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一、宏觀方面

國內方面，

1、國(guo)家統計局數據(ju)顯示，11月(yue)份，制造業(ye)(ye)PMI為(wei)50.2%，比(bi)上(shang)月(yue)上(shang)升0.9個(ge)百(bai)分點(dian)，在連續(xu)6個(ge)月(yue)低于臨界點(dian)后，再(zai)次回到擴張(zhang)區間。供需兩端均有改善，進出(chu)口有所好轉(zhuan)，大中小型(xing)企業(ye)(ye)景(jing)氣普遍回升。受外部不確定性等因素影響(xiang)，制造業(ye)(ye)下行壓力依然(ran)存在。

2、11月(yue)(yue)財新中國制(zhi)造(zao)業(ye)采購經(jing)理人指(zhi)數（PMI）錄得(de)51.8，較10月(yue)(yue)微(wei)升(sheng)0.1個百分點(dian)，連續五個月(yue)(yue)回升(sheng)，為2017年(nian)以來最高。這一(yi)走勢與國家統(tong)計局制(zhi)造(zao)業(ye)PMI一(yi)致(zhi)。11月(yue)(yue)中國經(jing)濟(ji)繼續修復，目前制(zhi)造(zao)業(ye)投資可能處于(yu)“磨底”階段，低庫存已經(jing)延(yan)續較長時間。

3、商務部稱今年(nian)以來，中國進(jin)口(kou)(kou)的需(xu)(xu)求(qiu)保持平穩。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)(kou)1.29萬億元，同比增(zeng)長了2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)口(kou)(kou)增(zeng)長，主要是國內(nei)需(xu)(xu)求(qiu)拉(la)動(dong)的結果。國內(nei)市場對進(jin)口(kou)(kou)消費品(pin)需(xu)(xu)求(qiu)旺(wang)盛(sheng)，制造業PMI重(zhong)回(hui)擴(kuo)張區間，原材料等商品(pin)進(jin)口(kou)(kou)需(xu)(xu)求(qiu)回(hui)升，部分(fen)大宗商品(pin)進(jin)口(kou)(kou)量(liang)增(zeng)長，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時(shi)間(jian)12月12日(ri)凌晨，美聯儲(chu)宣布年內(nei)最后一(yi)次議息會議結果(guo)，一(yi)如市場預期，美聯儲(chu)將(jiang)聯邦基(ji)金利(li)率(lv)(lv)目(mu)標區間(jian)維持(chi)(chi)在1.5%至1.75%不(bu)變，暫停了今年7月份以來“三月三降息”的節奏。利(li)率(lv)(lv)點陣圖顯示，聯邦公開(kai)市場委員會（FOMC）多數人預計(ji)將(jiang)維持(chi)(chi)當前利(li)率(lv)(lv)水(shui)平至2020年底，2020年利(li)率(lv)(lv)則可(ke)能再(zai)度(du)上升。

2、美國11月非農數(shu)據遠超(chao)預期，非農就業(ye)(ye)人數(shu)激增(zeng)26.6萬(wan)(wan)人，遠超(chao)道(dao)瓊斯調查的經濟學家(jia)18.7萬(wan)(wan)人的預期；同時失業(ye)(ye)率(lv)從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低(di)失業(ye)(ye)率(lv)持(chi)平(ping)。數(shu)據顯示出(chu)美國經濟仍在溫和擴張(zhang)，但就業(ye)(ye)市場表現出(chu)色(se)并不意味著美國經濟高枕無憂。

3、歐元(yuan)區12月制(zhi)造業(ye)(ye)PMI初值為45.9，同樣(yang)低于預期(qi)(qi)的(de)47.3，前值46.9。歐元(yuan)區、德國(guo)(guo)和法國(guo)(guo)12月制(zhi)造業(ye)(ye)PMI均不及預期(qi)(qi)，這(zhe)令(ling)更多(duo)市(shi)場人(ren)士擔憂2020年歐元(yuan)區經(jing)濟前景恐將(jiang)黯淡(dan)，同日公(gong)布(bu)的(de)英國(guo)(guo)制(zhi)造業(ye)(ye)和服(fu)務業(ye)(ye)PMI指(zhi)數均不及預期(qi)(qi)。

