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一、宏觀方面

國內方面，

1、國家統計局(ju)數(shu)據顯(xian)示，11月(yue)份，制(zhi)造業(ye)PMI為50.2%，比(bi)上月(yue)上升(sheng)0.9個百分點，在(zai)連續6個月(yue)低于(yu)臨(lin)界點后，再次回到擴張區間。供需兩(liang)端均有改(gai)善，進出口(kou)有所好轉，大中小型企業(ye)景氣普遍回升(sheng)。受(shou)外(wai)部不確定性等(deng)因素影(ying)響，制(zhi)造業(ye)下行壓力依然存在(zai)。

2、11月財新(xin)中國(guo)制造業采購經(jing)(jing)理人指數（PMI）錄得51.8，較10月微升0.1個(ge)百分點，連續五個(ge)月回升，為(wei)2017年以來最高。這一走勢與國(guo)家統計局制造業PMI一致。11月中國(guo)經(jing)(jing)濟繼續修(xiu)復(fu)，目前制造業投資可能處于“磨底”階(jie)段(duan)，低庫(ku)存已經(jing)(jing)延續較長時間。

3、商(shang)務部(bu)稱今(jin)年以來，中國(guo)進口的(de)需求(qiu)(qiu)保持平穩。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進口1.29萬億(yi)元，同比增(zeng)長(chang)了2.5%。11月(yue)(yue)當月(yue)(yue)進口增(zeng)長(chang)，主要是國(guo)內需求(qiu)(qiu)拉動的(de)結(jie)果。國(guo)內市場對進口消費品(pin)需求(qiu)(qiu)旺盛，制(zhi)造業PMI重(zhong)回(hui)擴張區(qu)間(jian)，原材(cai)料(liao)等(deng)商(shang)品(pin)進口需求(qiu)(qiu)回(hui)升，部(bu)分大宗商(shang)品(pin)進口量增(zeng)長(chang)，政策效應逐漸顯現。

國際方面，

1、北京時(shi)間12月(yue)12日凌晨，美(mei)聯儲宣布年(nian)(nian)內最后一(yi)次(ci)議息(xi)會議結果(guo)，一(yi)如(ru)市場(chang)預期(qi)，美(mei)聯儲將聯邦基金(jin)利(li)率(lv)目(mu)標區間維持(chi)在(zai)1.5%至1.75%不變，暫停了今年(nian)(nian)7月(yue)份以來“三月(yue)三降(jiang)息(xi)”的(de)節奏。利(li)率(lv)點(dian)陣圖(tu)顯示，聯邦公開市場(chang)委(wei)員會（FOMC）多數人(ren)預計將維持(chi)當前(qian)利(li)率(lv)水(shui)平至2020年(nian)(nian)底(di)，2020年(nian)(nian)利(li)率(lv)則可能(neng)再度上升。

2、美國11月非農(nong)數據遠(yuan)超預期，非農(nong)就(jiu)業人(ren)數激增26.6萬(wan)(wan)人(ren)，遠(yuan)超道瓊斯調查的(de)(de)(de)經(jing)濟學(xue)家18.7萬(wan)(wan)人(ren)的(de)(de)(de)預期；同時失業率從3.6%降至3.5%，與1969年以來(lai)的(de)(de)(de)最低失業率持(chi)平。數據顯示出(chu)美國經(jing)濟仍在溫和擴張，但(dan)就(jiu)業市(shi)場表現出(chu)色并(bing)不意味著美國經(jing)濟高枕無憂。

3、歐元(yuan)區12月制造(zao)業(ye)PMI初值為45.9，同樣低于預期的47.3，前(qian)值46.9。歐元(yuan)區、德國和法國12月制造(zao)業(ye)PMI均不(bu)及(ji)預期，這令更多市場人士(shi)擔憂2020年歐元(yuan)區經濟前(qian)景恐將黯淡，同日公布的英國制造(zao)業(ye)和服務業(ye)PMI指數均不(bu)及(ji)預期。

