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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局數據顯示，11月(yue)份，制造業PMI為(wei)50.2%，比(bi)上(shang)月(yue)上(shang)升(sheng)0.9個(ge)百分(fen)點，在連續6個(ge)月(yue)低于臨(lin)界(jie)點后，再次回到擴張(zhang)區間。供需兩端均有(you)改善(shan)，進(jin)出口有(you)所好轉，大中小型(xing)企業景氣普遍(bian)回升(sheng)。受外部(bu)不確定性等因素影響，制造業下行壓力依然存在。

2、11月(yue)財(cai)新中國(guo)制(zhi)造(zao)(zao)業采購經理人指數（PMI）錄得(de)51.8，較10月(yue)微升0.1個(ge)百分點，連續(xu)五個(ge)月(yue)回(hui)升，為2017年以來最高。這(zhe)一(yi)走勢與(yu)國(guo)家統(tong)計局(ju)制(zhi)造(zao)(zao)業PMI一(yi)致(zhi)。11月(yue)中國(guo)經濟繼續(xu)修復，目前制(zhi)造(zao)(zao)業投(tou)資可能(neng)處于“磨底”階(jie)段，低庫存(cun)已經延(yan)續(xu)較長(chang)時(shi)間。

3、商務部(bu)稱今年以來，中國進(jin)(jin)口(kou)的(de)需求(qiu)保(bao)持(chi)平穩(wen)。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口(kou)1.29萬億元(yuan)，同比增(zeng)長(chang)了(le)2.5%。11月(yue)當月(yue)進(jin)(jin)口(kou)增(zeng)長(chang)，主要是國內需求(qiu)拉動(dong)的(de)結果。國內市場對進(jin)(jin)口(kou)消(xiao)費品需求(qiu)旺盛，制(zhi)造業PMI重回擴張區間(jian)，原材料等商品進(jin)(jin)口(kou)需求(qiu)回升，部(bu)分大(da)宗商品進(jin)(jin)口(kou)量(liang)增(zeng)長(chang)，政策效應逐漸顯(xian)現(xian)。

國際方面，

1、北京時間(jian)12月12日凌晨，美(mei)聯儲(chu)宣(xuan)布年內最后一次(ci)議(yi)息會議(yi)結果，一如市(shi)(shi)場預期，美(mei)聯儲(chu)將聯邦基金利(li)率目標(biao)區間(jian)維持(chi)(chi)在(zai)1.5%至(zhi)1.75%不變，暫停了今年7月份以(yi)來(lai)“三月三降息”的節奏。利(li)率點陣(zhen)圖(tu)顯(xian)示，聯邦公開市(shi)(shi)場委(wei)員(yuan)會（FOMC）多數人預計將維持(chi)(chi)當(dang)前利(li)率水(shui)平(ping)至(zhi)2020年底，2020年利(li)率則可能再度上(shang)升。

2、美國11月非農數(shu)據遠超(chao)預期，非農就業(ye)人數(shu)激增(zeng)26.6萬人，遠超(chao)道瓊斯調查的經(jing)濟(ji)(ji)學家18.7萬人的預期；同時失(shi)業(ye)率從3.6%降至3.5%，與1969年以來的最低失(shi)業(ye)率持平。數(shu)據顯示出美國經(jing)濟(ji)(ji)仍在溫和擴張(zhang)，但就業(ye)市場表現出色并不意(yi)味著美國經(jing)濟(ji)(ji)高枕無憂(you)。

3、歐元區12月制(zhi)(zhi)造業(ye)(ye)PMI初值為45.9，同(tong)樣低于預(yu)期的47.3，前值46.9。歐元區、德國(guo)和法國(guo)12月制(zhi)(zhi)造業(ye)(ye)PMI均不(bu)及預(yu)期，這(zhe)令更多市場(chang)人士擔憂2020年歐元區經濟前景恐(kong)將黯淡，同(tong)日(ri)公布的英國(guo)制(zhi)(zhi)造業(ye)(ye)和服務業(ye)(ye)PMI指(zhi)數均不(bu)及預(yu)期。