二、行情回顧

本月(yue)(yue)銅(tong)(tong)價波(bo)動較大(da)，滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)主(zhu)力運行于4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初受英國大(da)選落(luo)定與中美貿易協定等(deng)利(li)好影(ying)響，銅(tong)(tong)市(shi)信(xin)心(xin)大(da)增推(tui)(tui)動價格快速(su)上(shang)揚，周內漲幅曾超(chao)千元。另外一(yi)方面，中國12月(yue)(yue)制造(zao)業(ye)PMI重歸榮(rong)枯線(xian)以上(shang)，歐元區12月(yue)(yue)制造(zao)業(ye)超(chao)預期回暖則(ze)進一(yi)步推(tui)(tui)高(gao)市(shi)場信(xin)心(xin)，對(dui)銅(tong)(tong)價帶來一(yi)定支撐。但隨(sui)年末逐漸來臨(lin)，受貨(huo)商及期銅(tong)(tong)多頭動力減弱等(deng)影(ying)響，現貨(huo)市(shi)場交投清淡(dan)，滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)沖擊高(gao)位(wei)未果進一(yi)步影(ying)響市(shi)場信(xin)心(xin)衰弱，后(hou)期隨(sui)美國與伊朗等(deng)沖突，地緣政治(zhi)對(dui)銅(tong)(tong)價形(xing)成較大(da)壓力，滬(hu)(hu)銅(tong)(tong)在(zai)高(gao)位(wei)震蕩后(hou)逐步回落(luo)調整，價格重心(xin)下移觸及支撐位(wei)。

市(shi)場方面，本(ben)月滬銅(tong)升(sheng)貼水(shui)(shui)(shui)呈先揚后(hou)(hou)抑(yi)情(qing)況，月升(sheng)水(shui)(shui)(shui)均值(zhi)20元左(zuo)右。月初受滬銅(tong)快速拉升(sheng)影(ying)(ying)響，下(xia)游廠家采購積極，電解銅(tong)市(shi)場一度(du)火(huo)爆提振好銅(tong)升(sheng)水(shui)(shui)(shui)，但本(ben)輪高升(sheng)水(shui)(shui)(shui)情(qing)況只(zhi)維(wei)持至月中，隨年末(mo)臨近貨商回收貨款與期(qi)銅(tong)漲勢受阻等影(ying)(ying)響，貿易商出貨變現意(yi)(yi)愿增強，在當月銅(tong)換月后(hou)(hou)整體升(sheng)水(shui)(shui)(shui)快速下(xia)滑轉化為貼水(shui)(shui)(shui)，但值(zhi)得(de)注意(yi)(yi)的是(shi)元旦節后(hou)(hou)市(shi)場交投逐步回暖，好銅(tong)轉化為升(sheng)水(shui)(shui)(shui)，后(hou)(hou)期(qi)升(sheng)貼水(shui)(shui)(shui)再(zai)度(du)大(da)幅下(xia)跌空間(jian)有限。

進(jin)口(kou)(kou)盈虧方(fang)面(mian)(mian)，本月(yue)電解銅進(jin)口(kou)(kou)盈利(li)窗口(kou)(kou)保持(chi)(chi)持(chi)(chi)續(xu)關閉，整體(ti)進(jin)口(kou)(kou)利(li)潤維(wei)持(chi)(chi)在-400元/噸左右，主要原因或為倫銅受歐元區制造業數(shu)據回(hui)暖強勁，但國內滬(hu)銅方(fang)面(mian)(mian)信心萎(wei)靡，外強內弱格局關閉進(jin)口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進(jin)口(kou)(kou)貨源方(fang)面(mian)(mian)仍有流入，市場進(jin)口(kou)(kou)銅保持(chi)(chi)一定程(cheng)度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)價總體呈現低位走高的走勢。滬銅(tong)主(zhu)(zhu)力(li)主(zhu)(zhu)要運行區(qu)間(jian)在49000-49500元/噸附(fu)近，市場光亮銅(tong)主(zhu)(zhu)流價格在44000-44300元/噸。目前(qian)精廢(fei)價差(cha)小幅收窄至2200元附(fu)近，仍處于擴大范圍(wei)中，廢(fei)銅(tong)消費需求依舊(jiu)較高。