二、行情回顧

本月銅(tong)(tong)價波(bo)動(dong)較大，滬銅(tong)(tong)主力運(yun)行于4.7-4.99萬。月初受英國(guo)大選(xuan)落定(ding)與(yu)中美(mei)貿易協定(ding)等利(li)好(hao)影響(xiang)，銅(tong)(tong)市(shi)信心(xin)大增推動(dong)價格快速(su)上(shang)揚，周內漲幅曾超千(qian)元。另外一(yi)方面，中國(guo)12月制造業(ye)PMI重(zhong)歸榮(rong)枯線(xian)以上(shang)，歐元區12月制造業(ye)超預期回暖(nuan)則進一(yi)步推高市(shi)場(chang)(chang)信心(xin)，對銅(tong)(tong)價帶(dai)來(lai)一(yi)定(ding)支(zhi)撐(cheng)。但隨年末逐(zhu)漸來(lai)臨(lin)，受貨商及期銅(tong)(tong)多頭動(dong)力減弱等影響(xiang)，現(xian)貨市(shi)場(chang)(chang)交投(tou)清淡(dan)，滬銅(tong)(tong)沖擊高位未(wei)果進一(yi)步影響(xiang)市(shi)場(chang)(chang)信心(xin)衰弱，后期隨美(mei)國(guo)與(yu)伊朗等沖突，地緣政治對銅(tong)(tong)價形成較大壓力，滬銅(tong)(tong)在高位震蕩后逐(zhu)步回落調(diao)整，價格重(zhong)心(xin)下(xia)移觸及支(zhi)撐(cheng)位。

市(shi)場方面，本(ben)月(yue)滬銅(tong)升(sheng)貼(tie)(tie)(tie)水(shui)呈先揚后(hou)抑情(qing)況，月(yue)升(sheng)水(shui)均值20元左右。月(yue)初受(shou)滬銅(tong)快(kuai)速拉升(sheng)影響，下(xia)游廠家(jia)采購(gou)積極，電解銅(tong)市(shi)場一度火爆提振(zhen)好(hao)銅(tong)升(sheng)水(shui)，但(dan)本(ben)輪高升(sheng)水(shui)情(qing)況只維持至(zhi)月(yue)中，隨年末(mo)臨近貨(huo)商回收貨(huo)款與期(qi)銅(tong)漲勢受(shou)阻(zu)等影響，貿易(yi)商出貨(huo)變現意愿增強(qiang)，在當月(yue)銅(tong)換月(yue)后(hou)整(zheng)體升(sheng)水(shui)快(kuai)速下(xia)滑(hua)轉(zhuan)化為(wei)貼(tie)(tie)(tie)水(shui)，但(dan)值得注意的是元旦節后(hou)市(shi)場交投逐步回暖，好(hao)銅(tong)轉(zhuan)化為(wei)升(sheng)水(shui)，后(hou)期(qi)升(sheng)貼(tie)(tie)(tie)水(shui)再度大(da)幅下(xia)跌空間有限。

進(jin)口(kou)盈虧方(fang)(fang)面，本月電解銅(tong)(tong)進(jin)口(kou)盈利窗口(kou)保持持續關閉(bi)，整體進(jin)口(kou)利潤維(wei)持在-400元/噸左右，主要原(yuan)因(yin)或為(wei)倫銅(tong)(tong)受歐元區制造業數據回暖強勁(jing)，但(dan)國內滬銅(tong)(tong)方(fang)(fang)面信心萎靡，外(wai)強內弱格局(ju)關閉(bi)進(jin)口(kou)窗口(kou)，但(dan)進(jin)口(kou)貨(huo)源方(fang)(fang)面仍有流入，市(shi)場進(jin)口(kou)銅(tong)(tong)保持一定程度流通。 

三、廢舊市場

12月銅(tong)(tong)價總體(ti)呈現低位走高(gao)的走勢(shi)。滬銅(tong)(tong)主力主要運行(xing)區間在(zai)49000-49500元(yuan)/噸附(fu)近，市場光亮銅(tong)(tong)主流(liu)價格在(zai)44000-44300元(yuan)/噸。目前(qian)精廢價差(cha)小(xiao)幅收窄至2200元(yuan)附(fu)近，仍處于擴(kuo)大范圍(wei)中，廢銅(tong)(tong)消費需求(qiu)依(yi)舊較(jiao)高(gao)。