二、行情回顧

本月(yue)(yue)銅(tong)(tong)價(jia)波動(dong)較大，滬(hu)銅(tong)(tong)主力運行(xing)于4.7-4.99萬。月(yue)(yue)初(chu)受英國大選落(luo)定與中美(mei)貿易協定等(deng)利(li)好影響(xiang)，銅(tong)(tong)市(shi)(shi)(shi)信心(xin)大增推(tui)(tui)動(dong)價(jia)格快速(su)上(shang)揚(yang)，周內漲(zhang)幅曾超(chao)千元(yuan)(yuan)。另(ling)外一方(fang)面(mian)，中國12月(yue)(yue)制造(zao)業PMI重歸榮枯線以(yi)上(shang)，歐元(yuan)(yuan)區12月(yue)(yue)制造(zao)業超(chao)預(yu)期(qi)(qi)回暖則進(jin)一步推(tui)(tui)高市(shi)(shi)(shi)場信心(xin)，對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)帶來一定支(zhi)撐(cheng)(cheng)。但(dan)隨年末逐漸來臨(lin)，受貨(huo)商及期(qi)(qi)銅(tong)(tong)多頭(tou)動(dong)力減(jian)弱(ruo)(ruo)等(deng)影響(xiang)，現貨(huo)市(shi)(shi)(shi)場交投清淡(dan)，滬(hu)銅(tong)(tong)沖擊高位未(wei)果(guo)進(jin)一步影響(xiang)市(shi)(shi)(shi)場信心(xin)衰弱(ruo)(ruo)，后期(qi)(qi)隨美(mei)國與伊朗等(deng)沖突，地緣政治對(dui)銅(tong)(tong)價(jia)形成(cheng)較大壓力，滬(hu)銅(tong)(tong)在高位震蕩后逐步回落(luo)調整，價(jia)格重心(xin)下移觸及支(zhi)撐(cheng)(cheng)位。

市(shi)(shi)場方面，本月滬銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)(shui)呈先(xian)揚后抑(yi)情況，月升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)均值20元左右。月初受(shou)滬銅(tong)(tong)快(kuai)速拉(la)升(sheng)(sheng)(sheng)影響，下(xia)游(you)廠家采購積極(ji)，電解銅(tong)(tong)市(shi)(shi)場一(yi)度火爆(bao)提振好(hao)銅(tong)(tong)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，但本輪高升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)情況只維持至月中(zhong)，隨年末臨近貨(huo)商(shang)回收貨(huo)款與期(qi)銅(tong)(tong)漲(zhang)勢受(shou)阻等(deng)影響，貿易(yi)商(shang)出貨(huo)變現意愿(yuan)增強(qiang)，在當(dang)月銅(tong)(tong)換月后整體(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)快(kuai)速下(xia)滑(hua)轉化為貼水(shui)(shui)(shui)，但值得注意的是元旦節后市(shi)(shi)場交投(tou)逐步回暖，好(hao)銅(tong)(tong)轉化為升(sheng)(sheng)(sheng)水(shui)(shui)(shui)，后期(qi)升(sheng)(sheng)(sheng)貼水(shui)(shui)(shui)再度大幅下(xia)跌空間(jian)有限。

進(jin)口(kou)(kou)盈(ying)虧方面，本月電解銅(tong)進(jin)口(kou)(kou)盈(ying)利(li)窗口(kou)(kou)保持持續關閉，整(zheng)體進(jin)口(kou)(kou)利(li)潤維持在(zai)-400元/噸左右，主要原因或為倫銅(tong)受歐元區制(zhi)造業(ye)數據回暖強勁(jing)，但國內滬銅(tong)方面信心萎靡，外強內弱格局關閉進(jin)口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)，但進(jin)口(kou)(kou)貨源方面仍有流(liu)入，市場進(jin)口(kou)(kou)銅(tong)保持一定程度流(liu)通。 

三、廢舊市場

12月銅價(jia)(jia)總體呈現低位走高的走勢(shi)。滬銅主力主要運行(xing)區間在(zai)49000-49500元/噸(dun)(dun)附近，市場光(guang)亮銅主流價(jia)(jia)格在(zai)44000-44300元/噸(dun)(dun)。目前精廢(fei)價(jia)(jia)差(cha)小幅(fu)收窄(zhai)至2200元附近，仍處于擴大范圍中(zhong)，廢(fei)銅消費(fei)需求依舊較高。