銅(tong)(tong)(tong)價結束低位運行，一度觸及(ji)八個月來(lai)高位，給廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)市場(chang)帶來(lai)信心，交投氛(fen)圍回暖。銅(tong)(tong)(tong)價反彈帶動下游(you)電纜需求訂單增(zeng)加(jia)，銅(tong)(tong)(tong)桿消(xiao)費隨(sui)之上升，因此廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)制(zhi)桿廠(chang)生產逐步(bu)力度加(jia)大，積(ji)極入(ru)市采購原材料，廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)價格(ge)支撐較強。而(er)貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)供應方面(mian)依舊(jiu)處于緊缺狀態，持(chi)貨(huo)(huo)(huo)商雖然捂貨(huo)(huo)(huo)意(yi)愿相(xiang)比(bi)前(qian)幾個月有所松動，但(dan)由(you)于廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)進口受限以及(ji)貨(huo)(huo)(huo)商看漲后(hou)市，惜(xi)售觀望者(zhe)普遍增(zeng)多；而(er)且也出現了地(di)域(yu)性差異，如據富(fu)寶(bao)了解山(shan)東廠(chang)家(jia)臨近年末清空廠(chang)內庫貨(huo)(huo)(huo)，臨沂金(jin)屬城市場(chang)廢(fei)銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)增(zeng)加(jia)。而(er)江浙地(di)區則(ze)有部分貨(huo)(huo)(huo)場(chang)反饋貨(huo)(huo)(huo)源(yuan)緊缺。

臨近年底，廠(chang)家重點放(fang)在貨款回籠及節(jie)前(qian)(qian)備貨方面。據(ju)了解廢(fei)銅廠(chang)家一般會提(ti)前(qian)(qian)10-20天左右開始儲(chu)備原料庫存(cun)，預計今年備貨力度可能不(bu)及去年。

四、走勢預測

本月滬銅(tong)先揚后抑(yi)，一度沖擊五萬大關(guan)，而后市(shi)場(chang)信心(xin)(xin)衰(shuai)(shuai)弱，價格重(zhong)心(xin)(xin)有(you)所下移。國(guo)際(ji)方面中美貿(mao)易談判第一輪協定已基(ji)本落地，全球制(zhi)造業方面有(you)所轉(zhuan)暖，歐元區(qu)制(zhi)造業PMI數據超預期提升，全球經(jing)濟出現企(qi)穩(wen)趨勢。但本月國(guo)際(ji)地緣政治對銅(tong)帶來利(li)(li)空影響(xiang)，局勢緊張施壓有(you)色金屬。國(guo)內(nei)方面，國(guo)內(nei)經(jing)濟企(qi)穩(wen)與逆(ni)周期政策利(li)(li)好(hao)托底銅(tong)市(shi)。值(zhi)得(de)注意的是本月滬銅(tong)在(zai)多重(zhong)刺激(ji)下快速(su)上揚沖擊五萬大關(guan)未果(guo)，國(guo)內(nei)滬銅(tong)信心(xin)(xin)有(you)所衰(shuai)(shuai)退，12月最后一周收斂前期部分漲幅，銅(tong)價整體(ti)重(zhong)心(xin)(xin)維持在(zai)4.9萬附近(jin)。短期來看市(shi)場(chang)信心(xin)(xin)萎(wei)靡，利(li)(li)好(hao)消息推動作用(yong)有(you)限，或有(you)弱勢表現，而中期而言經(jing)濟企(qi)穩(wen)則(ze)對銅(tong)價帶來一定支(zhi)撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐(ou)洲最大銅(tong)冶煉廠奧(ao)古比(bi)斯表示，11月(yue)在比(bi)利時(shi)奧(ao)倫工廠發(fa)生(sheng)意(yi)外事(shi)故，銅(tong)生(sheng)產(chan)被(bei)中斷，但向客戶(hu)交貨仍在正常進行。該冶煉廠每年(nian)生(sheng)產(chan)約34萬(wan)噸銅(tong)，產(chan)品(pin)包括棒材和特種線材，主要(yao)銷往西歐(ou)市場。預計年(nian)底前恢(hui)復運營，受影響(xiang)部分(fen)最遲于(yu)2020年(nian)第2季度恢(hui)復運行。