銅價結束低位運(yun)行，一度(du)觸及(ji)八個月(yue)來高(gao)位，給(gei)廢銅市(shi)(shi)場(chang)帶來信心，交投氛圍回(hui)暖。銅價反彈帶動下游電纜需求訂單增(zeng)加，銅桿消(xiao)費隨之上(shang)升(sheng)，因此廢銅制桿廠生產逐步力度(du)加大(da)，積(ji)極(ji)入市(shi)(shi)采購原材料，廢銅價格(ge)支撐(cheng)較強(qiang)。而(er)(er)貨(huo)源(yuan)(yuan)(yuan)供(gong)應(ying)方面依舊(jiu)處于(yu)緊缺狀(zhuang)態，持貨(huo)商(shang)雖然捂貨(huo)意愿相比前幾(ji)個月(yue)有(you)所松動，但由于(yu)廢銅進口(kou)受限以及(ji)貨(huo)商(shang)看漲后市(shi)(shi)，惜售觀望者普遍增(zeng)多；而(er)(er)且也出現了地域(yu)性差異，如據(ju)富(fu)寶了解山東廠家(jia)臨近(jin)年末清空廠內(nei)庫貨(huo)，臨沂金屬(shu)城市(shi)(shi)場(chang)廢銅貨(huo)源(yuan)(yuan)(yuan)增(zeng)加。而(er)(er)江浙地區則有(you)部分貨(huo)場(chang)反饋貨(huo)源(yuan)(yuan)(yuan)緊缺。

臨近年底，廠(chang)家(jia)重點放在貨款回籠及節前備貨方面。據了解(jie)廢銅廠(chang)家(jia)一(yi)般會提前10-20天左右開始儲備原料庫(ku)存，預計今年備貨力度可能不及去年。

四、走勢預測

本(ben)月滬(hu)銅先揚后(hou)抑，一(yi)度沖擊五萬大關，而(er)后(hou)市(shi)(shi)場(chang)信(xin)心衰弱，價(jia)(jia)格重心有(you)(you)所(suo)下(xia)移。國(guo)(guo)際方面(mian)中美(mei)貿易談判第一(yi)輪協定已基本(ben)落地(di)，全(quan)球制造業(ye)方面(mian)有(you)(you)所(suo)轉暖，歐元區制造業(ye)PMI數據超預期提(ti)升，全(quan)球經濟出現(xian)企(qi)(qi)穩趨(qu)勢。但本(ben)月國(guo)(guo)際地(di)緣政(zheng)治對(dui)(dui)銅帶來(lai)(lai)(lai)利(li)空影響，局勢緊張施(shi)壓有(you)(you)色金屬(shu)。國(guo)(guo)內方面(mian)，國(guo)(guo)內經濟企(qi)(qi)穩與逆(ni)周期政(zheng)策利(li)好托(tuo)底銅市(shi)(shi)。值(zhi)得注(zhu)意的(de)是本(ben)月滬(hu)銅在多重刺(ci)激下(xia)快速上揚沖擊五萬大關未果，國(guo)(guo)內滬(hu)銅信(xin)心有(you)(you)所(suo)衰退(tui)，12月最后(hou)一(yi)周收斂前期部分漲幅，銅價(jia)(jia)整(zheng)體重心維持(chi)在4.9萬附(fu)近。短期來(lai)(lai)(lai)看(kan)市(shi)(shi)場(chang)信(xin)心萎(wei)靡(mi)，利(li)好消(xiao)息推動作用有(you)(you)限，或有(you)(you)弱勢表現(xian)，而(er)中期而(er)言經濟企(qi)(qi)穩則(ze)對(dui)(dui)銅價(jia)(jia)帶來(lai)(lai)(lai)一(yi)定支撐。