銅(tong)(tong)(tong)價結(jie)束低位運行(xing)，一度觸及八個(ge)月來(lai)高位，給(gei)廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)市(shi)場(chang)(chang)帶來(lai)信心(xin)，交投氛圍回暖。銅(tong)(tong)(tong)價反(fan)彈帶動下游(you)電纜需求訂單增(zeng)加，銅(tong)(tong)(tong)桿消費隨之(zhi)上升，因此廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)制(zhi)桿廠生產逐(zhu)步力度加大(da)，積極入市(shi)采購原材(cai)料，廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)價格(ge)支撐較強(qiang)。而貨(huo)源(yuan)供(gong)應方面依舊處(chu)于緊(jin)缺狀態，持貨(huo)商雖然(ran)捂貨(huo)意(yi)愿(yuan)相比前幾(ji)個(ge)月有(you)所松(song)動，但由(you)于廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)進(jin)口(kou)受限以(yi)及貨(huo)商看漲后(hou)市(shi)，惜售(shou)觀望(wang)者普遍增(zeng)多；而且也出現了地域性差異，如據富寶了解山東廠家臨近年末清空(kong)廠內庫貨(huo)，臨沂金屬城市(shi)場(chang)(chang)廢(fei)(fei)(fei)銅(tong)(tong)(tong)貨(huo)源(yuan)增(zeng)加。而江(jiang)浙(zhe)地區則有(you)部分貨(huo)場(chang)(chang)反(fan)饋貨(huo)源(yuan)緊(jin)缺。

臨近年底，廠家重點放在(zai)貨款回籠及(ji)節前(qian)(qian)備(bei)貨方(fang)面。據(ju)了解廢銅廠家一般會(hui)提前(qian)(qian)10-20天左右開始(shi)儲備(bei)原料庫(ku)存，預(yu)計今(jin)年備(bei)貨力度可能不及(ji)去年。

四、走勢預測

本月(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)先揚后(hou)抑，一(yi)(yi)度沖擊(ji)五萬(wan)大關(guan)，而后(hou)市場信(xin)(xin)心(xin)衰(shuai)弱，價(jia)格重心(xin)有(you)所下移。國際方(fang)面(mian)中(zhong)美貿易談(tan)判第(di)一(yi)(yi)輪協定已基本落地，全球(qiu)制(zhi)造(zao)業(ye)方(fang)面(mian)有(you)所轉暖(nuan)，歐(ou)元(yuan)區制(zhi)造(zao)業(ye)PMI數據超預期提升，全球(qiu)經濟出現(xian)企(qi)穩趨勢。但本月(yue)國際地緣政(zheng)治對銅(tong)(tong)帶(dai)(dai)來(lai)利空影響，局勢緊張施壓有(you)色金屬(shu)。國內(nei)方(fang)面(mian)，國內(nei)經濟企(qi)穩與逆周期政(zheng)策(ce)利好托底銅(tong)(tong)市。值得注意的是本月(yue)滬(hu)銅(tong)(tong)在多重刺(ci)激下快速上揚沖擊(ji)五萬(wan)大關(guan)未果，國內(nei)滬(hu)銅(tong)(tong)信(xin)(xin)心(xin)有(you)所衰(shuai)退，12月(yue)最(zui)后(hou)一(yi)(yi)周收斂前(qian)期部分漲幅(fu)，銅(tong)(tong)價(jia)整(zheng)體重心(xin)維持在4.9萬(wan)附近。短期來(lai)看市場信(xin)(xin)心(xin)萎靡(mi)，利好消息推動作用有(you)限(xian)，或有(you)弱勢表現(xian)，而中(zhong)期而言經濟企(qi)穩則對銅(tong)(tong)價(jia)帶(dai)(dai)來(lai)一(yi)(yi)定支撐(cheng)。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大(da)銅(tong)(tong)冶煉廠奧古比斯表示(shi)，11月在(zai)比利(li)時(shi)奧倫工廠發(fa)生(sheng)意外事故(gu)，銅(tong)(tong)生(sheng)產(chan)被(bei)中(zhong)斷，但向客戶交貨仍在(zai)正常進行。該冶煉廠每年(nian)生(sheng)產(chan)約34萬噸(dun)銅(tong)(tong)，產(chan)品包(bao)括棒材和特種線材，主要銷往西歐市(shi)場(chang)。預計年(nian)底前恢(hui)復(fu)運(yun)營，受影響(xiang)部分(fen)最(zui)遲于(yu)2020年(nian)第2季(ji)度恢(hui)復(fu)運(yun)行。