2、力拓(tuo)擬斥資15億美元擴張猶他州Kennecott銅(tong)礦(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)。礦(kuang)企在美國(guo)投(tou)資戰(zhan)略性礦(kuang)產項(xiang)(xiang)目(mu)漸成趨勢，力拓(tuo)對這一擴產項(xiang)(xiang)目(mu)的(de)投(tou)資額是近期礦(kuang)企對美國(guo)銅(tong)礦(kuang)項(xiang)(xiang)目(mu)投(tou)資額的(de)一倍(bei)多(duo)。汽(qi)車制造(zao)商(shang)在生產電動汽(qi)車及(ji)其他零部(bu)件的(de)過程中(zhong)對銅(tong)的(de)需求大(da)增(zeng)。

3、江西(xi)銅(tong)業公告，全(quan)資子(zi)公司(si)JCCI擬受讓公司(si)間接(jie)參股(gu)公司(si)PIM持有的(de)PCH 100%股(gu)權，交易價(jia)11.159億美元。PCH目前持有加拿(na)大多倫多證券(quan)交易所上市公司(si)FQM 18%股(gu)權。FQM在(zai)贊比(bi)亞(ya)、巴拿(na)馬等(deng)8個國家擁有9個銅(tong)礦開發(fa)項(xiang)目。FQM控(kong)制的(de)銅(tong)礦儲量豐富，預計未來將產生較強的(de)現金(jin)流。

4、日(ri)前(qian)，江西銅(tong)業和中色旗(qi)下贊(zan)比亞粗(cu)銅(tong)生產商(shang)謙比希(xi)簽署2020年cif進口粗(cu)銅(tong)長(chang)單(dan)benchmark為128美元(yuan)/噸(dun)。此rc大大低于今年執(zhi)行的長(chang)單(dan)每噸(dun)165美元(yuan)水平，并且也貼近(jin)smm估算的冶煉廠(chang)130美元(yuan)/噸(dun)的rc盈(ying)虧平衡點，反映了(le)市場(chang)粗(cu)銅(tong)供(gong)應緊張的預期。

5、中國生態(tai)環境部固(gu)體廢(fei)(fei)物與化(hua)學品(pin)管理技(ji)術中心(xin)日前發放(fang)2020年(nian)第一批金(jin)屬廢(fei)(fei)料進口(kou)配額，其中，批準進口(kou)27萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)高品(pin)級廢(fei)(fei)銅(tong)和(he)27.5萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)廢(fei)(fei)鋁，合(he)共(gong)不到55萬(wan)(wan)(wan)噸(dun)。中國計劃到2020年(nian)底將被歸類為(wei)固(gu)體廢(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)金(jin)屬進口(kou)量減少(shao)到零(ling)。

6、消息人士稱，中國銅原(yuan)料(liao)聯(lian)合談判小組(CSPT)將2020年(nian)第一(yi)季(ji)度銅加(jia)工精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上調1.5%，敲(qiao)定(ding)在每(mei)噸67美元或每(mei)磅(bang)(bang)6.7美分，略高于四季(ji)度的每(mei)噸66美元和(he)每(mei)磅(bang)(bang)6.6美分，但同比下(xia)跌27.2%，因中國煉(lian)廠(chang)產能(neng)大幅提升且今(jin)年(nian)礦山供應增幅有限(xian)。