji)節前備貨方面。據了(le)解廢銅廠家一般會提前10-20天左右開始儲備原料庫存(cun)，預計今年備貨力度可能不及(ji)去(qu)年。

四、走勢預測

本月(yue)(yue)滬銅(tong)先揚后抑，一(yi)度沖擊五(wu)萬大關(guan)，而后市場信(xin)心(xin)衰弱(ruo)，價(jia)格重(zhong)心(xin)有(you)所下移。國(guo)際方(fang)面中美貿易(yi)談判第一(yi)輪協定(ding)已基本落地(di)，全球制(zhi)造業(ye)方(fang)面有(you)所轉暖，歐元區制(zhi)造業(ye)PMI數據超預期提升，全球經濟(ji)(ji)出現(xian)企(qi)穩(wen)(wen)趨勢(shi)(shi)。但本月(yue)(yue)國(guo)際地(di)緣政(zheng)治(zhi)對(dui)(dui)銅(tong)帶來(lai)利(li)空影響(xiang)，局勢(shi)(shi)緊(jin)張施壓有(you)色金屬。國(guo)內(nei)方(fang)面，國(guo)內(nei)經濟(ji)(ji)企(qi)穩(wen)(wen)與逆(ni)周(zhou)期政(zheng)策利(li)好托底(di)銅(tong)市。值(zhi)得注意的是本月(yue)(yue)滬銅(tong)在(zai)多重(zhong)刺激下快速上揚沖擊五(wu)萬大關(guan)未(wei)果，國(guo)內(nei)滬銅(tong)信(xin)心(xin)有(you)所衰退(tui)，12月(yue)(yue)最后一(yi)周(zhou)收斂前期部(bu)分漲幅，銅(tong)價(jia)整體重(zhong)心(xin)維(wei)持(chi)在(zai)4.9萬附(fu)近。短期來(lai)看市場信(xin)心(xin)萎(wei)靡(mi)，利(li)好消息(xi)推動作用(yong)有(you)限，或有(you)弱(ruo)勢(shi)(shi)表(biao)現(xian)，而中期而言經濟(ji)(ji)企(qi)穩(wen)(wen)則對(dui)(dui)銅(tong)價(jia)帶來(lai)一(yi)定(ding)支(zhi)撐。

五、行業要聞

1、歐洲(zhou)最大銅(tong)冶煉(lian)廠(chang)奧古比斯表(biao)示，11月在比利時奧倫(lun)工(gong)廠(chang)發生意外(wai)事故(gu)，銅(tong)生產(chan)被中斷，但向客戶交貨仍在正常進行(xing)。該冶煉(lian)廠(chang)每年生產(chan)約34萬噸銅(tong)，產(chan)品包括棒材(cai)和特種線材(cai)，主要銷往西歐市場。預計年底前(qian)恢復(fu)運營(ying)，受影響部分(fen)最遲于2020年第2季(ji)度恢復(fu)運行(xing)。

2、力(li)拓擬(ni)斥(chi)資(zi)(zi)15億美元擴張猶他州(zhou)Kennecott銅(tong)礦(kuang)(kuang)項(xiang)(xiang)目。礦(kuang)(kuang)企在美國投(tou)資(zi)(zi)戰(zhan)略性礦(kuang)(kuang)產項(xiang)(xiang)目漸成趨勢，力(li)拓對(dui)這一擴產項(xiang)(xiang)目的投(tou)資(zi)(zi)額(e)是近(jin)期(qi)礦(kuang)(kuang)企對(dui)美國銅(tong)礦(kuang)(kuang)項(xiang)(xiang)目投(tou)資(zi)(zi)額(e)的一倍多(duo)。汽車制造(zao)商(shang)在生產電動(dong)汽車及其他零(ling)部件的過程中對(dui)銅(tong)的需求大增。

3、江西銅(tong)業公(gong)(gong)告，全資子公(gong)(gong)司(si)(si)JCCI擬受(shou)讓公(gong)(gong)司(si)(si)間接參(can)股(gu)(gu)公(gong)(gong)司(si)(si)PIM持有(you)(you)的(de)PCH 100%股(gu)(gu)權，交易價11.159億美(mei)元。PCH目前(qian)持有(you)(you)加拿大多倫多證券交易所上市(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)FQM 18%股(gu)(gu)權。FQM在贊比(bi)亞、巴拿馬等8個國家擁有(you)(you)9個銅(tong)礦(kuang)(kuang)開發項目。FQM控制的(de)銅(tong)礦(kuang)(kuang)儲(chu)量豐富，預計(ji)未來(lai)將產(chan)生(sheng)較強的(de)現金流。

4、日前，江(jiang)西銅業(ye)和中色旗下贊比(bi)亞粗銅生產商謙比(bi)希簽署2020年cif進口粗銅長(chang)單benchmark為128美元/噸(dun)。此rc大(da)大(da)低于(yu)今年執行的長(chang)單每噸(dun)165美元水(shui)平，并且也貼(tie)近smm估算(suan)的冶煉廠130美元/噸(dun)的rc盈虧平衡點(dian)，反映了(le)市場粗銅供應緊張(zhang)的預期。

5、中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)生態環境部固(gu)體廢(fei)(fei)物與(yu)化學品管理技術中(zhong)(zhong)(zhong)心日前(qian)發放2020年第一批金(jin)屬廢(fei)(fei)料進口(kou)配(pei)額，其(qi)中(zhong)(zhong)(zhong)，批準進口(kou)27萬(wan)噸(dun)高品級(ji)廢(fei)(fei)銅和(he)27.5萬(wan)噸(dun)廢(fei)(fei)鋁，合共不到55萬(wan)噸(dun)。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)計劃到2020年底將被歸類為(wei)固(gu)體廢(fei)(fei)物的(de)廢(fei)(fei)金(jin)屬進口(kou)量減少到零。

6、消息人(ren)士稱，中(zhong)(zhong)國(guo)銅原料聯合談判小(xiao)組(CSPT)將2020年(nian)第一季(ji)度銅加(jia)工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲定在每(mei)噸(dun)67美(mei)(mei)元或每(mei)磅(bang)(bang)6.7美(mei)(mei)分(fen)，略高于(yu)四季(ji)度的(de)每(mei)噸(dun)66美(mei)(mei)元和每(mei)磅(bang)(bang)6.6美(mei)(mei)分(fen)，但同(tong)比下跌(die)27.2%，因中(zhong)(zhong)國(guo)煉(lian)廠產能大(da)幅提升且今(jin)年(nian)礦山供(gong)應增幅有(you)限(xian)。