2、力拓擬斥資15億(yi)美(mei)元(yuan)擴張猶他(ta)州(zhou)Kennecott銅(tong)礦(kuang)(kuang)項(xiang)目(mu)。礦(kuang)(kuang)企在美(mei)國投資戰略性礦(kuang)(kuang)產(chan)項(xiang)目(mu)漸成(cheng)趨勢，力拓對(dui)這一擴產(chan)項(xiang)目(mu)的(de)投資額(e)(e)是(shi)近期礦(kuang)(kuang)企對(dui)美(mei)國銅(tong)礦(kuang)(kuang)項(xiang)目(mu)投資額(e)(e)的(de)一倍(bei)多。汽車(che)制造商在生產(chan)電動汽車(che)及其他(ta)零部件(jian)的(de)過(guo)程中(zhong)對(dui)銅(tong)的(de)需求大增(zeng)。

3、江西銅業公告，全資子公司(si)JCCI擬(ni)受讓(rang)公司(si)間接(jie)參(can)股公司(si)PIM持(chi)有(you)(you)的PCH 100%股權，交易價11.159億美元(yuan)。PCH目前持(chi)有(you)(you)加(jia)拿(na)大多倫多證券交易所(suo)上(shang)市(shi)公司(si)FQM 18%股權。FQM在贊比亞(ya)、巴拿(na)馬(ma)等(deng)8個國家擁有(you)(you)9個銅礦開發項(xiang)目。FQM控(kong)制的銅礦儲量(liang)豐富，預計未來將(jiang)產(chan)生較強的現金流。

4、日前，江西銅業和中色旗下贊比(bi)亞(ya)粗銅生(sheng)產商謙比(bi)希簽署2020年cif進口粗銅長單benchmark為128美(mei)元(yuan)/噸。此(ci)rc大大低(di)于今年執行的(de)(de)長單每(mei)噸165美(mei)元(yuan)水平(ping)，并且也(ye)貼近(jin)smm估(gu)算的(de)(de)冶煉廠(chang)130美(mei)元(yuan)/噸的(de)(de)rc盈虧平(ping)衡點，反映了市(shi)場粗銅供應緊張的(de)(de)預(yu)期。

5、中(zhong)國生態環(huan)境部固體廢(fei)(fei)物與化(hua)學品管理技(ji)術中(zhong)心日(ri)前發放2020年(nian)第一批金(jin)屬廢(fei)(fei)料進(jin)口配額，其中(zhong)，批準進(jin)口27萬(wan)(wan)噸(dun)高品級廢(fei)(fei)銅和(he)27.5萬(wan)(wan)噸(dun)廢(fei)(fei)鋁，合(he)共不到(dao)55萬(wan)(wan)噸(dun)。中(zhong)國計劃到(dao)2020年(nian)底將被歸類為固體廢(fei)(fei)物的廢(fei)(fei)金(jin)屬進(jin)口量減少到(dao)零(ling)。

6、消息人士稱，中國銅(tong)原料聯合談判小組(CSPT)將2020年第一季度銅(tong)加(jia)工精煉費(TC/RCs)最低價上(shang)調1.5%，敲定(ding)在每(mei)噸(dun)67美元或(huo)每(mei)磅(bang)6.7美分，略高于四季度的(de)每(mei)噸(dun)66美元和每(mei)磅(bang)6.6美分，但同(tong)比(bi)下跌27.2%，因中國煉廠(chang)產能大幅(fu)提升且今(jin)年礦山供應增幅(fu)有限。