五、行業要聞

1、歐洲最(zui)大(da)銅(tong)冶(ye)(ye)煉廠奧古(gu)比(bi)斯表示，11月在(zai)比(bi)利時奧倫工(gong)廠發(fa)生(sheng)意外事(shi)故，銅(tong)生(sheng)產(chan)被(bei)中斷，但(dan)向客戶交貨仍在(zai)正(zheng)常進(jin)行。該冶(ye)(ye)煉廠每年(nian)生(sheng)產(chan)約(yue)34萬噸銅(tong)，產(chan)品包括棒材(cai)和特種線材(cai)，主要(yao)銷往西(xi)歐市場。預計年(nian)底前恢(hui)復(fu)(fu)運營，受影(ying)響(xiang)部(bu)分最(zui)遲于(yu)2020年(nian)第2季度(du)恢(hui)復(fu)(fu)運行。

2、力(li)拓擬斥資15億美元擴(kuo)張猶他(ta)州Kennecott銅礦(kuang)項目(mu)(mu)。礦(kuang)企在美國投資戰(zhan)略性礦(kuang)產項目(mu)(mu)漸成趨勢，力(li)拓對(dui)這一擴(kuo)產項目(mu)(mu)的(de)(de)投資額是近期(qi)礦(kuang)企對(dui)美國銅礦(kuang)項目(mu)(mu)投資額的(de)(de)一倍多。汽(qi)車(che)制(zhi)造商在生(sheng)產電動汽(qi)車(che)及其他(ta)零部(bu)件的(de)(de)過程中(zhong)對(dui)銅的(de)(de)需求大(da)增(zeng)。

3、江(jiang)西銅(tong)業(ye)公告，全(quan)資子(zi)公司JCCI擬受讓公司間接(jie)參股公司PIM持(chi)有的PCH 100%股權(quan)，交易價11.159億美(mei)元。PCH目前持(chi)有加拿(na)大多(duo)倫多(duo)證券交易所上市公司FQM 18%股權(quan)。FQM在(zai)贊比亞、巴拿(na)馬等8個國家(jia)擁(yong)有9個銅(tong)礦(kuang)開發(fa)項目。FQM控制的銅(tong)礦(kuang)儲量豐富，預計未來將產生較強(qiang)的現金流。

4、日前，江西銅(tong)業和(he)中色旗下(xia)贊比亞粗(cu)銅(tong)生(sheng)產商謙比希簽(qian)署(shu)2020年cif進(jin)口(kou)粗(cu)銅(tong)長(chang)單benchmark為128美元/噸。此rc大(da)大(da)低(di)于今年執行的(de)長(chang)單每噸165美元水平(ping)，并且也貼近smm估算(suan)的(de)冶煉(lian)廠(chang)130美元/噸的(de)rc盈虧(kui)平(ping)衡點，反映了市場粗(cu)銅(tong)供應緊(jin)張的(de)預期。

5、中國生態環境部固(gu)體(ti)廢物(wu)與化(hua)學品管理技術中心日(ri)前發放2020年第一批(pi)金屬廢料進口配額，其(qi)中，批(pi)準進口27萬(wan)噸高品級廢銅(tong)和27.5萬(wan)噸廢鋁，合(he)共不(bu)到(dao)55萬(wan)噸。中國計劃(hua)到(dao)2020年底將被歸類為固(gu)體(ti)廢物(wu)的廢金屬進口量(liang)減少到(dao)零。

6、消(xiao)息(xi)人士(shi)稱，中國銅原料聯合談判小組(CSPT)將2020年第一季(ji)度銅加(jia)工(gong)精煉(lian)費(TC/RCs)最低價上(shang)調1.5%，敲(qiao)定在每噸(dun)67美(mei)(mei)元或(huo)每磅6.7美(mei)(mei)分，略高于四季(ji)度的每噸(dun)66美(mei)(mei)元和每磅6.6美(mei)(mei)分，但(dan)同比下跌27.2%，因中國煉(lian)廠產能大幅提(ti)升且今年礦(kuang)山供(gong)應(ying)增幅有限。